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晚間必讀5篇 | EF生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的未來

Sat, 12 Jul 2025 11:15:40 +0800

1.上海國資委學(xué)習(xí)穩(wěn)定幣神秘東方力量助推BTC破新高？

7月10日，上海市國資委黨委召開中心組學(xué)習(xí)會(huì)，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應(yīng)對策略開展學(xué)習(xí)。此消息一出，便被認(rèn)為是國內(nèi)進(jìn)一步開放穩(wěn)定幣和其它加密貨幣的一大信號(hào)。點(diǎn)擊閱讀

2.ETH重返3000美元：六大原因助推山寨季要來了嗎

今晨，ETH短時(shí)站上3000美元大關(guān)，為今年2月初以來首次。最近幾天，ETH行情一改往日頹勢，從2500美元左右上漲至3000美元，截至發(fā)稿，七日漲幅16.2%。點(diǎn)擊閱讀

3.130 億資金去向成謎：鑫慷嘉 DGCX 騙局崩盤始末

據(jù)報(bào)道，2025 年 6 月 26 日，名為鑫慷嘉 DGCX 的線上投資平臺(tái)突然關(guān)閉所有提現(xiàn)通道，大量用戶發(fā)現(xiàn)其賬戶內(nèi)資產(chǎn)被凍結(jié)或清零，資金無法取出。該事件迅速在社交媒體平臺(tái)上發(fā)酵，引發(fā)廣泛關(guān)注。盡管目前尚無權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布受害者人數(shù)和資金損失的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但據(jù)投資者相傳，此次事件可能涉及資金規(guī)模達(dá) 130 億元人民幣，受害人數(shù)或超過 200 萬人。點(diǎn)擊閱讀

4.空頭繼續(xù)硬剛趨勢上漲“燃料”充足

7月10日，比特幣突破歷史新高，加密市場24H空頭爆倉規(guī)模猛增至6億美元，占當(dāng)日總清算量的90%，刷新年內(nèi)單日空頭爆倉紀(jì)錄。尤為異常的是，此次爆倉發(fā)生時(shí)比特幣漲幅僅2.12%，特定漲幅引發(fā)的爆倉強(qiáng)度歷史罕見，這表明市場當(dāng)前的做空擁擠度已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。因此，7月11日，比特幣大漲6%，空頭擠壓再次爆發(fā)，市場24H空頭爆倉金額飆升至驚人的10億美元，刷新歷史紀(jì)錄。點(diǎn)擊閱讀

5.以太坊基金會(huì)：EF生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的未來

以太坊正處于關(guān)鍵時(shí)刻。對以太坊的興趣已超越技術(shù)人員和愛好者，延伸至尋求實(shí)用解決方案和切實(shí)利益的企業(yè)、政府和日常用戶。以太坊生態(tài)系統(tǒng)正在適應(yīng)這些需求，以太坊基金會(huì)也已準(zhǔn)備好發(fā)揮其作用。點(diǎn)擊閱讀

從「個(gè)位數(shù)牌照」到「50 家通行證」穩(wěn)定幣監(jiān)管的香港模式與歐美路徑

Sat, 12 Jul 2025 11:05:40 +0800

本周，全球穩(wěn)定幣監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)。歐盟?MiCA?法案正式落地，已有逾?50?家機(jī)構(gòu)獲批合規(guī)許可；香港則擬首批發(fā)放個(gè)位數(shù)牌照，強(qiáng)調(diào)高門檻與審慎試點(diǎn)；美國方面，《GENIUS Act》立法進(jìn)程備受關(guān)注，穩(wěn)定幣正逐步納入聯(lián)邦金融體系。

監(jiān)管門檻的抬升正加速發(fā)行端的集中化趨勢，穩(wěn)定幣正成為少數(shù)具備銀行資質(zhì)與清算網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)。這也推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施走向服務(wù)化分層。Agora、Cobo?等服務(wù)商正將清算、托管、風(fēng)控與出入金等能力封裝為標(biāo)準(zhǔn)接口，為企業(yè)提供可調(diào)用、可組合的穩(wěn)定幣發(fā)行與流通能力，構(gòu)建新一代跨境金融執(zhí)行層。

資本層面，基礎(chǔ)設(shè)施熱度回升。Circle?成為?6?月韓國投資者最青睞的美股標(biāo)的，全球加密融資反彈至?28?億美元，金融服務(wù)項(xiàng)目吸引最多資金，穩(wěn)定幣賽道正重新成為市場關(guān)注的價(jià)值錨點(diǎn)。

穩(wěn)定幣的全球化演進(jìn)，正在從牌照之爭，進(jìn)入執(zhí)行層與連接能力的競爭。

市場概覽與增長亮點(diǎn)

穩(wěn)定幣總市值達(dá)?$257.012b（約?2570?億美元），周環(huán)比增長?$2.107b（約?21.2?億美元）。市場格局方面，USDT?繼續(xù)保持主導(dǎo)地位，占比?62.25%；USDC?位居第二，市值?$62.554b（約?626?億美元），占比?24.34%。

區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)分布

穩(wěn)定幣市值前三網(wǎng)絡(luò)：

以太坊：$127.002b（1270?億美元）

波場（Tron）：$81.395b（814?億美元）

Solana：$11.149b（111?億美元）

周增長最快的網(wǎng)絡(luò)?TOP3：

Noble：+45.57%（USDC?占比?68.18%）

Movement：+28.75%（USDT?占比?25.52%）

Hedera：+20.07%（USDC?占比?99.84%）

數(shù)據(jù)來自?DefiLlama

從「個(gè)位數(shù)」到「通行?30?國」：全球穩(wěn)定幣監(jiān)管紅利對比觀察

穩(wěn)定幣正快速演化為全球數(shù)字金融的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，各國監(jiān)管也隨之加速落地。在這一過程中，「合規(guī)身份」已從被動(dòng)合規(guī)轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略資產(chǎn)，為機(jī)構(gòu)帶來市場準(zhǔn)入、信任背書與制度紅利。

歐洲走在最前沿。MiCA?法案生效后，「一地獲牌，全區(qū)通行」的護(hù)照機(jī)制初步落地。根據(jù)?Circle?歐盟政策總監(jiān)?Patrick Hansen?披露，已有?14?家穩(wěn)定幣發(fā)行方與?39?家加密資產(chǎn)服務(wù)商獲批，包括?Coinbase、Kraken、OKX?等加密原生企業(yè)，也包括?BBVA、Clearstream?等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和?N26、eToro?等不同類型機(jī)構(gòu)。統(tǒng)一的合規(guī)門檻與強(qiáng)力的監(jiān)管執(zhí)行，正在推動(dòng)一個(gè)具備制度一致性和跨境通行力的歐洲加密市場成型。

香港選擇了更加審慎的路徑。金管局預(yù)計(jì)?8?月起實(shí)施穩(wěn)定幣監(jiān)管條例，首批僅發(fā)放個(gè)位數(shù)牌照，強(qiáng)調(diào)?100%?高質(zhì)量資產(chǎn)儲(chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)隔離，禁止將儲(chǔ)備資產(chǎn)用于主動(dòng)管理。這在提升系統(tǒng)穩(wěn)定性的同時(shí)，也使發(fā)行人盈利模式承壓。由于收益結(jié)構(gòu)高度依賴儲(chǔ)備利息和手續(xù)費(fèi)，年化回報(bào)在正常利率環(huán)境下可能僅有?1–3%，難以覆蓋技術(shù)、合規(guī)、安全等剛性成本。但香港監(jiān)管將穩(wěn)定幣定位為鏈上金融的「清算貨幣層」，鼓勵(lì)其嵌入支付、資管、信貸等更廣泛生態(tài)中協(xié)同發(fā)展。這種「犧牲盈利換合規(guī)」的模式，意在通過制度安全性打造長期市場空間。監(jiān)管沙盒機(jī)制也為在合規(guī)框架下的創(chuàng)新試驗(yàn)預(yù)留了余地。香港金管局推出的「Project Ensemble」就是一個(gè)具體例證，該項(xiàng)目正在探索代幣化債券、基金、碳信用、供應(yīng)鏈金融等真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）的應(yīng)用。

在人民幣穩(wěn)定幣方面，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室等機(jī)構(gòu)提出「雙軌協(xié)同」發(fā)展模式：由香港承擔(dān)境外離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNHC）發(fā)行中心角色，通過境內(nèi)外機(jī)構(gòu)合作發(fā)起，或授權(quán)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)依托香港法人發(fā)行；境內(nèi)則以上海自貿(mào)區(qū)為基礎(chǔ)推動(dòng)境內(nèi)離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNYC）試點(diǎn)。兩地協(xié)同形成人民幣穩(wěn)定幣的「境內(nèi)?+?境外」雙重體系，在鏈上金融、跨境結(jié)算、真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）等場景中提升人民幣資產(chǎn)的國際可用性與競爭力。在監(jiān)管機(jī)制上，該路徑主張由中央金融管理部門主導(dǎo)頂層制度設(shè)計(jì)，同時(shí)推動(dòng)與香港監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，并借助監(jiān)管沙盒與電子圍網(wǎng)技術(shù)形成可控、可試驗(yàn)的落地機(jī)制。

美國尚未建立聯(lián)邦統(tǒng)一牌照機(jī)制，但《GENIUS Act》的立法進(jìn)程正推動(dòng)穩(wěn)定幣納入國家支付與清算體系。Circle?和?Ripple?等頭部企業(yè)正積極申請聯(lián)邦信托銀行牌照，爭取直接接入美聯(lián)儲(chǔ)清算網(wǎng)絡(luò)，意圖在「數(shù)字美元」框架下占據(jù)核心結(jié)算角色。這一趨勢正在把「穩(wěn)定幣合規(guī)性」轉(zhuǎn)化為未來美元數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的一部分。

全球穩(wěn)定幣監(jiān)管格局正在快速分化：歐盟強(qiáng)調(diào)市場整合，香港突出風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先，美國押注于全球結(jié)算主導(dǎo)地位。在監(jiān)管日益成為產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力的背景下，穩(wěn)定幣發(fā)行人必須結(jié)合各地制度路徑與自身能力稟賦，明確戰(zhàn)略定位，尋找真正可持續(xù)的發(fā)展模型。

數(shù)字金融新范式：牌照門檻下的穩(wěn)定幣生態(tài)重塑與基礎(chǔ)設(shè)施崛起

穩(wěn)定幣憑借其技術(shù)優(yōu)勢，正從單一的數(shù)字代幣演變?yōu)橄乱淮鹑诨A(chǔ)設(shè)施的核心。

然而，隨著美國《GENIUS Act》等監(jiān)管法規(guī)日益趨嚴(yán)，穩(wěn)定幣發(fā)行被推向了銀行級(jí)的合規(guī)門檻，要求高標(biāo)準(zhǔn)儲(chǔ)備、強(qiáng)監(jiān)管牌照及核心結(jié)算對接能力。這堵合規(guī)高墻，令絕大多數(shù)企業(yè)望而卻步，卻也促使?Circle、Ripple?等加密巨頭紛紛申請聯(lián)邦信托銀行牌照，力圖掌握未來「數(shù)字美元」基礎(chǔ)設(shè)施的話語權(quán)。這一趨勢明確表明，直接發(fā)行穩(wěn)定幣已成為一場僅限具備雄厚資本與牌照資質(zhì)的大型機(jī)構(gòu)的游戲。

Agora?推出的穩(wěn)定幣操作系統(tǒng)正試圖將這一高門檻過程進(jìn)行結(jié)構(gòu)性拆解。通過白標(biāo)發(fā)行方案，Agora?提供了包括合規(guī)框架、托管服務(wù)、儲(chǔ)備管理、鏈上?AML、法幣通道、交易所對接等在內(nèi)的全套模塊化服務(wù)，使企業(yè)能夠基于既有合規(guī)路徑快速部署自有品牌穩(wěn)定幣，將重心聚焦在業(yè)務(wù)與產(chǎn)品本身。

這種能力抽象化趨勢，代表了穩(wěn)定幣服務(wù)從「牌照持有型中介」向「底層能力平臺(tái)」的演進(jìn)。Paxos?等早期模式依賴自身牌照向第三方輸出發(fā)行服務(wù)，而?Agora?更強(qiáng)調(diào)將核心能力模塊標(biāo)準(zhǔn)化、網(wǎng)絡(luò)化，向更廣泛的機(jī)構(gòu)開放穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施。這種轉(zhuǎn)變降低了進(jìn)入壁壘，為穩(wěn)定幣成為「平臺(tái)內(nèi)貨幣」或「垂直場景清算層」提供了路徑。

Cobo?的穩(wěn)定幣解決方案同樣體現(xiàn)了「金融功能向嵌入式基礎(chǔ)設(shè)施演化」的具體實(shí)踐和產(chǎn)物：清算、托管、風(fēng)控與出入金等核心節(jié)點(diǎn)被封裝為標(biāo)準(zhǔn)化模塊，并通過?API?形式開放，使企業(yè)得以按需組合、靈活調(diào)用。在這一架構(gòu)中，信任從機(jī)構(gòu)本身轉(zhuǎn)移到接口本身，正如云計(jì)算替代本地部署。鏈上錢包、MPC?與中心化托管確保資金合規(guī)與安全，多銀行通道與支付網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定幣在跨境場景中的高效流通，風(fēng)控與鏈上監(jiān)控模塊則為交易引入可被監(jiān)管接受的行為規(guī)范。這種接口化結(jié)構(gòu)正重塑穩(wěn)定幣的市場邏輯——發(fā)行方不再承擔(dān)全流程能力，而是基于可信執(zhí)行層構(gòu)建自身服務(wù)體系，使穩(wěn)定幣真正成為可組合、可治理、全球適配的金融原語。

微信支付?MCP 與「機(jī)器貨幣」的未來

7?月?3?日，騰訊元器平臺(tái)宣布接入微信支付?MCP，開放下單、贊賞、訂單管理等能力，自此，AI Agent?開始具備「收款」能力，從單純的信息提供者進(jìn)化為具備經(jīng)濟(jì)行為的執(zhí)行者。通過簡單的?API?調(diào)用或預(yù)設(shè)工作流，開發(fā)者即可讓?Agent?在用戶對話中完成服務(wù)生成、交付與支付，構(gòu)建完整的商業(yè)閉環(huán)。這標(biāo)志著?AI?商業(yè)模型進(jìn)入自動(dòng)化階段，為開發(fā)者打開新的商業(yè)入口。

這一進(jìn)展與全球?qū)?AI?商業(yè)化的實(shí)驗(yàn)探索遙相呼應(yīng)。此前，Anthropic?曾讓?Claude 3 LLM?獨(dú)立運(yùn)營自動(dòng)售貨機(jī)，盡管最終虧損，但?AI?在補(bǔ)貨、議價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)控制方面表現(xiàn)穩(wěn)健。事后復(fù)盤，此次實(shí)驗(yàn)失敗的根本原因并非算法本身，而在于系統(tǒng)性缺失——目標(biāo)對齊不清（比如「樂于助人」大于「追求利潤」）、定價(jià)策略缺位，缺乏訂單管理與?CRM?支撐。這一實(shí)驗(yàn)顯示，AI Agent?已具備技術(shù)能力，關(guān)鍵差距在于外部結(jié)構(gòu)與授權(quán)基礎(chǔ)設(shè)施尚未完善。

支付系統(tǒng)正是?AI?商業(yè)能力突破的下一個(gè)瓶頸。傳統(tǒng)支付路徑為人設(shè)計(jì)，手續(xù)費(fèi)高、結(jié)算慢、授權(quán)不靈活，與?Agent?的?24/7?運(yùn)行、微支付、高度自動(dòng)化需求存在結(jié)構(gòu)性不適。穩(wěn)定幣作為「機(jī)器原生貨幣」，天然契合?Agent?商業(yè)邏輯：極低成本允許細(xì)粒度動(dòng)態(tài)定價(jià)；鏈上記錄與錢包地址可與?CRM?系統(tǒng)打通，實(shí)現(xiàn)用戶畫像和自動(dòng)激勵(lì)；即時(shí)結(jié)算支持支付與訂單狀態(tài)同步，構(gòu)建端到端、無需人工介入的訂單履約流程。

然而，當(dāng)?AI Agent?擁有收款能力，也意味著風(fēng)險(xiǎn)的自動(dòng)化放大。誘導(dǎo)支付、虛假內(nèi)容販賣、乃至「AI?騙?AI」的新型模式，可能在零人工干預(yù)的前提下形成閉環(huán)。平臺(tái)需同步完善權(quán)限管理與風(fēng)控結(jié)構(gòu)，對開發(fā)者準(zhǔn)入、支付觸發(fā)邏輯和異常行為進(jìn)行嚴(yán)格控制。AI Agent?的經(jīng)濟(jì)身份已被激活，支付基礎(chǔ)設(shè)施的安全與治理，將直接決定這一新范式能否被健康釋放。

市場采用

Circle?與?OKX?達(dá)成?USDC?戰(zhàn)略合作，擴(kuò)大全球流動(dòng)性與覆蓋

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Circle?與全球知名交易所?OKX?建立合作關(guān)系，為?6000?萬?OKX?用戶提供?1:1?的?USD?與?USDC?雙向兌換服務(wù)；

雙方將通過共同的銀行合作伙伴簡化資金進(jìn)出渠道，使客戶更容易使用?USDC?進(jìn)行交易、支付等操作；

作為合作一部分，Circle?與?OKX?將共同開展教育和社區(qū)項(xiàng)目，幫助用戶了解?USDC?等數(shù)字貨幣的優(yōu)勢。

為什么重要

這一合作進(jìn)一步拓展了?USDC?的全球可訪問性和流動(dòng)性，顯示?Circle?正積極擴(kuò)大其作為全球最大穩(wěn)定幣發(fā)行商的市場影響力。通過與擁有大量用戶基礎(chǔ)的交易所建立深度整合，Circle?強(qiáng)化了其商業(yè)模式，同時(shí)增強(qiáng)了?USDC?在國際支付和交易領(lǐng)域的實(shí)用性。

螞蟻國際計(jì)劃將?Circle?穩(wěn)定幣納入?yún)^(qū)塊鏈平臺(tái)

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據(jù)知情人士透露，螞蟻集團(tuán)旗下的螞蟻國際計(jì)劃在美國穩(wěn)定幣監(jiān)管完善后，將?Circle?的?USDC?穩(wěn)定幣整合至其區(qū)塊鏈平臺(tái)；

螞蟻集團(tuán)去年處理的全球交易超過?1?萬億美元，其中三分之一由其區(qū)塊鏈系統(tǒng)處理，顯示其在數(shù)字支付領(lǐng)域的巨大體量；

螞蟻國際正在香港、新加坡和盧森堡申請穩(wěn)定幣牌照，表明其正積極布局全球穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，而與已上市的?Circle?合作是重要一步。

為什么重要：

中國科技巨頭與美國領(lǐng)先穩(wěn)定幣發(fā)行商的跨境合作，反映穩(wěn)定幣在全球支付領(lǐng)域獲得主流認(rèn)可，同時(shí)顯示螞蟻集團(tuán)正通過合規(guī)渠道拓展國際區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，這可能成為中國企業(yè)參與全球數(shù)字金融競爭的新模式。

Meow?聯(lián)合?Bridge?打造?USDC?支付生態(tài)，實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)金同等便捷體驗(yàn)

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美國金融科技公司?Meow?通過整合?Bridge?的?Orchestration API，成為美國首家讓企業(yè)直接在商業(yè)銀行平臺(tái)發(fā)送和接收?USDC?的公司；

該解決方案解決了多項(xiàng)痛點(diǎn)：簡化了原本耗時(shí)的加密交易所開戶流程，消除了?USDC?與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)的斷層，提供企業(yè)級(jí)資金控制，并降低了交易成本；

實(shí)施后效果顯著：Meow?交易量增長數(shù)十億，客戶賬戶數(shù)量增長三倍，并于?2024?年實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)幫助企業(yè)將賬務(wù)處理時(shí)間從數(shù)小時(shí)縮短至分鐘級(jí)別。

為什么重要

這一案例展示了穩(wěn)定幣在實(shí)際商業(yè)應(yīng)用中的突破性進(jìn)展，通過將 USDC 與傳統(tǒng)銀行服務(wù)無縫整合，降低了企業(yè)采用加密支付的門檻。Meow?和?Bridge?的合作為金融科技公司如何利用穩(wěn)定幣技術(shù)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢提供了模板，同時(shí)證明了穩(wěn)定幣作為日常商業(yè)支付工具的可行性。

澳洲金融科技獨(dú)角獸?Airwallex?開建穩(wěn)定幣平臺(tái)團(tuán)隊(duì)

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澳大利亞跨境支付獨(dú)角獸?Airwallex（空中云匯）官網(wǎng)顯示正在組建穩(wěn)定幣平臺(tái)團(tuán)隊(duì)，并開放工程師職位招聘；

公司計(jì)劃構(gòu)建允許客戶和內(nèi)部系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)購買、持有、發(fā)送和結(jié)算代幣的基礎(chǔ)設(shè)施；

該平臺(tái)旨在支持近乎即時(shí)的全球支付，并實(shí)現(xiàn)鏈上流動(dòng)性與無縫法幣 - 穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換，為用戶提供更高效的跨境金融服務(wù)。

為什么重要

作為估值超?30?億美元的支付巨頭，Airwallex?進(jìn)軍穩(wěn)定幣領(lǐng)域代表著傳統(tǒng)支付與區(qū)塊鏈技術(shù)的重要融合。這將為其全球支付網(wǎng)絡(luò)提供更高效的結(jié)算渠道，同時(shí)為機(jī)構(gòu)級(jí)用戶提供更便捷的穩(wěn)定幣服務(wù)，可能加速穩(wěn)定幣在亞太地區(qū)跨境支付場景的應(yīng)用。

Visa?與?Bridge?合作在拉美推出穩(wěn)定幣支付卡

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Visa?宣布與穩(wěn)定幣服務(wù)商?Bridge?建立合作關(guān)系，已開始在阿根廷、哥倫比亞、墨西哥等拉丁美洲國家推出穩(wěn)定幣支付卡；

這一服務(wù)為買賣雙方提供更靈活的穩(wěn)定幣交易方式，同時(shí)允許金融科技公司和企業(yè)通過單一?API?接口提供穩(wěn)定幣支付卡服務(wù)；

拉美地區(qū)作為首個(gè)大規(guī)模推廣區(qū)域，反映出穩(wěn)定幣在高通脹、匯率波動(dòng)國家的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，Visa?繼續(xù)拓展其加密支付網(wǎng)絡(luò)。

為什么重要

傳統(tǒng)支付巨頭?Visa?進(jìn)一步擴(kuò)大在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的布局，特別選擇拉美高通脹地區(qū)作為重點(diǎn)市場，顯示穩(wěn)定幣正從投機(jī)工具轉(zhuǎn)向?qū)嵱弥Ц豆ぞ撸⒁勋@得主流支付機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略性認(rèn)可。

宏觀趨勢

美國國債規(guī)模突破歷史新高，首次超越?2?月記錄水平

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美國國債總額再創(chuàng)歷史新高，打破今年?2?月創(chuàng)下的紀(jì)錄，政府需在高利率環(huán)境下持續(xù)發(fā)行大量債券以彌補(bǔ)支出缺口和滾動(dòng)到期債務(wù)；

這導(dǎo)致利息支出占比顯著增加，進(jìn)一步加劇財(cái)政負(fù)擔(dān)，直接影響市場流動(dòng)性、長期利率走勢和投資者信心；

面對債務(wù)危機(jī)，政府可能探索非傳統(tǒng)融資渠道，包括引導(dǎo)合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商增加國債持有，形成一種「隱形量化寬松」機(jī)制，間接支持美債需求。

為什么重要

持續(xù)攀升的國債不僅威脅美元長期穩(wěn)定性，還可能重塑穩(wěn)定幣監(jiān)管環(huán)境，政府有動(dòng)力將穩(wěn)定幣儲(chǔ)備引導(dǎo)至國債市場，增加美債吸收渠道，這對?USDC?等主流穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備策略和監(jiān)管合規(guī)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

瑞穗看空?Circle?股票：USDC?中期增長前景被高估

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美銀美津濃給予?Circle?股票（CRCL）「表現(xiàn)不佳」評級(jí)，目標(biāo)價(jià)?85?美元，大幅低于當(dāng)前交易價(jià)格，認(rèn)為市場過度樂觀估值；

分析師指出三大風(fēng)險(xiǎn)因素：即將到來的降息周期、USDC?流通量相對停滯（自?4?月以來一直維持在?620?億美元）、以及結(jié)構(gòu)性高昂的分銷成本（利潤率從?2023?年的?61%?下降至?2025?年初的?39%）；

美銀美津濃認(rèn)為?Circle?預(yù)測的?2027?年?45?億美元收入可能過高?25-30%，除非?USDC?采用率大幅提高或利率持續(xù)保持高位，而這兩種情況都不太可能發(fā)生。

為什么重要

盡管?Circle?上月以?31?美元?IPO?價(jià)成功登陸紐交所并迅速成為零售投資者熱門，但機(jī)構(gòu)投資者開始質(zhì)疑其估值合理性。隨著?GENIUS?法案等監(jiān)管推進(jìn)可能帶來更多競爭對手，加上?Coinbase?等合作伙伴通過提供收益率吸引更多?USDC?持有者（Coinbase?的?USDC?份額在一年多時(shí)間內(nèi)從?8%?增至?22%），Circle?未來可能面臨更大的利潤壓力和美元穩(wěn)定幣市場份額挑戰(zhàn)。

韓國爆發(fā)穩(wěn)定幣注冊熱潮，本土企業(yè)爭相布局?jǐn)?shù)字支付市場

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韓國目前尚無明確的穩(wěn)定幣監(jiān)管指導(dǎo)方針，卻掀起了穩(wěn)定幣商標(biāo)注冊熱潮，幾乎每隔一天就有銀行或公司申請穩(wěn)定幣相關(guān)商標(biāo)；

一旦上市公司提交穩(wěn)定幣商標(biāo)申請，其股價(jià)通常在一天內(nèi)暴漲?15-30%，這已成為市場常態(tài)反應(yīng)；

韓國金融巨頭爭相入局，已申請穩(wěn)定幣商標(biāo)的機(jī)構(gòu)包括?Toss Bank、新韓金融集團(tuán)、KakaoPay、KB?國民銀行、KakaoBank、K Bank、新韓卡、未來資產(chǎn)等十余家知名企業(yè)。

為什么重要

韓國投資者對穩(wěn)定幣領(lǐng)域熱情高漲，6?月?Circle?股票成為韓國投資者最熱門的外國股票，單月凈流入?4.1?億美元。這種全國性熱潮顯示韓國正迅速成為亞洲穩(wěn)定幣競爭的關(guān)鍵市場，投資者積極尋找「下一個(gè)?Circle」，未來可能催生具有全球影響力的韓國本土穩(wěn)定幣項(xiàng)目。

監(jiān)管合規(guī)

Circle?未凍結(jié)被盜資金，黑客?23?秒內(nèi)將?130?萬?USDT0?轉(zhuǎn)為?USDC?逃脫

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一名攻擊者在?USDT0?項(xiàng)目方凍結(jié)其持有的?130?萬?USDT0?資產(chǎn)前僅?23?秒，成功將全部資金兌換為?USDC?逃脫；

USDT0?團(tuán)隊(duì)反應(yīng)迅速立即實(shí)施凍結(jié)，但由于區(qū)塊鏈交易確認(rèn)時(shí)間差，未能阻止攻擊者完成資金轉(zhuǎn)移；

事件發(fā)生一小時(shí)后，USDC?發(fā)行方?Circle?尚未對此事做出回應(yīng)或采取凍結(jié)措施，引發(fā)社區(qū)對其安全響應(yīng)機(jī)制的質(zhì)疑。

為什么重要

Circle?對被盜資金的處理方式將成為穩(wěn)定幣安全協(xié)作的重要案例，其響應(yīng)速度不僅關(guān)系到資金追回可能性，也考驗(yàn)著中心化穩(wěn)定幣發(fā)行商間的協(xié)調(diào)效率和市場信任。

泰達(dá)（Tether）在瑞士秘密金庫持有價(jià)值?80?億美元黃金儲(chǔ)備

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全球最大穩(wěn)定幣發(fā)行商?Tether?在瑞士擁有自己的金庫，目前持有約?80?噸黃金，價(jià)值約?80?億美元，占其儲(chǔ)備資產(chǎn)的近?5%；

Tether CEO Paolo Ardoino?稱這是「世界上最安全的金庫」，但出于安全考慮未透露具體位置。金庫規(guī)模堪比瑞銀集團(tuán)（UBS）公布的貴金屬和大宗商品持有量；

該公司還發(fā)行黃金支持的代幣?XAUT，每枚代幣由?1?盎司黃金支持，目前已發(fā)行相當(dāng)于?7.7?噸黃金（約?8.19?億美元）的代幣，持有者可在瑞士直接兌換實(shí)物黃金。

為什么重要

泰達(dá)積累如此大規(guī)模黃金儲(chǔ)備，凸顯穩(wěn)定幣發(fā)行商尋求多元化資產(chǎn)支持的趨勢，以及對傳統(tǒng)金融體系的挑戰(zhàn)。然而，歐盟去年出臺(tái)的穩(wěn)定幣監(jiān)管規(guī)則以及美國擬議中的法規(guī)，僅允許現(xiàn)金和類現(xiàn)金資產(chǎn) ( 如短期國債 ) 作為法幣穩(wěn)定幣的支持資產(chǎn)，這可能迫使?Tether?在尋求這些市場授權(quán)時(shí)出售其黃金儲(chǔ)備。

Circle?與加密交易所?ByBit?達(dá)成?USDC?收入分成協(xié)議

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據(jù)知情人士透露，穩(wěn)定幣發(fā)行商?Circle?已與全球第二大加密交易所?ByBit?秘密建立?USDC?收益分成協(xié)議，分享穩(wěn)定幣儲(chǔ)備產(chǎn)生的收益；

Circle?此前已與?Coinbase?達(dá)成分成?50% USDC?儲(chǔ)備收益的協(xié)議，并在?IPO?前申請文件中披露了與?Binance?的類似合作；

一位知情人士表示，「任何持有大量?USDC?的交易所基本都與?Circle?有協(xié)議」，暗示這已成為?Circle?擴(kuò)大?USDC?市場份額的標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)模式。

為什么重要

這揭示了穩(wěn)定幣發(fā)行商如何通過收益分享激勵(lì)交易所促進(jìn)其幣種使用，這種模式有助于?Circle?快速擴(kuò)張?USDC?生態(tài)，同時(shí)也可能引發(fā)對儲(chǔ)備收益分配透明度和穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的監(jiān)管關(guān)注。

香港穩(wěn)定幣條例?8?月生效，A?股市場高度關(guān)注穩(wěn)定幣布局機(jī)會(huì)

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香港《穩(wěn)定幣條例》將于?8?月?1?日正式生效，成為全球首個(gè)針對法幣穩(wěn)定幣的全面監(jiān)管框架，金管局將于本月內(nèi)公布實(shí)施指引，預(yù)計(jì)首批發(fā)放的牌照數(shù)量將在個(gè)位數(shù)；

滬深兩市多家上市公司近期頻繁被投資者詢問穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)布局，政策開閘、交易效率提升與戰(zhàn)略占位需求共同驅(qū)動(dòng)市場熱情；

港府代幣化綠色債券結(jié)算周期已從?T+5?縮短至?T+1，證明區(qū)塊鏈技術(shù)能有效降低交易摩擦成本，香港希望將數(shù)字資產(chǎn)對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

為什么重要

香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的落地為亞洲數(shù)字資產(chǎn)市場設(shè)立了重要標(biāo)桿，不僅提供了明確的合規(guī)路徑，還可能促進(jìn)人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展。這將吸引更多金融機(jī)構(gòu)和科技企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定幣領(lǐng)域，同時(shí)為中國大陸相關(guān)政策提供參考和借鑒。

歐盟?MiCA?監(jiān)管?6?個(gè)月報(bào)告：14?家穩(wěn)定幣發(fā)行商獲批，39?家加密服務(wù)提供商持牌

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據(jù)?Circle?歐盟政策總監(jiān)?Patrick Hansen?披露，歐盟?MiCA?法規(guī)實(shí)施六個(gè)月來，已有?14?家獲授權(quán)的穩(wěn)定幣 ( 電子貨幣代幣 ) 發(fā)行商分布在?7?個(gè)歐盟國家，其中法國、馬耳他和荷蘭各有?3?家，發(fā)行的?20?種穩(wěn)定幣中?12?種與歐元掛鉤，7?種與美元掛鉤，1?種與捷克克朗掛鉤；

已有?39?家加密資產(chǎn)服務(wù)提供商（CASP）獲得?MiCA?牌照，分布在?9?個(gè)歐盟 / 歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)國家，德國（12?家）和荷蘭（11?家）領(lǐng)先，機(jī)構(gòu)類型包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（如?BBVA、Clearstream）、金融科技公司（如?N26、Trade Republic）和原生加密企業(yè)（如?Coinbase、Kraken）；

目前尚無資產(chǎn)參考型代幣（ART）發(fā)行商獲批，顯示市場需求不足；約?30?份白皮書已根據(jù)?MiCA?第二章針對比特幣、以太坊等加密資產(chǎn)提交通知；荷蘭、波蘭等?6?國過渡期已結(jié)束，荷蘭金融市場管理局（AFM）在牌照發(fā)放方面處于領(lǐng)先地位。

為什么重要

MiCA?完全實(shí)施?6?個(gè)月后已顯示出明顯的發(fā)展勢頭，歐洲各公司積極申請牌照以便將服務(wù)覆蓋到?30?個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)國家。這一監(jiān)管框架正逐步建立歐洲加密資產(chǎn)市場的合規(guī)生態(tài)，為全球其他地區(qū)的穩(wěn)定幣監(jiān)管提供參考模式。歐盟的進(jìn)展也顯示了加密金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)化趨勢，傳統(tǒng)金融與加密原生企業(yè)正在同一監(jiān)管框架下競爭。

迪拜批準(zhǔn)首個(gè)代幣化貨幣市場基金?QCD，卡塔爾國家銀行和?DMZ Finance?聯(lián)合推出

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迪拜金融服務(wù)管理局批準(zhǔn)了由卡塔爾國家銀行和?DMZ Finance?支持的?QCD?貨幣市場基金，成為該地區(qū)首個(gè)獲批的代幣化貨幣市場基金；

該基金旨在將傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈，服務(wù)于各類機(jī)構(gòu)應(yīng)用場景，進(jìn)一步強(qiáng)化中東作為數(shù)字資產(chǎn)金融中心的地位；

一份聯(lián)合報(bào)告預(yù)測，全球代幣化實(shí)物資產(chǎn)（RWA）市場規(guī)模將在?2033?年達(dá)到?18.9?萬億美元，迪拜和多哈將成為早期領(lǐng)先地區(qū)。

為什么重要

此舉標(biāo)志著實(shí)物資產(chǎn)代幣化（RWA）領(lǐng)域的重要突破，中東正積極布局?jǐn)?shù)字資產(chǎn)金融基礎(chǔ)設(shè)施，將傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合，為全球機(jī)構(gòu)投資者提供新的投資渠道。

Orbiter Finance?與納斯達(dá)克上市公司合作打造合規(guī)穩(wěn)定幣跨鏈方案

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Orbiter Finance?與納斯達(dá)克上市公司?Nano Labs?達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)名為?NBNB.io?的合規(guī)穩(wěn)定幣跨鏈解決方案；

該方案將支持美元、港幣和離岸人民幣等多種法定貨幣的低成本跨鏈轉(zhuǎn)賬，計(jì)劃于?2025?年第四季度正式上線；

這一合作旨在促進(jìn)合規(guī)穩(wěn)定幣在?BNB Chain?生態(tài)系統(tǒng)中的應(yīng)用，特別是推動(dòng)穩(wěn)定幣在?DeFi?等區(qū)塊鏈場景中的實(shí)際落地。

為什么重要

一家上市公司與專業(yè)跨鏈協(xié)議的合作標(biāo)志著合規(guī)穩(wěn)定幣向主流金融靠攏的重要一步，尤其是港幣和離岸人民幣穩(wěn)定幣的推出，將為亞洲地區(qū)用戶提供更多元化的數(shù)字資產(chǎn)選擇，同時(shí)為?BNB Chain?生態(tài)帶來新的增長點(diǎn)。

國家金融實(shí)驗(yàn)室提出人民幣穩(wěn)定幣「內(nèi)外結(jié)合」發(fā)展模式

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國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任楊濤建議人民幣穩(wěn)定幣采取境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)戰(zhàn)略，可在上海自貿(mào)區(qū)與香港同步推進(jìn)創(chuàng)新探索；

提出兩種境內(nèi)離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNYC）模式：多方機(jī)構(gòu)在上海自貿(mào)區(qū)成立專門發(fā)行機(jī)構(gòu)，或依托數(shù)字人民幣運(yùn)營機(jī)構(gòu)直接鑄造穩(wěn)定幣；

文章指出基于?Web3.0?的穩(wěn)定幣已超越傳統(tǒng)離岸與在岸概念，建議借鑒?BIS「統(tǒng)一賬本」理念推動(dòng)數(shù)字人民幣與穩(wěn)定幣協(xié)同發(fā)展。

為什么重要

這一提案表明中國官方智庫已開始系統(tǒng)思考人民幣穩(wěn)定幣戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)通過制度創(chuàng)新和監(jiān)管引導(dǎo)構(gòu)建完整生態(tài)，對中國數(shù)字金融發(fā)展路徑和人民幣國際化數(shù)字戰(zhàn)略具有重要指導(dǎo)意義。

新品速遞

GENIUS?法案后穩(wěn)定幣市場分層，Checker?定位流動(dòng)性服務(wù)商

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GENIUS?法案帶來監(jiān)管明確性后，市場出現(xiàn)兩極分化：傳統(tǒng)金融巨頭憑借資本優(yōu)勢搶占穩(wěn)定幣發(fā)行權(quán)，金融科技公司則面臨流動(dòng)性獲取挑戰(zhàn)；

Checker?精準(zhǔn)定位為流動(dòng)性服務(wù)提供商，幫助金融機(jī)構(gòu)和金融科技公司克服三大痛點(diǎn)：淺薄的區(qū)域性流動(dòng)性、高昂的技術(shù)與合規(guī)成本、低效的市場擴(kuò)張；

該平臺(tái)已與?Blox_globe、GrupoBraza?等多家前沿團(tuán)隊(duì)合作，構(gòu)建覆蓋拉各斯、圣保羅、巴黎和內(nèi)羅畢等全球新興市場的分發(fā)網(wǎng)絡(luò)。

為什么重要

監(jiān)管明確帶來的市場分層創(chuàng)造了新的商業(yè)機(jī)會(huì)——巨頭負(fù)責(zé)合規(guī)發(fā)行，專業(yè)服務(wù)商負(fù)責(zé)高效分發(fā)。Checker?通過解決流動(dòng)性這一核心環(huán)節(jié)，正填補(bǔ)穩(wěn)定幣從發(fā)行到全球廣泛使用的關(guān)鍵缺口。

Solayer?推出?Emerald?子卡服務(wù)，穩(wěn)定幣卡管理再進(jìn)化

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Solayer?推出?Emerald Sub Cards?子卡服務(wù)，允許用戶通過一個(gè)主賬戶管理多張卡片，可為每張卡設(shè)置自定義標(biāo)簽、獨(dú)立消費(fèi)限額并追蹤支出；

該服務(wù)支持靈活用途分配，例如可為日常雜貨購物、家人使用、朋友共享或?qū)ｍ?xiàng)儲(chǔ)蓄設(shè)置獨(dú)立卡片，增強(qiáng)穩(wěn)定幣支付的場景適應(yīng)性；

服務(wù)已面向所有?Emerald Card?持卡人開放，用戶可通過?app.solayer.org/card?網(wǎng)站申請使用，標(biāo)志著穩(wěn)定幣支付向傳統(tǒng)銀行卡功能靠攏。

為什么重要

Solayer?此舉代表穩(wěn)定幣支付工具正快速完善用戶體驗(yàn)，通過引入子卡管理等傳統(tǒng)銀行功能，降低了普通用戶采用穩(wěn)定幣的門檻。這種創(chuàng)新將促進(jìn)穩(wěn)定幣在日常消費(fèi)場景中的應(yīng)用，同時(shí)為家庭財(cái)務(wù)管理和預(yù)算控制提供了加密友好型解決方案。

資本布局

Revolut?擬?650?億美元融資，正秘密自建穩(wěn)定幣

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英國金融科技公司?Revolut?正洽談?10?億美元融資，估值達(dá)?650?億美元，較去年增長?44%，美國投資公司?Greenoaks?有望領(lǐng)投；

有消息稱?Revolut?正秘密開發(fā)自有穩(wěn)定幣，憑借?5000?萬活躍用戶、跨?30?多國的銀行牌照和?Revolut X?加密交易所構(gòu)建強(qiáng)大分銷網(wǎng)絡(luò)；

與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣發(fā)行商不同，Revolut?無需支付高昂渠道費(fèi)用，自有分銷能力將成為其穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的核心盈利點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)更高利潤率。

為什么重要

Revolut?以超級(jí)應(yīng)用模式獲得高估值的同時(shí)，其穩(wěn)定幣計(jì)劃將重塑行業(yè)競爭格局。憑借全棧金融牌照和龐大用戶基礎(chǔ)，Revolut?進(jìn)軍穩(wěn)定幣市場可能對現(xiàn)有發(fā)行商形成重大挑戰(zhàn)，并提供合規(guī)性與創(chuàng)新的新標(biāo)準(zhǔn)。

穩(wěn)定幣白標(biāo)服務(wù)商?Agora?完成?5000?萬美元?A?輪融資

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加密創(chuàng)企?Agora?宣布完成?5000?萬美元?A?輪融資，由知名加密投資機(jī)構(gòu)?Paradigm?領(lǐng)投，此前曾于去年完成?1200?萬美元種子輪融資；

Agora?獨(dú)特商業(yè)模式提供穩(wěn)定幣白標(biāo)服務(wù)，允許企業(yè)在其?AUSD?穩(wěn)定幣基礎(chǔ)上發(fā)行自有品牌穩(wěn)定幣，同時(shí)共享底層互操作性和流動(dòng)性優(yōu)勢；

與主流穩(wěn)定幣不同，Agora?設(shè)計(jì)將穩(wěn)定幣背后的美元資產(chǎn)收益與合作伙伴分享，并與?State Street?和?VanEck?合作管理儲(chǔ)備金，目前?AUSD?市值約?1.3?億美元。

為什么重要

隨著?Meta?和?Apple?等非加密巨頭涉足穩(wěn)定幣領(lǐng)域，Agora?專注于幫助企業(yè)快速發(fā)行自有穩(wěn)定幣的模式或?qū)㈤_辟新賽道。其「類公共產(chǎn)品」的收益分享機(jī)制和跨境支付能力，有望在美元波動(dòng)性較大的非美地區(qū)獲得更廣泛應(yīng)用。

Tether?投資區(qū)塊鏈取證公司?Crystal Intelligence，以加強(qiáng)打擊加密犯罪

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全球最大穩(wěn)定幣發(fā)行商?Tether?戰(zhàn)略投資區(qū)塊鏈分析公司?Crystal Intelligence，獲取實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、欺詐檢測和監(jiān)管情報(bào)工具，加強(qiáng)打擊?USDT?相關(guān)犯罪；

加密犯罪近年激增，F(xiàn)BI?報(bào)告去年數(shù)字資產(chǎn)欺詐損失達(dá)?93?億美元，穩(wěn)定幣因其廣泛流通性成為犯罪分子首選工具；

雙方已合作建立?Scam Alert?公共數(shù)據(jù)庫，標(biāo)記與詐騙相關(guān)的錢包地址，提高透明度和防欺詐能力。

為什么重要

隨著監(jiān)管審查加強(qiáng)，Tether?通過主動(dòng)投資合規(guī)技術(shù)展示其打擊非法活動(dòng)的決心，既保護(hù)用戶安全，也為應(yīng)對全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查做好準(zhǔn)備。

6?月風(fēng)投資金回暖達(dá)?28?億美元，金融服務(wù)項(xiàng)目占據(jù)融資主導(dǎo)地位

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加密領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資在經(jīng)歷?5?月低迷（5.94?億美元）后強(qiáng)勢反彈，6?月融資總額達(dá)到約?28?億美元，接近?3?月的?29?億美元高點(diǎn)；

6?月最大融資輪次來自?Kalshi（1.85?億美元?C?輪）、Digital Asset（1.35?億美元）和?Zama（5700?萬美元）；另外阿聯(lián)酋購買了?1?億美元的?World Liberty Financial?代幣，a16z?購買了?7000?萬美元的?EigenLayer?代幣；

雖然?AI?項(xiàng)目數(shù)量最多（21?個(gè)項(xiàng)目融資?1.16?億美元 )，但金融服務(wù)類（Prime Services）以?5?個(gè)項(xiàng)目融資?11.5?億美元成為資金規(guī)模最大的類別；基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也表現(xiàn)強(qiáng)勁，融資?8.81?億美元。

為什么重要

6?月融資數(shù)據(jù)顯示加密風(fēng)投市場活力恢復(fù)，特別值得注意的是后期融資（B?輪及以后）比例上升，這表明投資者正向更成熟的項(xiàng)目傾斜。盡管 AI 敘事火熱，但金融服務(wù)依然是資金主要流向，這種投資格局反映了市場在?Circle?上市后對加密金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)看好。

Monad?基金會(huì)收購?Portal，強(qiáng)化區(qū)塊鏈穩(wěn)定幣支付基礎(chǔ)設(shè)施

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Monad?基金會(huì)收購穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施提供商?Portal，前?Visa?加密產(chǎn)品創(chuàng)始成員?Raj Parekh?將加入擔(dān)任支付與穩(wěn)定幣負(fù)責(zé)人；

Monad?區(qū)塊鏈已在公測階段展示突破性性能，5?個(gè)月處理?20?億交易，峰值達(dá)?10,000 TPS，專為支持?jǐn)?shù)億用戶的穩(wěn)定幣日常支付場景設(shè)計(jì)；

Portal?每日處理數(shù)百萬美元穩(wěn)定幣結(jié)算，其即插即用工具包讓?Web2?企業(yè)輕松在應(yīng)用中集成加密支付功能，收購后將保持獨(dú)立運(yùn)營。

為什么重要

此收購整合高性能區(qū)塊鏈與成熟穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施，旨在解決穩(wěn)定幣大規(guī)模應(yīng)用的技術(shù)瓶頸，通過提供低成本交易和開發(fā)者友好工具，加速全球穩(wěn)定幣應(yīng)用與普及。

上海國資委會(huì)議深度解讀：加密貨幣、穩(wěn)定幣與RWA的融合之路

Sat, 12 Jul 2025 10:55:39 +0800

——從政策學(xué)習(xí)會(huì)，看RWA破局之路。

引言：政策風(fēng)向標(biāo)，RWA新機(jī)遇

2025年7月10日，上海市國資委黨委召開了一場備受矚目的中心組學(xué)習(xí)會(huì)，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應(yīng)對策略展開深入學(xué)習(xí)。此次會(huì)議不僅體現(xiàn)了上海作為金融中心的敏銳洞察力，更釋放出明確信號(hào)：中國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮中，正積極探索區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)數(shù)字化等領(lǐng)域的應(yīng)用，這無疑為RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)代幣化）的發(fā)展帶來了前所未有的政策機(jī)遇。

在當(dāng)前全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的背景下，加密貨幣和穩(wěn)定幣作為數(shù)字資產(chǎn)的重要組成部分，其影響力日益增強(qiáng)。而RWA作為連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字世界的橋梁，正成為盤活實(shí)體資產(chǎn)、提升融資效率的關(guān)鍵路徑。上海國資委此次會(huì)議的召開，預(yù)示著RWA有望在國資國企的推動(dòng)下，迎來更廣闊的發(fā)展空間。本文將深度解讀此次會(huì)議的意義，探討加密貨幣、穩(wěn)定幣與RWA的內(nèi)在聯(lián)系，并展望國資國企在RWA領(lǐng)域的未來作為。

一、上海國資委會(huì)議：釋放積極信號(hào)

7.10號(hào)此次上海市國資委黨委中心組學(xué)習(xí)會(huì)，由市國資委黨委書記、主任賀青主持，并邀請國泰海通政策和產(chǎn)業(yè)研究院政策組首席李明亮作專題輔導(dǎo)報(bào)告。會(huì)議深入探討了加密貨幣及穩(wěn)定幣的發(fā)展歷史、類型特點(diǎn)、全球發(fā)展戰(zhàn)略與監(jiān)管體系，并分析了其面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。?

會(huì)議核心要點(diǎn)：

?加強(qiáng)數(shù)字貨幣研究探索：?賀青主任強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，保持對新興技術(shù)的敏銳感知，加強(qiáng)對數(shù)字貨幣的研究探索”。這表明上海國資系統(tǒng)對數(shù)字貨幣的態(tài)度已從過去的觀望或謹(jǐn)慎，轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動(dòng)的研究和布局，旨在掌握數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。

?探索區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)數(shù)字化等領(lǐng)域的運(yùn)用：?會(huì)議明確提出“堅(jiān)持產(chǎn)數(shù)融合，探索區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境貿(mào)易、供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)數(shù)字化等領(lǐng)域的運(yùn)用”。“資產(chǎn)數(shù)字化”正是RWA的核心內(nèi)涵，這直接指明了RWA在國資國企未來發(fā)展中的重要戰(zhàn)略地位。通過區(qū)塊鏈技術(shù)，國資國企有望盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升運(yùn)營效率。

?推動(dòng)科技、金融、產(chǎn)業(yè)深度融合：?賀青主任進(jìn)一步指出，要“提高戰(zhàn)略敏捷、戰(zhàn)略主動(dòng)的能力，進(jìn)一步推動(dòng)科技、金融、產(chǎn)業(yè)深度融合，更好發(fā)揮國資國企在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐的重要作用”。這意味著上海國資國企將以數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)為契機(jī)，加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建更具競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

會(huì)議釋放的積極信號(hào)：

1.政策層面的認(rèn)可與引導(dǎo)：?此次會(huì)議的召開，標(biāo)志著地方政府層面，特別是國資系統(tǒng)，對加密貨幣和穩(wěn)定幣等數(shù)字資產(chǎn)的認(rèn)知正在深化，并開始從戰(zhàn)略層面進(jìn)行引導(dǎo)和布局。這對于整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)，尤其是RWA領(lǐng)域，無疑是重大利好。

2.RWA發(fā)展迎來新機(jī)遇：?會(huì)議明確提及“資產(chǎn)數(shù)字化”，預(yù)示著RWA將在國資國企的推動(dòng)下迎來快速發(fā)展。國資國企擁有大量優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)，如基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、能源等，這些資產(chǎn)的數(shù)字化將為RWA市場注入巨大活力。

3.穩(wěn)定幣在支付結(jié)算中的潛力：?財(cái)聯(lián)社的報(bào)道也指出，華龍證券研報(bào)看好穩(wěn)定幣作為重要支付工具在其中發(fā)揮的作用，尤其是在香港《穩(wěn)定幣條例》即將施行背景下，有望加速鏈上金融的競爭。

此次會(huì)議不僅為上海國資國企在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的探索指明了方向，也為RWA在中國的合規(guī)化、規(guī)模化發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，預(yù)示著一個(gè)由國資主導(dǎo)的RWA新時(shí)代或?qū)㈤_啟。

二、加密貨幣與穩(wěn)定幣：數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基石

在深入探討RWA之前，有必要理解其賴以生存的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基石——加密貨幣與穩(wěn)定幣。它們不僅是數(shù)字世界的價(jià)值載體，更是推動(dòng)資產(chǎn)數(shù)字化和流通的關(guān)鍵。

1. 加密貨幣：數(shù)字世界的原生資產(chǎn)

加密貨幣，如比特幣和以太坊，是基于區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建的數(shù)字資產(chǎn)。它們具有去中心化、匿名性、不可篡改等特點(diǎn)，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供了全新的價(jià)值傳輸和存儲(chǔ)方式。雖然其價(jià)格波動(dòng)性較大，但其底層技術(shù)——區(qū)塊鏈，為資產(chǎn)數(shù)字化提供了技術(shù)保障。加密貨幣的出現(xiàn)，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)金融體系的中心化模式，為構(gòu)建更開放、透明的金融生態(tài)奠定了基礎(chǔ)。

2. 穩(wěn)定幣：連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字世界的橋梁

穩(wěn)定幣是一種旨在保持價(jià)格穩(wěn)定的加密貨幣，通常通過錨定法幣（如美元）、商品（如黃金）或一籃子資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)。穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，有效解決了加密貨幣價(jià)格波動(dòng)性大的問題，使其成為數(shù)字世界中更可靠的交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)存工具。

穩(wěn)定幣的分類：

?法幣抵押型穩(wěn)定幣：如USDT、USDC，通過1:1錨定法幣并由儲(chǔ)備金支持，是最常見的穩(wěn)定幣類型。

?加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣：如DAI，通過超額抵押其他加密資產(chǎn)來維持價(jià)格穩(wěn)定。

?算法穩(wěn)定幣：通過算法調(diào)節(jié)供應(yīng)量來維持價(jià)格穩(wěn)定，但風(fēng)險(xiǎn)較高。

穩(wěn)定幣在RWA領(lǐng)域扮演著至關(guān)重要的角色。它為RWA的發(fā)行、交易和結(jié)算提供了穩(wěn)定的價(jià)值尺度，降低了交易風(fēng)險(xiǎn)，提高了市場效率。例如，當(dāng)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)被代幣化后，可以通過穩(wěn)定幣進(jìn)行交易，從而避免了傳統(tǒng)法幣結(jié)算的繁瑣流程和時(shí)間成本。香港《穩(wěn)定幣條例》的即將施行，也預(yù)示著穩(wěn)定幣在全球范圍內(nèi)的合規(guī)化進(jìn)程正在加速，這將進(jìn)一步推動(dòng)其在RWA等領(lǐng)域的應(yīng)用和發(fā)展。?

加密貨幣和穩(wěn)定幣的發(fā)展，為RWA提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)和價(jià)值基礎(chǔ)。它們共同構(gòu)成了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基石，為RWA的創(chuàng)新和應(yīng)用提供了無限可能。

三、RWA：連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字世界的橋梁

RWA（Real World Assets，真實(shí)世界資產(chǎn)）是數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的產(chǎn)物。它將現(xiàn)實(shí)世界中具有價(jià)值的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、債券、大宗商品、知識(shí)產(chǎn)權(quán)甚至AI算力等，通過區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行數(shù)字化和代幣化，使其能夠在數(shù)字世界中流通、交易和管理。?

RWA的核心價(jià)值：

1.資產(chǎn)流動(dòng)性提升：?傳統(tǒng)實(shí)體資產(chǎn)往往流動(dòng)性差、交易門檻高。RWA通過代幣化，將大額資產(chǎn)分割成小份，降低了投資門檻，并可在全球范圍內(nèi)24/7進(jìn)行交易，極大地提升了資產(chǎn)的流動(dòng)性。

2.融資效率優(yōu)化：?區(qū)塊鏈和智能合約的運(yùn)用，使得資產(chǎn)發(fā)行、交易和管理流程自動(dòng)化、透明化，減少了中間環(huán)節(jié)和人工干預(yù)，從而顯著降低了融資成本，提高了融資效率。

3.拓展投資渠道：?RWA為傳統(tǒng)投資者提供了進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的新途徑，也為數(shù)字資產(chǎn)投資者提供了投資實(shí)體資產(chǎn)的合規(guī)渠道，拓寬了雙方的投資邊界。

4.增強(qiáng)透明度與可追溯性：?區(qū)塊鏈的不可篡改性確保了資產(chǎn)信息的真實(shí)性和交易記錄的透明性，有效降低了欺詐風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了市場信任。

RWA與加密貨幣、穩(wěn)定幣的關(guān)系：

?RWA是加密貨幣的“價(jià)值錨”：?長期以來，加密貨幣市場因其高波動(dòng)性而受到質(zhì)疑。RWA的出現(xiàn)，為加密貨幣提供了現(xiàn)實(shí)世界的價(jià)值支撐，使其不再是“空中樓閣”，而是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密相連的“有根之木”。通過RWA，加密貨幣可以獲得更廣泛的應(yīng)用場景和更穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ)。

?穩(wěn)定幣是RWA的“交易媒介”：穩(wěn)定幣為RWA的發(fā)行、交易和結(jié)算提供了穩(wěn)定的價(jià)值尺度。在RWA的交易過程中，使用穩(wěn)定幣可以有效規(guī)避加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高交易效率和安全性。例如，投資者可以通過穩(wěn)定幣購買代幣化的房地產(chǎn)份額，或者企業(yè)可以通過發(fā)行代幣化債券獲得穩(wěn)定幣融資。

上海國資委會(huì)議強(qiáng)調(diào)“探索區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)數(shù)字化等領(lǐng)域的運(yùn)用”，正是看到了RWA在盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置方面的巨大潛力。國資國企作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，擁有大量優(yōu)質(zhì)的實(shí)體資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的數(shù)字化將為RWA市場帶來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

四、融合與展望：國資國企在RWA領(lǐng)域的作為

上海國資委此次會(huì)議的召開，不僅是對數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)的積極回應(yīng)，更是為國資國企在RWA領(lǐng)域的深度融合與創(chuàng)新發(fā)展指明了方向。國資國企作為國民經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，擁有海量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其在RWA領(lǐng)域的作為將對整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

國資國企在RWA領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢：

1.資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量：?國資國企擁有龐大的實(shí)物資產(chǎn)，包括基礎(chǔ)設(shè)施、土地、房地產(chǎn)、能源、交通等，這些都是RWA的優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)。其資產(chǎn)的真實(shí)性和合規(guī)性也更容易得到市場認(rèn)可。

2.政策支持與合規(guī)性：?此次上海國資委會(huì)議的信號(hào)，預(yù)示著RWA在國資國企領(lǐng)域?qū)@得更強(qiáng)的政策支持。國資背景也有助于RWA項(xiàng)目在合規(guī)性方面獲得優(yōu)勢，降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

3.產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)效應(yīng)：?國資國企在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位，其在RWA領(lǐng)域的探索和實(shí)踐，將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)共同發(fā)展，形成規(guī)模效應(yīng)。

4.技術(shù)與人才儲(chǔ)備：?許多國資國企在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面已積累了一定經(jīng)驗(yàn)，具備一定的技術(shù)和人才儲(chǔ)備，為RWA的落地提供了基礎(chǔ)。

國資國企在RWA領(lǐng)域的具體作為：

?盤活存量資產(chǎn)：通過RWA將閑置或低效的國資資產(chǎn)進(jìn)行代幣化，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化和流動(dòng)性提升，為企業(yè)帶來新的融資渠道和發(fā)展機(jī)遇。例如，將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、商業(yè)地產(chǎn)等進(jìn)行代幣化，吸引社會(huì)資本參與投資。

?優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)：?RWA可以為國資國企提供更加靈活、高效的融資方式，降低融資成本，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。通過發(fā)行代幣化債券、股權(quán)等，直接面向全球投資者募集資金。

?推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型：?RWA的實(shí)踐將加速國資國企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，促使其在資產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈金融、跨境貿(mào)易等領(lǐng)域應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，提升運(yùn)營效率和競爭力。

?構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)：?國資國企可以發(fā)揮引領(lǐng)作用，與科技公司、金融機(jī)構(gòu)等合作，共同構(gòu)建RWA生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)市場的健康發(fā)展。

未來展望與挑戰(zhàn)：

RWA在國資國企領(lǐng)域的未來充滿機(jī)遇，但也面臨挑戰(zhàn)。在政策層面，需要進(jìn)一步明確RWA的法律地位和監(jiān)管框架，確保合規(guī)發(fā)展。在技術(shù)層面，需要解決區(qū)塊鏈性能、安全性和互操作性等問題。在市場層面，需要加強(qiáng)市場教育，提升投資者對RWA的認(rèn)知和信心。然而，隨著上海國資委等地方政府的積極探索，以及RWA自身所具備的巨大潛力，我們有理由相信，國資國企將在RWA領(lǐng)域發(fā)揮越來越重要的作用，共同推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向新的高度。

結(jié)語：共建數(shù)字資產(chǎn)新生態(tài)

上海國資委此次關(guān)于加密貨幣與穩(wěn)定幣的中心組學(xué)習(xí)會(huì)，不僅是上海在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域邁出的重要一步，更是為RWA在中國的未來發(fā)展注入了強(qiáng)心劑。會(huì)議明確了對數(shù)字貨幣的積極探索態(tài)度，并強(qiáng)調(diào)了區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)數(shù)字化領(lǐng)域的應(yīng)用，這無疑為國資國企參與RWA提供了政策指引和發(fā)展空間。

RWA作為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字世界的橋梁，其價(jià)值在于盤活存量資產(chǎn)、提升融資效率、拓展投資渠道。而加密貨幣和穩(wěn)定幣作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基石，為RWA的發(fā)行、交易和結(jié)算提供了技術(shù)和價(jià)值支撐。三者的融合，將共同構(gòu)建一個(gè)更加高效、透明、普惠的數(shù)字資產(chǎn)新生態(tài)。

展望未來，我們期待看到更多國資國企積極擁抱RWA，將其作為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。同時(shí)，也呼吁相關(guān)部門加快完善RWA的法律法規(guī)和監(jiān)管體系，為RWA的健康發(fā)展保駕護(hù)航。RWA領(lǐng)航將持續(xù)關(guān)注政策動(dòng)態(tài)和市場前沿，為企業(yè)和投資者提供專業(yè)的RWA咨詢服務(wù)，共同迎接數(shù)字資產(chǎn)時(shí)代的到來。

讀懂「退出測試」：不依賴其他人通往去中心化的「最后一公里」

Sat, 12 Jul 2025 10:45:39 +0800

本月初，在法國 EthCC 大會(huì)上，Vitalik Buterin 提出了一個(gè)聽起來似乎有點(diǎn)危言聳聽的警示性觀點(diǎn)，「如果以太坊無法真正實(shí)現(xiàn)去中心化，其未來將面臨生存危機(jī)」。

為此，他提出三項(xiàng)關(guān)鍵測試標(biāo)準(zhǔn)，來衡量一個(gè)協(xié)議是否具備可持續(xù)的去中心化能力：退出測試（Walk-Away Test）、內(nèi)部攻擊測試（Insider Attack Test）、可信計(jì)算基礎(chǔ)測試（Trusted Base Test）。

其中，「退出測試」是最基礎(chǔ)、也最重要的一環(huán)，直指一個(gè)核心問題：如果項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)解散或平臺(tái)失聯(lián)，用戶是否依然能安全地提取資產(chǎn)、完成交互？

?什么是「退出測試」

通俗地說，退出測試的本質(zhì)是項(xiàng)目是否允許用戶在開發(fā)團(tuán)隊(duì)完全「失聯(lián)」的情況下，依舊可以自助退出、提取資產(chǎn)、鏈上交互。

從這個(gè)角度理解，它更像是一個(gè)兜底條款，不強(qiáng)調(diào)日常功能的完整，而是在最極端的條件下，檢驗(yàn)一個(gè)協(xié)議是否真正「去信任化」。

其實(shí)早在 2022 年，Vitalik 就在博客中批評了大部分 Rollup 的 Training Wheels（輔助輪）架構(gòu)，直言其依賴中心化運(yùn)維、人工干預(yù)保障安全，經(jīng)常使用 L2Beat 的用戶應(yīng)該對此也非常熟悉，其官網(wǎng)首頁就顯示有一個(gè)相關(guān)的關(guān)鍵指標(biāo)——Stage：

這是一個(gè)將 Rollup 分為三個(gè)去中心化階段的評估框架，分別包含完全依賴于中心化控制的「Stage 0」、有限依賴的「Stage 1」以及完全去中心化的「Stage 2」，這也體現(xiàn)了 Rollup 對輔助輪人工干預(yù)的依賴程度。

圖源：L2Beat

其中評估 Stage 階段最核心的指標(biāo)之一，就是在沒有操作員配合的情況下，用戶是否可以自行完成資金提取？

這個(gè)問題，看似簡單，實(shí)則是個(gè)致命的問題。

舉個(gè)典型例子，對于目前主流的 Rollups 來說，雖然都有「逃生艙」等類似機(jī)制設(shè)計(jì)，但大量項(xiàng)目仍保留「可升級(jí)合約」甚至「超級(jí)管理員」權(quán)限，看似為應(yīng)急設(shè)計(jì)，實(shí)則也是一個(gè)可能演變?yōu)闈撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)窗口。

譬如團(tuán)隊(duì)可以通過多簽控制邏輯合約的變更地址，哪怕表面上強(qiáng)調(diào)不可篡改，但只要后門存在，一旦升級(jí)合約中注入惡意邏輯，用戶資產(chǎn)也能被合法轉(zhuǎn)移。

這就意味著用戶資金若遭凍結(jié)，就難以繞開項(xiàng)目方恢復(fù)，而真正的退出測試要求徹底消除依賴與干預(yù)路徑，確保任何時(shí)候用戶都能獨(dú)立操作、自主掌控，即便核心團(tuán)隊(duì)消失或平臺(tái)突然關(guān)門，用戶必須仍具有完整控制權(quán)，資產(chǎn)不會(huì)被鎖死或被第三方挾持。

簡言之，退出測試正是檢驗(yàn)一個(gè)協(xié)議能否真正去中心化的試金石，它關(guān)乎的不只是抗審查能力，而是面對極端情形時(shí)，用戶是否依舊擁有資產(chǎn)主權(quán)。

?去中心化的盡頭是「退出能力」

為什么 BTC 和 ETH 是新用戶和機(jī)構(gòu)入場的首選。

因?yàn)榧幢銢]有中本聰和 Vitalik，比特幣和以太坊依舊可以順利運(yùn)轉(zhuǎn)，所以客觀來說，對于增量用戶或機(jī)構(gòu)玩家而言，最核心的 Web3 入場決策考量無外乎也是「我的錢能隨時(shí)拿走嗎？」

退出測試就是這個(gè)問題的直接回答，這是區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)去中心化的「最后一公里」，也是「Not your keys，not your coins」這一理念的實(shí)踐檢驗(yàn)。

畢竟如果用戶必須依賴某個(gè)前端界面、某支開發(fā)團(tuán)隊(duì)，才能取出資產(chǎn)或進(jìn)行交互，那本質(zhì)上就仍是中心化信托關(guān)系，而真正通過退出測試的協(xié)議，哪怕所有節(jié)點(diǎn)下線、所有運(yùn)營人員跑路，用戶依然可以借助鏈上工具和第三方前端，自主完成操作。

這不僅是技術(shù)問題，更是對 Web3 理念的貫徹。

也正因此，Vitalik 才多次強(qiáng)調(diào)，許多看似去中心化的 DeFi 或 L2 項(xiàng)目，實(shí)則藏有升級(jí)鍵、后門邏輯、凍結(jié)機(jī)制等中心化通道，這些機(jī)制一旦濫用，用戶資產(chǎn)將完全受制于人。

退出測試正是檢驗(yàn)這些機(jī)制是否存在，并要求徹底剝除它們。只有當(dāng)用戶的退出路徑不依賴任何一方時(shí)，這個(gè)協(xié)議才真正值得信任。

?「退出測試」，去中心化走向現(xiàn)實(shí)的分水嶺

而且如果我們換個(gè)角度理解，其實(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)「退出測試」雖然是作為以太坊尤其是 Rollup 安全設(shè)計(jì)的核心評判標(biāo)準(zhǔn)，但其實(shí)在 Web3 的其他領(lǐng)域早已有廣泛實(shí)踐：

以錢包為例，作為資產(chǎn)管理的核心工具，必須具備高度的安全性與透明性，這包括助記詞和私鑰生成的隨機(jī)性（真隨機(jī)數(shù)生成器）、固件安全開源等關(guān)鍵因素，而主流 Web3 錢包（如 imToken 等）也幾乎全部允許導(dǎo)出私鑰/助記詞，用戶可以輕松遷移資產(chǎn)至任意錢包軟件或硬件設(shè)備中。

可以說，這就是一種天然的「退出設(shè)計(jì)」：用戶不需要信任錢包公司本身，就能永遠(yuǎn)控制自己的資金，讓用戶不再只是 Web3 產(chǎn)品服務(wù)的「體驗(yàn)者」，而是真正擁有資產(chǎn)主權(quán)的「所有人」。

從這個(gè)角度看，Vitalik 此次提出的三項(xiàng)核心測試，實(shí)際上是一個(gè)完整閉環(huán)：

退出測試：確保用戶可以在項(xiàng)目停止運(yùn)營后自我救贖。

內(nèi)部攻擊測試：系統(tǒng)是否能抵御開發(fā)者內(nèi)部作惡或協(xié)同攻擊。

可信計(jì)算基測試：用戶需要信任的代碼量是否足夠少、是否可審計(jì)。

這三項(xiàng)測試共同構(gòu)成了以太坊長期可持續(xù)發(fā)展的去中心化「基礎(chǔ)框架」，真正做到「Don't Trust, Verify」。

說白了，Web3 世界，無需信任的「信任」，本質(zhì)上就是源于可驗(yàn)證性，只有通過透明的數(shù)學(xué)和算法，讓用戶隨時(shí)可以「Verify」來感到放心，不用擔(dān)心項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的道德操守等外在因素。

正如 Vitalik 最后所說：

「如果我們做不到這一點(diǎn)，那以太坊終將淪為一代人的時(shí)代記憶，像許多曾短暫輝煌卻最終歸于平庸的事物一樣，被歷史所遺忘」

特朗普重提降息后比特幣再創(chuàng)新高

Sat, 12 Jul 2025 10:35:39 +0800

作者：Mat Di Salvo 編輯：far@Centreless

周四（7月12日），在親加密貨幣的特朗普總統(tǒng)再次呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息后，比特幣連續(xù)第二天刷新歷史高點(diǎn)。

根據(jù)CoinGecko的數(shù)據(jù)，周四比特幣價(jià)格一度上漲至112,599美元，創(chuàng)下主流加密貨幣的新紀(jì)錄。當(dāng)天比特幣價(jià)格上漲了3.5%，此前其價(jià)格曾一度陷入震蕩整理。

周三，Coinbase數(shù)據(jù)顯示比特幣首次突破112,000美元，打破了五月底創(chuàng)下的約111,900美元的前一紀(jì)錄。

特朗普在其自建社交媒體平臺(tái)Truth Social上發(fā)帖稱，加密貨幣市場“沖破天際”，并表示是時(shí)候讓美聯(lián)儲(chǔ)降息了。

他寫道：“科技股、工業(yè)股和納斯達(dá)克指數(shù)都達(dá)到了歷史最高水平！”“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)迅速降息以反映這種強(qiáng)勁勢頭。美國應(yīng)該排在‘名單首位’。沒有通脹！！！”

今年4月初，受特朗普提出的新關(guān)稅政策影響，比特幣和其他資產(chǎn)一同遭遇暴跌。但最近，加密貨幣和股市似乎已擺脫了特朗普貿(mào)易政策的影響，紛紛創(chuàng)下新高。

此前，特朗普曾多次批評美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾不降息，稱其為“失敗者”、“愚蠢”，甚至威脅要將其解雇。而鮑威爾則將未能降息歸咎于特朗普的政策。

為了應(yīng)對40年來最高的通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)從2022年開始大幅加息，股票市場和加密貨幣市場均受到負(fù)面影響。

去年，美聯(lián)儲(chǔ)開始削減利率，但至今仍對進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。

周四，其他主要加密貨幣也出現(xiàn)上漲。以太坊價(jià)格一度達(dá)到2,783美元，漲幅近5%；排名第六的索拉納（Solana）也上漲近2%，交易價(jià)格約為157美元。

分析師預(yù)計(jì)比特幣還將繼續(xù)上漲。

加密基金B(yǎng)itBull Capital的首席執(zhí)行官Joe DiPasquale表示：“我們很可能會(huì)進(jìn)一步走高。比特幣的上漲是由強(qiáng)勁的ETF資金流入、機(jī)構(gòu)需求回升以及投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息所推動(dòng)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)境共同驅(qū)動(dòng)的。”

他繼續(xù)說道：“一旦比特幣突破11萬美元這一關(guān)鍵心理關(guān)口，場外資金便迅速涌入，推動(dòng)價(jià)格邁向新高。鏈上數(shù)據(jù)和持倉情況表明仍有上漲空間，因此測試更高位的歷史高點(diǎn)變得越來越有可能。不過，如果市場情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變，價(jià)格也可能出現(xiàn)劇烈回調(diào)。”

鄧建鵬、羅敬蔚：論穩(wěn)定幣的本質(zhì)屬性、運(yùn)行方式及風(fēng)險(xiǎn)防控

Sat, 12 Jul 2025 10:25:40 +0800

作者簡介：鄧建鵬，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，金融科技法治研究中心主任；羅敬蔚，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院博士研究生。本文發(fā)表于《新疆師范大學(xué)學(xué)報(bào)》2025年第6期

摘要

穩(wěn)定幣作為區(qū)塊鏈金融領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新，主要通過錨定機(jī)制實(shí)現(xiàn)與所錨定的法幣價(jià)格保持相對穩(wěn)定，并在跨境支付、去中心化金融等場景發(fā)揮重要作用。穩(wěn)定幣非法定貨幣，與錨定的法幣價(jià)格不必然保持絕對穩(wěn)定。作為新型數(shù)字加密資產(chǎn)，穩(wěn)定幣兼具支付工具屬性和準(zhǔn)貨幣特征，但也存在技術(shù)驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在我國現(xiàn)行法律框架下，可將穩(wěn)定幣界定為數(shù)字化支付工具，納入非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)監(jiān)管框架。不同類型穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式各異，但風(fēng)險(xiǎn)成因可歸納為價(jià)值錨定物風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)漏洞風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管模糊風(fēng)險(xiǎn)和市場非理性風(fēng)險(xiǎn)。亟須通過分層分類監(jiān)管、技術(shù)與制度協(xié)同、跨部門協(xié)同和可信治理等措施，在對接國際規(guī)則的同時(shí)堅(jiān)守金融安全底線，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控與創(chuàng)新活力的平衡發(fā)展。

關(guān)鍵詞：穩(wěn)定幣；區(qū)塊鏈金融；加密貨幣；現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)通證化；風(fēng)險(xiǎn)防范

觀點(diǎn)提要

法幣抵押型穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機(jī)制在于通過法定貨幣或高流動(dòng)性資產(chǎn)的 1:1 儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)價(jià)格錨定。

當(dāng)市場需求增加時(shí)，發(fā)行方增發(fā)穩(wěn)定幣并同步增加法幣儲(chǔ)備，贖回時(shí)銷毀穩(wěn)定幣并返還法幣。在理論上，發(fā)行方需通過托管機(jī)構(gòu)對儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，通過定期審計(jì)維持市場信任。在這一模式下，風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為中心化機(jī)構(gòu)的信任風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及外匯風(fēng)險(xiǎn)。

隨著人民幣國際化的政策需求以及香港穩(wěn)定幣政策的進(jìn)展，與離岸人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣將成為穩(wěn)定幣“家族”的重要成員。中國穩(wěn)定幣治理體系的構(gòu)建具有戰(zhàn)略必要性，既涉及筑牢國家金融安全與防范跨境金融風(fēng)險(xiǎn)，也是回應(yīng)國際加密資產(chǎn)監(jiān)管協(xié)同趨勢、引導(dǎo)金融科技合規(guī)發(fā)展的必然路徑。鑒于境外美元穩(wěn)定幣主導(dǎo)市場的規(guī)模化擴(kuò)張及其對國際貨幣體系的潛在影響，我國需以前瞻性制度設(shè)計(jì)防范穩(wěn)定幣可能的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

一、引? 言

作為區(qū)塊鏈金融和加密貨幣領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新，2014?年?10?月，泰達(dá) 公司（Tether）推出泰達(dá)幣（USDT），稱其采用?1:1?美元抵押機(jī)制，即每發(fā)行1?枚?USDT?就有?1?美元現(xiàn)金、國債或等額資產(chǎn)作支撐。作為全球首個(gè)穩(wěn)定幣，USDT?為加密貨幣市場提供了一種價(jià)值相對穩(wěn)定的交易媒介，解決了加密貨幣價(jià)格波動(dòng)巨大的風(fēng)險(xiǎn)難題。當(dāng)前，根據(jù)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，可將穩(wěn)定幣分為抵押型與算法型兩大類，其中，抵押型穩(wěn)定幣又可進(jìn)一步細(xì)分為法幣抵押型穩(wěn)定幣和加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣。以?USDT?為代表的法幣抵押型穩(wěn)定幣是現(xiàn)階段穩(wěn)定幣的主流，2024?年，法幣抵押型穩(wěn)定幣占穩(wěn)定幣市場份額約為?90%。自?2017?年?9?月中國對加密貨幣施行嚴(yán)監(jiān)管政策以來，穩(wěn)定幣已成為加密貨幣交易所的重要交易中介。

穩(wěn)定幣通過算法或錨定機(jī)制降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為傳統(tǒng)金融領(lǐng)域和加密資產(chǎn)領(lǐng)域構(gòu)建聯(lián)系提供了契機(jī)。近年來，穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈分布式賬本，具有?7×24?全天候點(diǎn)對點(diǎn)跨境支付、交易近乎實(shí)時(shí)最終性及手續(xù)費(fèi)低廉且透明等優(yōu)勢，逐漸成為重要的革命性支付結(jié)算工具。在區(qū)塊鏈金融生態(tài)中，穩(wěn)定幣作為核心基礎(chǔ)設(shè)施，支撐借貸、質(zhì)押等協(xié)議的運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，穩(wěn)定幣作為現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化（RWA）的成熟實(shí)踐，能夠?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)代幣化、智能合約應(yīng)用等創(chuàng)新提供可靠的技術(shù)參照與基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)房地產(chǎn)、藝術(shù)品、股票與債券等現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)引入?yún)^(qū)塊鏈。

但穩(wěn)定幣存在消費(fèi)者保護(hù)、數(shù)據(jù)隱私、稅收、網(wǎng)絡(luò)安全、運(yùn)營韌性、洗錢、市場完整性、治理以及法律確定性相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。2025?年，兩部穩(wěn)定幣相關(guān)立法受到廣泛關(guān)注，一部是美國《2025年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》（Guiding and ?Establishing National Innovation for U.S.Stablecoins ?Act of 2025，以下簡稱《GENIUS?法案》），可能在下半年正式立法；另一部是中國香港的《穩(wěn)定幣條例》，于?2025?年?8?月?1?日正式生效。這兩部法案不僅代表監(jiān)管框架的重大突破，而且揭示了數(shù)字貨幣競爭已進(jìn)入規(guī)則重塑與戰(zhàn)略先發(fā)的新階段。作為新金融業(yè)態(tài)，加密資產(chǎn)與區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制對策頗受關(guān)注，但只有為數(shù)不多的學(xué)者或機(jī)構(gòu)圍繞穩(wěn)定幣的內(nèi)涵、功能、潛在風(fēng)險(xiǎn)與國際監(jiān)管實(shí)踐展開深度研究。穩(wěn)定幣的本質(zhì)是“私人機(jī)構(gòu)發(fā)行的、以特定資產(chǎn)為錨的數(shù)字化價(jià)值載體”，國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）指出，穩(wěn)定幣屬于廣義術(shù)語，涵蓋不同類型的資產(chǎn)，包括在某些司法管轄區(qū)可能被視為證券的資產(chǎn)。在法律屬性層面，加密資產(chǎn)的法律屬性存在物權(quán)說、債權(quán)說、知識(shí)產(chǎn)權(quán)說、具有特殊性的新型財(cái)產(chǎn)說等多種觀點(diǎn)，關(guān)于加密資產(chǎn)是否具有貨幣地位仍存在爭議，影響人們對穩(wěn)定幣屬性的判斷。在司法實(shí)踐中，穩(wěn)定幣存在“財(cái)產(chǎn)說”“非財(cái)產(chǎn)說”和“數(shù)據(jù)說”等不同判定。在潛在風(fēng)險(xiǎn)層面，有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為穩(wěn)定幣作為“數(shù)字外匯黑市”媒介，與跨境資金無序流動(dòng)、監(jiān)管缺位共同作用，可能引發(fā)外匯風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，我國關(guān)于穩(wěn)定幣的規(guī)范以及屬性判斷存在短板，現(xiàn)行法律法規(guī)針對穩(wěn)定幣的反洗錢義務(wù)以及可能涉及的非法買賣外匯行為未作出明確規(guī)范，探索我國依法監(jiān)管穩(wěn)定幣的路徑具有緊迫性和必要性。

總體而言，穩(wěn)定幣存在法律地位模糊、跨境犯罪追蹤難、發(fā)行商道德風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和司法處置標(biāo)準(zhǔn)缺失等難題。國內(nèi)金融監(jiān)管與法學(xué)研究者對穩(wěn)定幣的研究有限。穩(wěn)定幣的影響力與日俱增，但當(dāng)前關(guān)于穩(wěn)定幣的法律屬性尚無定論，對穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)分析側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)介紹，缺乏對風(fēng)險(xiǎn)成因的深入分析，規(guī)制措施多為歐美實(shí)踐的簡單分析。在此基礎(chǔ)上，文本聚焦穩(wěn)定幣的本質(zhì)屬性和運(yùn)行方式，探析穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)類型，在借鑒美國、歐盟與中國香港穩(wěn)定幣法案核心內(nèi)容的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國本土實(shí)踐提出穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)防控建議，為穩(wěn)定幣的有序發(fā)展提供有益思路。

二、穩(wěn)定幣的屬性、運(yùn)行方式與風(fēng)險(xiǎn)

（一）穩(wěn)定幣本質(zhì)屬性界定

穩(wěn)定幣既非貨幣，也不必然穩(wěn)定，其誕生的原初目的是成為加密貨幣的穩(wěn)定交易媒介。穩(wěn)定性指相較其他加密貨幣而言，與所錨定的法幣價(jià)格保持穩(wěn)定。穩(wěn)定幣一詞并非意在確認(rèn)或暗示其實(shí)際價(jià)值必然穩(wěn)定，是基于市場習(xí)慣采用的專門術(shù)語。金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）將穩(wěn)定幣定義為“一種相對特定資產(chǎn)、資產(chǎn)池或一籃子資產(chǎn)保持穩(wěn)定價(jià)格的加密資產(chǎn)”。穩(wěn)定幣可能被視為電子貨幣、證券或商品，法律性質(zhì)的模糊導(dǎo)致其游離于國家金融監(jiān)管系統(tǒng)之外。穩(wěn)定幣本質(zhì)屬性的界定是學(xué)術(shù)研究的邏輯起點(diǎn)，因此，可從法律與經(jīng)濟(jì)等維度對其性質(zhì)展開分析。

在法律屬性層面，穩(wěn)定幣的法律定位因設(shè)計(jì)機(jī)制、發(fā)行主體、監(jiān)管框架及應(yīng)用場景的不同存在顯著差異。穩(wěn)定幣雖具備支付媒介、價(jià)值存儲(chǔ)等貨幣功能，但未被普遍認(rèn)可為法定貨幣。中國香港的《穩(wěn)定幣條例》明確穩(wěn)定幣不屬于銀行存款、證券、期貨合約等受現(xiàn)有法規(guī)監(jiān)管的金融工具，是獨(dú)立于傳統(tǒng)金融工具且需納入專門監(jiān)管框架的支付工具。美國對穩(wěn)定幣的法律性質(zhì)認(rèn)定呈現(xiàn)多維度、分類型監(jiān)管等特點(diǎn)。2025?年，美國證券交易監(jiān)督委員會(huì)（U.S. Securities and Exchange Commission，SEC，以下簡稱美國證監(jiān)會(huì)）在穩(wěn)定幣聲明中明確符合“固定價(jià)格贖回、足額儲(chǔ)備、無收益分配”的法幣抵押型穩(wěn)定幣不構(gòu)成證券，雖然該聲明明確了穩(wěn)定幣的支付工具屬性而非投資工具，但未賦予其貨幣地位。同時(shí)，該聲明并未否認(rèn)當(dāng)穩(wěn)定幣發(fā)行涉及收益分配、權(quán)益主張或治理權(quán)利時(shí)被認(rèn)定為證券的可能性。在?2021?年美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）訴?Tether?案中，USDT?被?CFTC?視為《商品交易法》認(rèn)定的商品。在?2023?年的?CFTC?訴幣安案中，CFTC?延續(xù)了這一觀點(diǎn)，將?USDT、BTC、ETH?等數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)定為《商品交易法》認(rèn)定的商品。歐盟的《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》（Markets ?in Crypto-Assets Regulation，以下簡稱《MiCA?法案》）明確將穩(wěn)定幣排除在傳統(tǒng)金融工具范疇外，因其不構(gòu)成存款、證券或保險(xiǎn)產(chǎn)品，不適用傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則，而是作為獨(dú)立的加密資產(chǎn)類別受特別監(jiān)管，在法律上屬于“需監(jiān)管的穩(wěn)定價(jià)值加密資產(chǎn)”。《MiCA?法案》出臺(tái)前，歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)已嘗試對穩(wěn)定幣進(jìn)行分類，歐洲銀行管理局曾將穩(wěn)定幣歸入“支付?/?交換?/?貨幣代幣”類別。此外，當(dāng)穩(wěn)定幣與資產(chǎn)抵押或利潤掛鉤時(shí)，可能被視為《金融工具市場指令》下的轉(zhuǎn)移證券或金融工具。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角看，貨幣在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)條件下具有價(jià)值尺度、價(jià)值儲(chǔ)存、支付手段等職能。主流法幣抵押型穩(wěn)定幣因能夠履行交換媒介、價(jià)值儲(chǔ)存、支付手段等貨幣職能而具有“貨幣的經(jīng)濟(jì)屬性”，但作為非有權(quán)機(jī)關(guān)發(fā)行，其只是以區(qū)塊鏈技術(shù)為支撐并以電子化方式記錄的通貨。法幣抵押型穩(wěn)定幣在價(jià)值尺度職能上存在缺陷，其錨定標(biāo)的本身是主權(quán)貨幣的價(jià)值符號(hào)，作為“二次錨定”的衍生工具，法幣抵押型穩(wěn)定幣缺乏獨(dú)立價(jià)值定義能力和法定貨幣的法償性與強(qiáng)制性。因缺乏國家信用背書，所以穩(wěn)定幣屬于“私人部門發(fā)行的準(zhǔn)貨幣”。算法型穩(wěn)定幣試圖通過智能合約和供需調(diào)節(jié)機(jī)制實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，缺乏實(shí)體資產(chǎn)或主權(quán)信用支撐，其價(jià)值錨定依賴市場套利機(jī)制，價(jià)值尺度、貯藏手段和支付手段等職能的履行遠(yuǎn)不及抵押型穩(wěn)定幣。目前，全球主要監(jiān)管法案聚焦法幣抵押型穩(wěn)定幣，算法型穩(wěn)定幣被歸入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別，受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管甚至禁止。

主流穩(wěn)定幣是“資產(chǎn)抵押的數(shù)字化價(jià)值載體”，電磁數(shù)據(jù)是其物理屬性，財(cái)產(chǎn)是其本質(zhì)屬性。主流穩(wěn)定幣通過錨定美元等法定貨幣及區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，多由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行，信用基礎(chǔ)主要是發(fā)行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)儲(chǔ)備、算法機(jī)制和市場信任。法幣抵押型穩(wěn)定幣通過儲(chǔ)備機(jī)制實(shí)現(xiàn)價(jià)格錨定，本質(zhì)上仍是法幣的“影子代幣”，其價(jià)值高度依賴發(fā)行主體的內(nèi)在信用和外在監(jiān)管框架。一般認(rèn)為，穩(wěn)定幣具有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的貨幣屬性，但不具有與法幣等同的法律地位。

通過引入穿透式監(jiān)管理念剖析穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，能夠更加準(zhǔn)確地識(shí)別其內(nèi)在屬性。穿透理念是監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于保障金融安全、維護(hù)市場秩序及金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等目標(biāo)，對復(fù)雜法律關(guān)系進(jìn)行整體性、實(shí)質(zhì)性“看穿”，最終實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)正義的監(jiān)管思路?。就我國法律框架與金融監(jiān)管規(guī)則而言，適合將穩(wěn)定幣定位為支付工具。第一，《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）第?2?條將股票、公司債券、存托憑證列為核心證券類型，強(qiáng)調(diào)證券的投資回報(bào)和權(quán)益憑證等屬性，主流穩(wěn)定幣（諸如USDT、USDC）的設(shè)計(jì)目的強(qiáng)調(diào)支付結(jié)算而非投資收益，不符合《證券法》對證券的法律定義。第二，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的商品具備獨(dú)立滿足某種需求的使用價(jià)值，穩(wěn)定幣的核心功能是價(jià)值存儲(chǔ)和支付媒介，其價(jià)值依賴錨定物維持，本身不具備獨(dú)立使用價(jià)值，不宜歸入商品范疇。第三，穩(wěn)定幣的設(shè)計(jì)初衷旨在解決加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)問題，其核心功能是作為交易媒介和支付手段，與支付寶等非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)的價(jià)值轉(zhuǎn)移功能高度一致，均需通過賬戶體系和資金清算實(shí)現(xiàn)支付結(jié)算，依賴底層資產(chǎn)維持價(jià)格穩(wěn)定。因此，文本建議中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可將穩(wěn)定幣類比為“數(shù)字化支付工具”納入非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)監(jiān)管框架，不僅更加符合其功能本質(zhì)，而且能夠滿足監(jiān)管效率要求。

（二）穩(wěn)定幣運(yùn)行方式及其風(fēng)險(xiǎn)

法幣抵押型穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機(jī)制在于通過法定貨幣或高流動(dòng)性資產(chǎn)的?1:1?儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)價(jià)格錨定。例如，截至?2025?年?3?月?31?日的最新儲(chǔ)備報(bào)告顯示，在?USDT?的儲(chǔ)備中，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物與其他短期存款占總儲(chǔ)備的?80%?以上，其他還包括公司債券、貴金屬，等等。這類資產(chǎn)的信用基礎(chǔ)源于主權(quán)國家的貨幣發(fā)行體系，流動(dòng)性依賴傳統(tǒng)金融市場。當(dāng)市場需求增加時(shí)，發(fā)行方增發(fā)穩(wěn)定幣并同步增加法幣儲(chǔ)備，贖回時(shí)銷毀穩(wěn)定幣并返還法幣。在理論上，發(fā)行方需通過托管機(jī)構(gòu)對儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，通過定期審計(jì)維持市場信任。在這一模式下，風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為中心化機(jī)構(gòu)的信任風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及外匯風(fēng)險(xiǎn)。

第一，由于“不可能三角”的存在，主流法幣抵押型穩(wěn)定幣通過犧牲去中心化換取穩(wěn)定性，穩(wěn)定幣價(jià)格穩(wěn)定則依賴發(fā)行方的中心化運(yùn)營能力。發(fā)行方需維持自身信用資質(zhì)，確保儲(chǔ)備資產(chǎn)隨時(shí)變現(xiàn)以應(yīng)對贖回需求，若出現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)挪用或托管機(jī)構(gòu)違約，將導(dǎo)致穩(wěn)定幣脫錨。第二，法幣抵押型穩(wěn)定幣依賴主權(quán)國家的貨幣體系，易受監(jiān)管政策沖擊。例如，《MiCA?法案》要求法幣抵押型穩(wěn)定幣發(fā)行方滿足嚴(yán)格儲(chǔ)備審計(jì)和資本要求，合規(guī)成本上升可能導(dǎo)致中小發(fā)行方退出市場。第三，法幣抵押型穩(wěn)定幣錨定資產(chǎn)流動(dòng)性依賴傳統(tǒng)金融市場，若市場出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，發(fā)行機(jī)構(gòu)購買的某國國債將面臨贖回障礙，不僅法幣資產(chǎn)變現(xiàn)效率下降，而且可能導(dǎo)致發(fā)行方無法及時(shí)應(yīng)對大規(guī)模贖回，進(jìn)而引發(fā)擠兌脫錨。此外，由于缺乏有效監(jiān)管，法幣抵押型穩(wěn)定幣跨境流通特性成為繞過外匯管制的渠道，大量本幣兌換穩(wěn)定幣的行為可能加劇資本外流，進(jìn)而沖擊一國的外匯管理和貨幣主權(quán)。第四，穩(wěn)定幣基于區(qū)塊鏈流通、交易者假名特性等可能使穩(wěn)定幣成為洗錢的便利工具。雖然技術(shù)與監(jiān)管手段不斷升級(jí)，但洗錢者仍可通過跨鏈交易、混幣工具、非合規(guī)平臺(tái)等方式尋找漏洞。

加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣以?DAI?為代表，核心邏輯在于通過抵押主流加密資產(chǎn)（例如，以太幣）生成穩(wěn)定幣，通常需要通過超額抵押應(yīng)對加密資產(chǎn)價(jià)格的高波動(dòng)性。抵押資產(chǎn)通常存儲(chǔ)于智能合約托管的抵押債倉（CDP），所有權(quán)轉(zhuǎn)移至合約地址，通過算法調(diào)節(jié)穩(wěn)定幣供給實(shí)現(xiàn)價(jià)格的穩(wěn)定。例如，MakerDAO?的?DAI?市場價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)時(shí)會(huì)提高變化率，使其生成成本上升、持有回報(bào)增加，促進(jìn)需求推高價(jià)格。當(dāng)價(jià)格高于目標(biāo)價(jià)時(shí)會(huì)降低變化率，刺激生成需求、減少持有需求，促使價(jià)格回落。當(dāng)?shù)盅浩穬r(jià)值跌破清算閾值時(shí)，智能合約將自動(dòng)觸發(fā)清算流程。加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣存在抵押品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、智能合約風(fēng)險(xiǎn)和法律主體缺位風(fēng)險(xiǎn)。

第一，加密資產(chǎn)價(jià)格高波動(dòng)性可能觸發(fā)大規(guī)模清算，清算拋售會(huì)加劇價(jià)格下跌，當(dāng)以太幣等主流加密資產(chǎn)因市場恐慌同步下跌時(shí)，單一抵押品類型的穩(wěn)定幣易面臨系統(tǒng)性脫鉤風(fēng)險(xiǎn)。因此，DAI?通過混合抵押（例如，加增?USDC?作為抵押物）提高加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但即使采用混合抵押的模式，當(dāng)?shù)盅浩飞婕笆鼙O(jiān)管資產(chǎn)或遭遇司法凍結(jié)時(shí)，系統(tǒng)缺乏彈性應(yīng)對機(jī)制仍可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。第二，加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣的價(jià)格穩(wěn)定依賴技術(shù)手段，若預(yù)言機(jī)故障或存在代碼邏輯缺陷，需通過社區(qū)共識(shí)升級(jí)，可能導(dǎo)致清算延遲或不足，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三，諸如?DAI?等去中心化的穩(wěn)定幣無中心化發(fā)行主體，而是通過CDP?智能合約由用戶自主生成，智能合約的“代碼即法律”特性使其面臨監(jiān)管空白，出現(xiàn)規(guī)避或挑戰(zhàn)現(xiàn)行金融監(jiān)管規(guī)則的現(xiàn)象，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場操縱行為發(fā)生時(shí)難以被干預(yù)。主流法幣抵押型穩(wěn)定幣通常具有中心化發(fā)行特征，當(dāng)司法機(jī)構(gòu)判定相關(guān)穩(wěn)定幣涉及洗錢等犯罪時(shí)，一般可要求發(fā)行機(jī)構(gòu)凍結(jié)該筆資產(chǎn)。因此，在實(shí)踐中，被竊取的加密資產(chǎn)通常會(huì)被兌換成?DAI，以規(guī)避司法制裁。由于?DAI無中心化機(jī)構(gòu)直接控制資金流且支持多種抵押品，司法機(jī)關(guān)無法直接凍結(jié)?DAI，需考慮通過追蹤抵押品或交易所賬戶等方式進(jìn)行間接干預(yù)。這一過程面臨諸多挑戰(zhàn)，例如，鏈上交易者假名化，鏈上數(shù)據(jù)繁雜，追蹤抵押品和關(guān)聯(lián)賬戶需投入大量人力、技術(shù)資源，監(jiān)管難度與成本顯著提升。

算法型穩(wěn)定幣以?FRAX?和?Basis Cash（已停運(yùn)）為代表，旨在通過協(xié)議維持與官方貨幣或一個(gè)或多個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的穩(wěn)定價(jià)格，這些協(xié)議規(guī)定根據(jù)需求變化增加或減少此類加密資產(chǎn)的供應(yīng)。以?Basis ?Cash?為例，當(dāng)?Basis?價(jià)格低于?1?美元時(shí)，算法銀行將折價(jià)發(fā)行債券以激勵(lì)用戶低價(jià)購入?Basis?后購買債券，隨后算法銀行將回購的?Basis?銷毀，當(dāng)市場上流通的?Basis?數(shù)量減少后價(jià)格會(huì)回升；反之，當(dāng)?Basis?價(jià)格高于?1?美元時(shí)，算法銀行會(huì)自動(dòng)增發(fā)?Basis，并優(yōu)先償還購買債券的用戶并支付利息，Basis?的價(jià)格會(huì)因流通數(shù)量的增多而下降。僅依靠算法調(diào)節(jié)的穩(wěn)定幣在現(xiàn)實(shí)市場難以抵抗信心崩塌與流動(dòng)性擠兌，逐漸被市場淘汰，當(dāng)前的主流算法型穩(wěn)定幣開始引入抵押機(jī)制增強(qiáng)穩(wěn)定性。算法型穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)來源可分為信任風(fēng)險(xiǎn)、市場操縱風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一，算法型穩(wěn)定幣的有效運(yùn)行高度依賴用戶信任，算法協(xié)議無法替代資產(chǎn)背書對信心的支撐作用。算法型穩(wěn)定幣缺乏實(shí)際資產(chǎn)抵押回收穩(wěn)定幣，用戶對預(yù)期的擔(dān)憂可能引發(fā)擠兌，導(dǎo)致價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制迅速失效。第二，算法型穩(wěn)定幣的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制依賴鏈上交易數(shù)據(jù)，瞬時(shí)流動(dòng)性注入可在短時(shí)間內(nèi)扭曲市場信號(hào)，為操縱市場提供可能。第三，智能合約設(shè)計(jì)不完善會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)，算法型穩(wěn)定幣的價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制穩(wěn)定運(yùn)行以“價(jià)格短期回升”為前提，若市場持續(xù)低迷，債券負(fù)債引發(fā)負(fù)反饋機(jī)制失效與正反饋放大，最終導(dǎo)致系統(tǒng)崩潰。例如，Terra Luna?崩盤的核心原因在于無資產(chǎn)抵押的算法型穩(wěn)定幣機(jī)制缺陷與市場信心崩塌引發(fā)的恐慌性拋售。Terra?生態(tài)的算法型穩(wěn)定幣?UST?與原生代幣LUNA?通過雙向鑄造?/?銷毀機(jī)制，維持與美元價(jià)格的穩(wěn)定，但?LUNA?無實(shí)際資產(chǎn)支撐，價(jià)值完全依賴市場共識(shí)。當(dāng)?UST?因外部沖擊（例如，美聯(lián)儲(chǔ)加息）或內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)（例如，Anchor Protocol?高息導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭）出現(xiàn)脫錨時(shí)，市場信心崩塌導(dǎo)致用戶大量銷毀?UST?鑄造?LUNA，使?LUNA?供應(yīng)量激增、價(jià)格暴跌，陷入“UST?貶值—LUNA?超發(fā)—UST?更難錨定”的惡性循環(huán)。

綜上所述，穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)成因可歸納為四個(gè)相互關(guān)聯(lián)的層面：第一，價(jià)值錨定層的風(fēng)險(xiǎn)源于錨定物自身信用基礎(chǔ)與儲(chǔ)備資產(chǎn)的透明度，以法幣為錨的穩(wěn)定幣面臨主權(quán)貨幣政策波動(dòng)和外匯管制風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性不足或?qū)徲?jì)不透明將直接削弱錨定可信度，加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣受制于主流加密貨幣價(jià)格的高波動(dòng)性。第二，技術(shù)實(shí)現(xiàn)層風(fēng)險(xiǎn)集中在智能合約漏洞、區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)擁堵及代碼邏輯缺陷，這些問題在?Terra Luna?崩盤事件中暴露無遺。第三，監(jiān)管合規(guī)層的挑戰(zhàn)體現(xiàn)在發(fā)行主體法律定位模糊、跨境監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一及儲(chǔ)備審計(jì)規(guī)則缺失，導(dǎo)致合規(guī)套利與監(jiān)管空白并存。第四，在市場認(rèn)知層，用戶對穩(wěn)定幣機(jī)制的理解偏差、信息不對稱及非理性擠兌行為通過市場情緒進(jìn)一步放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。上述四個(gè)層面相互交織，構(gòu)成穩(wěn)定幣的生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)，任一環(huán)節(jié)的脆弱性均可能觸發(fā)連鎖反應(yīng)。

三、穩(wěn)定幣監(jiān)管現(xiàn)狀分析

當(dāng)前，針對穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)，歐盟、美國、日本、新加坡、阿聯(lián)酋和中國香港等主要國家和地區(qū)均對穩(wěn)定幣開展了監(jiān)管實(shí)踐。其中，美國、歐盟和中國香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管實(shí)踐影響深遠(yuǎn)，文本嘗試對其進(jìn)行分析。

（一）美國穩(wěn)定幣監(jiān)管實(shí)踐

美國在金融領(lǐng)域?qū)嵤懊绹鴥?yōu)先”戰(zhàn)略，推動(dòng)穩(wěn)定幣錨定美元和美國國債，對外積極輸出監(jiān)管規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，通過立法將美元霸權(quán)、監(jiān)管權(quán)力、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和國際制裁嵌入加密貨幣區(qū)塊鏈生態(tài)，以期實(shí)現(xiàn)美國金融霸權(quán)的數(shù)字化重構(gòu)。具體到穩(wěn)定幣的制度設(shè)計(jì)上，2025?年，美國正在推進(jìn)的立法《2025?年穩(wěn)定幣透明與責(zé)任促進(jìn)賬本經(jīng)濟(jì)法案》（Stablecoin Transparency and Accountability for ?a Better Ledger Economy Act，以下簡稱《STABLE法案》）與《GENIUS?法案》是美國穩(wěn)定幣監(jiān)管的雙軌制嘗試。

《STABLE?法案》以“嚴(yán)格準(zhǔn)入?+?聯(lián)邦主導(dǎo)”為核心，試圖統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但存在對州級(jí)監(jiān)管包容性不足、對非銀行發(fā)行方限制過嚴(yán)和國際合作路徑模糊等問題。在監(jiān)管邊界和監(jiān)管主體層面，其重點(diǎn)關(guān)注具備“支付和結(jié)算功能”的數(shù)字資產(chǎn)，并排除證券型代幣等高風(fēng)險(xiǎn)類別，明確禁止發(fā)行人向穩(wěn)定幣持有人支付任何形式的利息或收益。聯(lián)邦機(jī)構(gòu)為支付穩(wěn)定幣的主要監(jiān)管主體，包括美國聯(lián)邦貨幣監(jiān)理署（OCC）、美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（Fed）、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）、美國國家信用合作社管理局（NCUA）和美國財(cái)政部，州級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅在聯(lián)邦授權(quán)下參與特定領(lǐng)域監(jiān)管。在市場準(zhǔn)入和發(fā)行人資質(zhì)層面，只有受監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的子公司、經(jīng)貨幣監(jiān)理署批準(zhǔn)的非銀行支付穩(wěn)定幣發(fā)行方、經(jīng)州監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)并符合聯(lián)邦標(biāo)準(zhǔn)的州級(jí)支付穩(wěn)定幣發(fā)行方三類機(jī)構(gòu)可獲準(zhǔn)發(fā)行支付穩(wěn)定幣。申請機(jī)構(gòu)需向聯(lián)邦支付穩(wěn)定幣主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交詳細(xì)申請，包括業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本充足性、合規(guī)計(jì)劃等信息。在運(yùn)營規(guī)范層面，強(qiáng)化持牌人責(zé)任，規(guī)范全流程運(yùn)營，并通過四項(xiàng)措施確保市場參與者的資質(zhì)。一是發(fā)行人需公開即時(shí)贖回承諾，并建立費(fèi)用結(jié)構(gòu)披露機(jī)制。二是發(fā)行人需每月提交經(jīng)獨(dú)立注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)的儲(chǔ)備報(bào)告，并由監(jiān)管機(jī)構(gòu)核查儲(chǔ)備充足性。三是發(fā)行人既要維持與穩(wěn)定幣面值1:1?匹配的儲(chǔ)備資產(chǎn)，還要滿足高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)的要求。四是對客戶持有的支付穩(wěn)定幣及對應(yīng)儲(chǔ)備資產(chǎn)，發(fā)行人必須將其獨(dú)立于自有資產(chǎn)托管，禁止挪用客戶資金彌補(bǔ)運(yùn)營損失。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，發(fā)行機(jī)構(gòu)一方面需建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制體系，包括識(shí)別、評估、監(jiān)測和控制各類風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，還要嚴(yán)格遵守《銀行保密法》及相關(guān)反洗錢法規(guī)，執(zhí)行客戶盡職調(diào)查，對交易進(jìn)行監(jiān)控并報(bào)告可疑活動(dòng)，防止穩(wěn)定幣被用于非法金融活動(dòng)。在外部風(fēng)險(xiǎn)防控層面，《STABLE?法案》通過鼓勵(lì)美國財(cái)政部與外國監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立合作機(jī)制，推動(dòng)國際間支付穩(wěn)定幣監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的互認(rèn)與協(xié)調(diào)等方式應(yīng)對跨境支付穩(wěn)定幣帶來的挑戰(zhàn)。

《GENIUS?法案》監(jiān) 管內(nèi) 容與《STABLE?法案》類似，主要區(qū)別在于：第一，在監(jiān)管架構(gòu)與主體準(zhǔn)入層面，在平衡聯(lián)邦與州權(quán)力的過程中，賦予州監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性權(quán)力，對支付穩(wěn)定幣發(fā)行規(guī)模低于?100?億美元的機(jī)構(gòu)，允許其采用州級(jí)許可證運(yùn)營，當(dāng)發(fā)行規(guī)模超過這一閾值時(shí)，必須轉(zhuǎn)為聯(lián)邦注冊，接受更為嚴(yán)格的聯(lián)邦級(jí)監(jiān)管，為更多類型的發(fā)行主體開放準(zhǔn)入。第二，兩項(xiàng)法案均要求實(shí)施?1:1?美元相關(guān)的儲(chǔ)備支持并逐月披露儲(chǔ)備情況，但《STABLE?法案》額外要求聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司提供保險(xiǎn)，并對虛假申報(bào)施以嚴(yán)厲懲處。第三，《STABLE?法案》對算法型穩(wěn)定幣實(shí)施為期兩年的禁令，《GENIUS?法案》在特定條件下允許其存在。美國出現(xiàn)兩部穩(wěn)定幣法案的主要原因在于立法者對穩(wěn)定幣監(jiān)管的側(cè)重點(diǎn)與理念存在根本差異。《GENIUS?法案》側(cè)重為市場預(yù)留創(chuàng)新發(fā)展空間，平衡聯(lián)邦與州的監(jiān)管權(quán)限，推動(dòng)多元發(fā)行主體參與市場競爭。該法案若落地實(shí)施，將會(huì)吸引更多類型的發(fā)行主體進(jìn)入市場，通過競爭驅(qū)動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新，不僅能夠?yàn)橄M(fèi)者提供多元產(chǎn)品選擇，而且可以拓展小型發(fā)行商的發(fā)展空間，推動(dòng)市場集中度逐步降低。《STABLE?法案》側(cè)重維護(hù)金融體系穩(wěn)定，傾向于強(qiáng)化聯(lián)邦監(jiān)管主導(dǎo)地位，通過設(shè)定高準(zhǔn)入門檻嚴(yán)格規(guī)范市場格局。若該法案生效，小型發(fā)行人可能因難以承擔(dān)高昂合規(guī)成本退出市場，Tether、世可（Circle）等行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，形成更為集中的市場格局。

（二）歐盟穩(wěn)定幣監(jiān)管實(shí)踐

歐盟對加密資產(chǎn)構(gòu)建的監(jiān)管體系以分類治理為基礎(chǔ)框架，通過差異化規(guī)則設(shè)計(jì)平衡創(chuàng)新激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)防控。在部分場景下結(jié)合加密貨幣特點(diǎn)對傳統(tǒng)金融規(guī)則作出適應(yīng)性改進(jìn)，形成了涵蓋發(fā)行準(zhǔn)入、運(yùn)營規(guī)范、市場行為管控的全鏈條規(guī)則體系，既為加密資產(chǎn)市場提供法律確定性，又通過動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制預(yù)留技術(shù)創(chuàng)新空間。

2019?年，歐洲銀行管理局在關(guān)于加密資產(chǎn)的咨詢報(bào)告中對穩(wěn)定幣監(jiān)管措施提出包括明確法律定位、發(fā)行授權(quán)許可和發(fā)行商監(jiān)管義務(wù)三項(xiàng)建議。第一，在注意到國際標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)構(gòu)缺乏通用分類法后，該報(bào)告建議依據(jù)功能將加密資產(chǎn)分為“支付?/交換?/?貨幣代幣”“投資代幣”和“實(shí)用代幣”，并將穩(wěn)定幣歸入“支付?/?交換?/?貨幣代幣”類別，以便于評估不同類型資產(chǎn)在消費(fèi)者保護(hù)、市場完整性、反洗錢及技術(shù)創(chuàng)新等方面的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。第二，若穩(wěn)定幣滿足《第二電子貨幣指令（2009/110/EC?號(hào)指令）》中電子貨幣的定義，發(fā)行方還需獲得電子貨幣機(jī)構(gòu)授權(quán)。第三，歐洲銀行管理局通過引用《第五項(xiàng)反洗錢指令》和反洗錢金融行動(dòng)特別工作組（FATF）的國際標(biāo)準(zhǔn)，明確將加密貨幣交易所和托管錢包定性為“義務(wù)實(shí)體”，強(qiáng)制要求其執(zhí)行了解你的客戶、持續(xù)盡職調(diào)查、可疑交易報(bào)告等措施。在這一階段，電子貨幣的概念僅涵蓋部分穩(wěn)定幣，由于沒有專門針對穩(wěn)定幣的法律框架，這些相互重疊的監(jiān)管框架可能形成一種模糊且令人困惑的監(jiān)管拼湊局面，導(dǎo)致市場參與者承擔(dān)不必要的合規(guī)成本。該報(bào)告體現(xiàn)了歐盟對于穩(wěn)定幣的監(jiān)管邏輯，即將不同用途的穩(wěn)定幣置于不同的金融監(jiān)管框架下規(guī)制，這一監(jiān)管邏輯在《MiCA?法案》中得到延續(xù)與細(xì)化。

作為全球首個(gè)綜合性加密資產(chǎn)監(jiān)管框架，2024年生效的《MiCA?法案》的核心邏輯是通過“分類監(jiān)管?+?風(fēng)險(xiǎn)隔離”平衡金融創(chuàng)新與主權(quán)貨幣安全。《MiCA?法案》監(jiān)管對象涵蓋所有加密資產(chǎn)，并將加密資產(chǎn)分為電子貨幣代幣（EMT）、資產(chǎn)參考代幣（ART）和實(shí) 用性代幣三類。EMT?和?ART?屬于穩(wěn)定幣范疇，EMT?功能“類似紙幣和硬幣的電子替代品”，設(shè)計(jì)目的和使用場景與傳統(tǒng)電子貨幣高度相似。ART?雖然可以拓展至更廣泛的應(yīng)用場景，但其核心仍需服務(wù)于價(jià)值穩(wěn)定的支付或儲(chǔ)值需求。算法型穩(wěn)定幣無明確的資產(chǎn)儲(chǔ)備以及需要通過算法調(diào)節(jié)供需維持價(jià)格，不符合?EMT?和?ART?定義，因此，未被納入《MiCA?法案》的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，其發(fā)行在歐盟境內(nèi)事實(shí)上被禁止。根據(jù)加密資產(chǎn)類型的不同，《MiCA?法案》對加密資產(chǎn)設(shè)定了差異化的監(jiān)管規(guī)則，核心特點(diǎn)包括三點(diǎn)。第一，按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分加密資產(chǎn)。《MiCA?法案》要求穩(wěn)定幣發(fā)行商持有足額儲(chǔ)備資產(chǎn)并履行嚴(yán)格披露義務(wù)，穩(wěn)定幣需滿足額外流動(dòng)性管理要求。具體而言，EMT?錨定單一法幣，對發(fā)行人提出?1:1?的現(xiàn)金、存款或高流動(dòng)性金融工具的資產(chǎn)支持要求，在歐盟境內(nèi)設(shè)立實(shí)體并獲得電子貨幣機(jī)構(gòu)牌照。ART需通過參考多元化資產(chǎn)組合維持穩(wěn)定價(jià)值，發(fā)行人必須建立多元化、低風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)備資產(chǎn)池和流動(dòng)性管理機(jī)制，不僅要定期向歐洲證券和市場管理局報(bào)告運(yùn)營數(shù)據(jù)，而且還需滿足資本比例要求和更為嚴(yán)格的流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。第二，多措施風(fēng)險(xiǎn)防控。根據(jù)服務(wù)類型設(shè)定階梯式最低資本標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制服務(wù)提供商建立全流程反洗錢框架和儲(chǔ)備資產(chǎn)隔離與客戶權(quán)益保護(hù)，明確重要穩(wěn)定幣由歐洲銀行管理局直接監(jiān)管的同時(shí)，還需滿足更高資本要求、流動(dòng)性壓力測試和跨機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)監(jiān)管。第三，投資者權(quán)益保護(hù)。市場層面禁止利用技術(shù)漏洞等內(nèi)幕信息交易，并將市場操縱禁止規(guī)則拓展到社交媒體場景。因此，交易平臺(tái)需監(jiān)測異常訂單，并實(shí)時(shí)披露數(shù)據(jù)。EMT/ART持有人隨時(shí)按面值贖回，投資者可在?14?日內(nèi)無理由撤回交易。《MiCA?法案》對合規(guī)的嚴(yán)格要求極大地提高了合規(guī)成本，小型發(fā)行商因無法承擔(dān)合規(guī)成本而被迫退出。截至?2025?年?1?月?7?日，Tether公司未獲得歐盟地區(qū)合法運(yùn)營所需的授權(quán)，多家交易所下架?USDT，USDC?發(fā)行商?Circle?獲得了法國中央銀行金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)?ACPR?的電子貨幣許可證，成為第一家遵守歐盟監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定幣發(fā)行商。目前，Circle?在歐洲符合《MiCA?法案》監(jiān)管要求的穩(wěn)定幣包括?USDC?和?EURC（錨定歐元的穩(wěn)定幣）。在市值排名前十的穩(wěn)定幣中，只有?USDC?符合新的歐盟規(guī)則。歐盟嚴(yán)格的監(jiān)管政策可能導(dǎo)致市場集中度顯著提升。

（三）中國香港的監(jiān)管實(shí)踐

在穩(wěn)定幣監(jiān)管的國際分歧中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體認(rèn)為應(yīng)對穩(wěn)定幣實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管以規(guī)范其發(fā)展，新興經(jīng)濟(jì)體認(rèn)為數(shù)字貨幣不具備貨幣職能，應(yīng)對穩(wěn)定幣予以限制。中國香港的《穩(wěn)定幣條例》（以下簡稱《條例》）的監(jiān)管思路貼近發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，即穩(wěn)定幣發(fā)行人需向金融管理局申請相關(guān)牌照，并要求滿足相關(guān)資本要求、穩(wěn)定機(jī)制、遵守反洗錢及恐怖融資監(jiān)管，等等。

《條例》通過四大機(jī)制實(shí)現(xiàn)對穩(wěn)定幣行業(yè)的合規(guī)管理。第一，明確監(jiān)管邊界，聚焦關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。《條例》將監(jiān)管對象限縮為在中國香港運(yùn)營的“指明穩(wěn)定幣”，即完全參考一種或多種官方貨幣、金融管理局公告指明的計(jì)算單位或經(jīng)濟(jì)價(jià)值儲(chǔ)存形式或以上兩種的組合，以維持其穩(wěn)定價(jià)值的穩(wěn)定幣。第二，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，實(shí)施持牌管理。《條例》構(gòu)建了嚴(yán)格的持牌監(jiān)管制度規(guī)范市場準(zhǔn)入，明確規(guī)定在中國香港發(fā)行加密保護(hù)數(shù)碼形式價(jià)值的穩(wěn)定幣、在境外發(fā)行參照港元或其他計(jì)算單位的穩(wěn)定幣、向香港公眾積極推廣法幣抵押型穩(wěn)定幣發(fā)行三類穩(wěn)定幣相關(guān)活動(dòng)須取得牌照，牌照申請主體限定為公司或在境外成立的認(rèn)可機(jī)構(gòu)，且持牌機(jī)構(gòu)必須建立符合《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》的管控措施、確保儲(chǔ)備資產(chǎn)獨(dú)立托管并覆蓋穩(wěn)定幣面值、實(shí)施經(jīng)金融管理專員批準(zhǔn)的贖回機(jī)制、定期披露財(cái)務(wù)狀況及重大變更信息。第三，強(qiáng)化持牌人責(zé)任，全面規(guī)范運(yùn)營流程。《條例》規(guī)定持牌人必須維持至少?2500?萬港元或經(jīng)金融管理專員批準(zhǔn)的其他等值貨幣作為已繳股本，確保其具備充足的財(cái)政資源。同時(shí)，持牌人的儲(chǔ)備資產(chǎn)需獨(dú)立托管，確保其價(jià)值足以覆蓋發(fā)行穩(wěn)定幣的面值，維護(hù)持牌人的償付能力。持牌人還需建立有效贖回機(jī)制，確保在所有情況下均能夠按穩(wěn)定幣面值兌付。為保障透明度，持牌人需定期向金融管理專員報(bào)告財(cái)務(wù)狀況、重大變更等關(guān)鍵信息，向公眾全面披露穩(wěn)定幣賬目或相關(guān)信息。第四，延伸跨境監(jiān)管，防控外部風(fēng)險(xiǎn)。對在中國香港以外經(jīng)營穩(wěn)定幣發(fā)行或向穩(wěn)定幣支付系統(tǒng)提供服務(wù)，且可能對中國香港金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響的實(shí)體，金融管理專員有權(quán)指定其為“指定穩(wěn)定幣實(shí)體”，要求其遵守相關(guān)運(yùn)營規(guī)則及信息披露要求，進(jìn)而有效防止跨境風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)，推動(dòng)與國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的銜接。此外，對涉及欺詐、欺騙等非法金融活動(dòng)，《條例》通過設(shè)置法律責(zé)任保障監(jiān)管效果。

綜上所述，當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定幣監(jiān)管體系通常圍繞五大核心維度構(gòu)建，即穩(wěn)定幣范疇界定、發(fā)行主體資質(zhì)管控、運(yùn)營管理規(guī)范、儲(chǔ)備資產(chǎn)托管與贖回機(jī)制設(shè)計(jì)及反洗錢和非法金融活動(dòng)監(jiān)管，在此基礎(chǔ)上形成了差異化的監(jiān)管路徑。例如，在穩(wěn)定幣錨定物上，美國傾向于美元支持的支付型穩(wěn)定幣，歐盟限制外幣穩(wěn)定幣的境內(nèi)使用，中國香港同時(shí)支持本幣穩(wěn)定幣和外幣穩(wěn)定幣的使用。美歐的監(jiān)管差異本質(zhì)上是收編加密貨幣、維護(hù)美西方金融霸權(quán)的選擇。中國香港通過“多幣種錨定?+?價(jià)值監(jiān)管”模式，既規(guī)避了單一美元依賴，又為內(nèi)地探索離岸人民幣國際化路徑提供緩沖。美國強(qiáng)化美元體系主導(dǎo)地位，歐盟以監(jiān)管壁壘構(gòu)筑貨幣主權(quán)防護(hù)網(wǎng)，中國香港依托靈活監(jiān)管框架提升國際金融中心競爭力。當(dāng)前，穩(wěn)定幣監(jiān)管立法已成為全球金融話語權(quán)爭奪、強(qiáng)化信用貨幣的前沿領(lǐng)域。

四、穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)防范的思考

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管間的關(guān)系并非對立沖突，監(jiān)管核心目標(biāo)不再是單一管制，而是通過金融監(jiān)管為金融創(chuàng)新提供長足動(dòng)力。隨著人民幣國際化的政策需求以及香港穩(wěn)定幣政策的進(jìn)展，與離岸人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣將成為穩(wěn)定幣“家族”的重要成員。中國穩(wěn)定幣治理體系的構(gòu)建具有戰(zhàn)略必要性，既涉及筑牢國家金融安全與防范跨境金融風(fēng)險(xiǎn)，也是回應(yīng)國際加密資產(chǎn)監(jiān)管協(xié)同趨勢、引導(dǎo)金融科技合規(guī)發(fā)展的必然路徑。鑒于境外美元穩(wěn)定幣主導(dǎo)市場的規(guī)模化擴(kuò)張及其對國際貨幣體系的潛在影響，我國需以前瞻性制度設(shè)計(jì)防范穩(wěn)定幣可能的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

（一）構(gòu)建分層分類與風(fēng)險(xiǎn)適配的監(jiān)管框架

穩(wěn)定幣的監(jiān)管亟須明確穩(wěn)定幣的法律屬性和地位。作為加密貨幣的一種，穩(wěn)定幣具有復(fù)雜性和多樣性，不同類型的穩(wěn)定幣在功能、風(fēng)險(xiǎn)特性及監(jiān)管需求上存在顯著差異，穩(wěn)定幣自身的靈活性與所依托的分布式賬本等特征決定了一刀切的“禁止型”監(jiān)管方式難以實(shí)現(xiàn)長期有效治理，需通過分類監(jiān)管實(shí)現(xiàn)對穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)防控。

第一，應(yīng)根據(jù)穩(wěn)定幣的不同類型和風(fēng)險(xiǎn)特征實(shí)施分類監(jiān)管。法幣抵押型穩(wěn)定幣本質(zhì)上承載著所錨定法幣的價(jià)值屬性，功能上多具備與法幣一致的價(jià)值尺度和交易媒介功能，可將與外幣錨定的穩(wěn)定幣界定為“外幣票券”，納入外匯管理法規(guī)的監(jiān)管范疇。針對錨定本國貨幣的穩(wěn)定幣，可明確其“數(shù)字化支付工具”的法律定位，進(jìn)而將其納入非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)監(jiān)管框架。針對加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣，因其錨定的加密貨幣本身不具備法定貨幣地位，故該類穩(wěn)定幣不具有貨幣的法律屬性，但鑒于其依托抵押資產(chǎn)發(fā)行并具備價(jià)值轉(zhuǎn)移功能，可納入“金融商品”或“數(shù)字資產(chǎn)”的監(jiān)管范疇。第二，從資本要求看，未來可構(gòu)建與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)掛鉤的動(dòng)態(tài)監(jiān)管框架。針對法幣抵押型穩(wěn)定幣，需嚴(yán)格執(zhí)行?100%?的儲(chǔ)備金制度并實(shí)施定期獨(dú)立審計(jì)，確保儲(chǔ)備資產(chǎn)的足額性與透明度。針對加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣，應(yīng)要求更高的抵押率以應(yīng)對其錨定資產(chǎn)價(jià)格的高波動(dòng)性。同時(shí)，需對加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣的錨定資產(chǎn)進(jìn)行審核，禁止高風(fēng)險(xiǎn)加密貨幣作為其儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成。算法型穩(wěn)定幣依賴復(fù)雜數(shù)學(xué)模型維持幣值，存在內(nèi)生性不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)管技術(shù)成熟前，可采取嚴(yán)格限制策略或暫時(shí)禁止其開展相關(guān)業(yè)務(wù)。第三，從功能監(jiān)管角度看，穩(wěn)定幣支付結(jié)算功能使其與第三方支付機(jī)構(gòu)面臨相同的流動(dòng)性、信用及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)遵循“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同監(jiān)管”原則，將具備支付結(jié)算功能的穩(wěn)定幣納入支付清算體系監(jiān)管，重點(diǎn)參考《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》和《金融機(jī)構(gòu)反洗錢和反恐怖融資監(jiān)督管理辦法》，在牌照準(zhǔn)入、儲(chǔ)備管理、反洗錢和了解你的客戶等方面實(shí)施一致性監(jiān)管。對于具備金融商品屬性的穩(wěn)定幣，需結(jié)合具體場景進(jìn)行判斷。例如，當(dāng)穩(wěn)定幣用于借貸、質(zhì)押等金融活動(dòng)時(shí)，可能涉及《中華人民共和國期貨和衍生品法》中的金融衍生品交易，需要交易場所準(zhǔn)入管理、投資者適當(dāng)性管理、保證金制度等規(guī)則實(shí)施衍生品監(jiān)管。

（二）構(gòu)建技術(shù)制度雙輪驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)防機(jī)制

防范與化解金融風(fēng)險(xiǎn)是確保我國金融體系平穩(wěn)運(yùn)行和持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。黨的二十大報(bào)告指出，加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，依法將各類金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。在區(qū)塊鏈去中心化金融生態(tài)持續(xù)擴(kuò)張的背景下，穩(wěn)定幣作為連接加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融的樞紐，其技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)防控已成為保障金融穩(wěn)定的核心命題。當(dāng)前，智能合約漏洞、預(yù)言機(jī)失效及流動(dòng)性錯(cuò)配等技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)交叉態(tài)勢，亟須構(gòu)建覆蓋應(yīng)急響應(yīng)、流動(dòng)性管理及技術(shù)監(jiān)管的綜合防控體系，以算法自治與制度約束協(xié)同機(jī)制維護(hù)系統(tǒng)韌性。

第一，建立全局清算應(yīng)急措施應(yīng)對可能存在的技術(shù)故障。當(dāng)系統(tǒng)遭遇智能合約漏洞攻擊或預(yù)言機(jī)大面積失效時(shí)，可借鑒?MakerDAO?的?DAI?系統(tǒng)架構(gòu)，通過經(jīng)多簽授權(quán)的全局清算模塊自動(dòng)觸發(fā)應(yīng)急程序，中止?CDP?操作并凍結(jié)喂價(jià)，使穩(wěn)定幣與抵押資產(chǎn)按固定比例兌換，以算法機(jī)制保障持有者權(quán)益。通過基于智能合約的自動(dòng)化清算，降低人工干預(yù)模式帶來的操作延遲風(fēng)險(xiǎn)。第二，為應(yīng)對流動(dòng)性錯(cuò)配引發(fā)的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，需創(chuàng)新性融合傳統(tǒng)金融宏觀審慎理念與區(qū)塊鏈技術(shù)的智能執(zhí)行特性。當(dāng)單日贖回量超過儲(chǔ)備資產(chǎn)閾值時(shí)自動(dòng)觸發(fā)流動(dòng)性補(bǔ)充機(jī)制，通過主動(dòng)注入資金或調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)滿足短期支付義務(wù)，避免因流動(dòng)性不足引發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)或因資產(chǎn)價(jià)格螺旋下跌引發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。第三，通過定期技術(shù)審計(jì)確保穩(wěn)定幣技術(shù)安全，引入具備區(qū)塊鏈安全資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)，可參考美國《STABLE?法案》提出的月度審計(jì)要求，強(qiáng)制披露儲(chǔ)備細(xì)節(jié)。由于智能合約的自治性易掩蓋數(shù)據(jù)源頭操縱與權(quán)限濫用風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)塊鏈的假名性與不可篡改特性可能使風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)缺乏干預(yù)節(jié)點(diǎn)，因此，需實(shí)施穿透式核查，重點(diǎn)關(guān)注預(yù)言機(jī)數(shù)據(jù)來源與合約權(quán)限管理，通過常態(tài)化監(jiān)管彌補(bǔ)“代碼即法律”置換正式監(jiān)管。

（三）構(gòu)建跨部門協(xié)同與多層級(jí)治理監(jiān)管格局

穩(wěn)定幣監(jiān)管既要以政府統(tǒng)籌為核心，發(fā)揮其宏觀規(guī)劃與統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，又要以行業(yè)自治為補(bǔ)充，借助行業(yè)自身專業(yè)與自律力量，形成統(tǒng)一且多層次的協(xié)同監(jiān)管框架，提升監(jiān)管效能，適應(yīng)金融科技發(fā)展新需求。

一方面，在區(qū)塊鏈金融去中心化背景下，我國金融科技固有的分業(yè)監(jiān)管模式雖能覆蓋支付、證券、外匯等單一領(lǐng)域，但金融科技跨市場業(yè)務(wù)的高頻創(chuàng)新，混業(yè)經(jīng)營的不斷深化甚至成為市場競爭主流，繼續(xù)適用固有方法存在監(jiān)管成本高、監(jiān)管錯(cuò)位、監(jiān)管適應(yīng)性差等弊端，制約有效金融監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)。分業(yè)監(jiān)管在面對穩(wěn)定幣嵌套型業(yè)務(wù)模式時(shí)易出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)，作為連接區(qū)塊鏈金融與傳統(tǒng)金融的樞紐，穩(wěn)定幣既可能以支付工具形態(tài)嵌入結(jié)算體系，也可能以投資標(biāo)的身份進(jìn)入資本市場，還可能借助去中心化網(wǎng)絡(luò)形成跨境資金流動(dòng)，其功能多元性與風(fēng)險(xiǎn)交叉性決定單一部門監(jiān)管難以奏效。我國可部分參照《MiCA?法案》的監(jiān)管框架，建立跨部門的監(jiān)管委員會(huì)（Colleges ?of Supervisors），可由國家金融監(jiān)管總局制定覆蓋穩(wěn)定幣發(fā)行、流通、贖回全生命周期的統(tǒng)一規(guī)則，實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管的動(dòng)態(tài)平衡。另一方面，去中心化金融的代碼治理、弱金融中介的特點(diǎn)導(dǎo)致單一的硬性監(jiān)管模式難以充分釋放效能，可依托行業(yè)自治組織制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與自律規(guī)范，通過軟法治理填補(bǔ)硬性監(jiān)管在技術(shù)細(xì)節(jié)上的空白。通過技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)共識(shí)和自動(dòng)化機(jī)制降低合規(guī)成本，形成非強(qiáng)制性但有效的約束力。在實(shí)踐中，部分受監(jiān)管的穩(wěn)定幣服務(wù)提供者（諸如?Circle）通常主動(dòng)公開儲(chǔ)備和定期審計(jì)報(bào)告以增強(qiáng)市場信心，這既是法律強(qiáng)制性規(guī)定的結(jié)果，也是市場競爭與信任建設(shè)的主動(dòng)選擇。通過行業(yè)自治對技術(shù)創(chuàng)新的嵌入式治理，能夠構(gòu)建較傳統(tǒng)監(jiān)管更具彈性的約束體系。例如，建立區(qū)塊鏈技術(shù)倫理委員會(huì)，制定智能合約開發(fā)規(guī)范、預(yù)言機(jī)數(shù)據(jù)源認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)等軟法規(guī)則，針對智能合約開發(fā)建立全生命周期規(guī)范，填補(bǔ)硬性監(jiān)管（諸如正式立法）在技術(shù)創(chuàng)新響應(yīng)速度上的滯后與不足。

（四）構(gòu)建儲(chǔ)備透明與系統(tǒng)可控的可信治理架構(gòu)

主流穩(wěn)定幣作為區(qū)塊鏈金融的“殺手級(jí)”創(chuàng)新，具有鏈上交易假名與代碼自治性，DAI?具有去中心化特征，在儲(chǔ)備金錨定驗(yàn)證、價(jià)格形成機(jī)制等核心環(huán)節(jié)易陷入監(jiān)管真空，進(jìn)而引發(fā)信息不對稱與市場信任危機(jī)。面對穩(wěn)定幣市場擠兌背后的信任危機(jī)，需從重構(gòu)信用機(jī)制入手，借助技術(shù)手段提升信息透明度，防范市場信心崩塌引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。人工智能算法和數(shù)字技術(shù)的發(fā)展使大規(guī)模、多樣化數(shù)據(jù)的收集、存儲(chǔ)和分析成為可能。第一，法幣抵押型穩(wěn)定幣可在技術(shù)模塊中嵌入儲(chǔ)備資產(chǎn)與發(fā)行規(guī)模的實(shí)時(shí)錨定機(jī)制，通過區(qū)塊鏈不可篡改特性，重構(gòu)貨幣發(fā)行信用基礎(chǔ)。通過去中心化預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)（以?Chainlink?為代表）為儲(chǔ)備金證明的實(shí)現(xiàn)提供技術(shù)支持，使每單位穩(wěn)定幣的發(fā)行均對應(yīng)可驗(yàn)證的法幣儲(chǔ)備，應(yīng)對中心化機(jī)構(gòu)可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)。第二，針對加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣面臨的價(jià)格操縱與網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，需強(qiáng)化預(yù)言機(jī)多源數(shù)據(jù)驗(yàn)證機(jī)制，通過聚合多個(gè)獨(dú)立數(shù)據(jù)源并交叉驗(yàn)證形成價(jià)格共識(shí)，防范因單一數(shù)據(jù)喂價(jià)導(dǎo)致的市場扭曲。同時(shí)，需構(gòu)建系統(tǒng)容錯(cuò)與災(zāi)備防護(hù)體系應(yīng)對區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)擁堵、算力攻擊等異常情況，與《MiCA法案》對“重要穩(wěn)定幣”技術(shù)壓力測試要求形成邏輯呼應(yīng)。第三，算法型穩(wěn)定幣存在機(jī)制缺陷、金融風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管套利難題，該類穩(wěn)定幣依賴智能合約算法和供需調(diào)節(jié)激勵(lì)機(jī)制維系價(jià)格錨定，缺乏實(shí)際資產(chǎn)儲(chǔ)備支撐，導(dǎo)致其信用支撐體系具有先天脆弱性。在市場波動(dòng)環(huán)境下，一旦出現(xiàn)信心危機(jī)，極易觸發(fā)價(jià)格與流動(dòng)性的“死亡螺旋”，這種風(fēng)險(xiǎn)不僅在加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)快速傳導(dǎo)，而且可能向傳統(tǒng)金融領(lǐng)域蔓延，對金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。同時(shí)，其去中心化特性使算法型穩(wěn)定幣既無實(shí)際資產(chǎn)可供審計(jì)，又難以追溯責(zé)任主體，現(xiàn)有監(jiān)管框架難以對其形成有效約束。例如，《MiCA?法案》和美國財(cái)政部報(bào)告等均對算法型穩(wěn)定幣持否定態(tài)度，強(qiáng)調(diào)其風(fēng)險(xiǎn)無法通過監(jiān)管優(yōu)化解決，這一原則值得借鑒。綜上所述，中國未來穩(wěn)定幣監(jiān)管與發(fā)展應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注法幣抵押型穩(wěn)定幣。

五、結(jié)? 語

主流穩(wěn)定幣作為區(qū)塊鏈金融與傳統(tǒng)金融的鏈接器，其本質(zhì)是私人部門發(fā)行的數(shù)字化價(jià)值載體，在跨境支付與去中心化金融生態(tài)中重構(gòu)價(jià)值轉(zhuǎn)移邏輯，但同時(shí)因代碼自治與監(jiān)管滯后存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。現(xiàn)階段，關(guān)于穩(wěn)定幣的監(jiān)管實(shí)踐大致達(dá)成了“風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)?+?功能適配”的治理共識(shí)，從美國雙軌制法案的審慎平衡到歐盟《MiCA?法案》的資產(chǎn)隔離機(jī)制，再到中國香港持牌管理的穿透式監(jiān)管，均表明穩(wěn)定幣治理需在貨幣主權(quán)維護(hù)與技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)間尋求動(dòng)態(tài)平衡。

穩(wěn)定幣監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防控可從四個(gè)方面深化理論與規(guī)則建構(gòu)。一是基于穩(wěn)定幣的錨定特性，確立監(jiān)管強(qiáng)度與錨定物風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)原則，構(gòu)建分類監(jiān)管治理邏輯；二是將區(qū)塊鏈不可篡改特性嵌入儲(chǔ)備審計(jì)，以智能合約自動(dòng)化執(zhí)行補(bǔ)位中心化監(jiān)管滯后，構(gòu)建技術(shù)與制度的雙向治理范式；三是針對美元穩(wěn)定幣對我國貨幣主權(quán)的滲透與挑戰(zhàn)，以監(jiān)管等效性為原則構(gòu)建國際協(xié)調(diào)機(jī)制，積極推動(dòng)在穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)透明度、反洗錢標(biāo)準(zhǔn)、跨境流動(dòng)監(jiān)測等核心領(lǐng)域達(dá)成規(guī)則共識(shí)，在維護(hù)金融安全底線與釋放技術(shù)創(chuàng)新活力間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡；四是中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可重點(diǎn)鼓勵(lì)香港做好、做深、做透穩(wěn)定幣監(jiān)管實(shí)踐，為我國持續(xù)深化穩(wěn)定幣監(jiān)管規(guī)則與監(jiān)管方向提供重要鏡鑒。

文獻(xiàn)來源：《新疆師范大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》

金色Web3.0日報(bào) | 比特幣市值超越亞馬遜

Sat, 12 Jul 2025 10:15:40 +0800

DeFi數(shù)據(jù)

1.DeFi代幣總市值：1307.26億美元

DeFi總市值數(shù)據(jù)來源：coingecko

2.過去24小時(shí)去中心化交易所的交易量132.03億美元

過去24小時(shí)去中心化交易所的交易量數(shù)據(jù)來源：coingecko

3.DeFi中鎖定資產(chǎn)：1268.89億美元

DeFi項(xiàng)目鎖定資產(chǎn)前十排名及鎖倉量數(shù)據(jù)來源：defillama

NFT數(shù)據(jù)

1.NFT總市值：202.73億美元

NFT總市值、市值排名前十項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源：Coinmarketcap

2.24小時(shí)NFT交易量：42.62億美元

NFT總市值、市值排名前十項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源：Coinmarketcap

3.24小時(shí)內(nèi)頂級(jí)NFT

24小時(shí)內(nèi)銷售漲幅前十的NFT 數(shù)據(jù)來源：NFTGO

頭條

比特幣市值超越亞馬遜，升至全球資產(chǎn)市值第五位

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，8marketcap數(shù)據(jù)顯示，比特幣市值再度超越亞馬遜，達(dá)到 2.36 萬億美元，升至全球主流資產(chǎn)排行第五位。

DeFi熱點(diǎn)

1.Binance：Giants Protocol (G)代幣空投推遲

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，據(jù) Binance 官方消息，Binance Alpha Giants Protocol (G) 代幣空投推遲。

2.Coinbase收購DeFi協(xié)議Opyn領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，據(jù)Blockworks報(bào)道，Coinbase近期已完成一次人才收購，具體收購對象是Opyn首席執(zhí)行官AndrewLeone及其研究主管JoeClark。Leone和Clark現(xiàn)在將加入OnchainMarkets團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)在Coinbase的機(jī)構(gòu)組織內(nèi)運(yùn)營，專注于已驗(yàn)證池和其他專注于鏈上市場產(chǎn)品的開發(fā)計(jì)劃。據(jù)Coinbase官方表示，Opyn團(tuán)隊(duì)自早期就致力于DeFi領(lǐng)域的建設(shè)；他們是首個(gè)DeFi期權(quán)協(xié)議的開發(fā)者、PowerPerpetuals的發(fā)明者，也是Squeeth背后的團(tuán)隊(duì)。該團(tuán)隊(duì)擁有深厚的鏈上技術(shù)專長、對傳統(tǒng)市場結(jié)構(gòu)的深刻理解，以及從零開始構(gòu)建去中心化產(chǎn)品的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，這在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見。之所以選擇人才收購，是因?yàn)楣具\(yùn)營模式是構(gòu)建/收購/合作/投資。每條路徑都取決于我們認(rèn)為最具影響力的領(lǐng)域——無論是通過技術(shù)、市場影響力還是人才。

3.以太坊市值超過SAP，全球資產(chǎn)市值排名升至第35位

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，據(jù)8marketcap數(shù)據(jù)顯示，以太坊市值升至3616.8億美元，超越SAP，在全球資產(chǎn)市值中排名升至第35位。

4.LD Capital創(chuàng)始人旗下Trend Research購買的ETH目前浮盈達(dá)1.3億美元

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，據(jù)鏈上分析師余燼監(jiān)測，隨著ETH價(jià)格來到3,000美元關(guān)口，LD Capital創(chuàng)始人JackYi旗下的二級(jí)投資機(jī)構(gòu)Trend Research所購買的ETH目前浮盈已高達(dá)1.3億美元。Trend Research累計(jì)購買并囤積的ETH數(shù)量在18.2萬枚，綜合均價(jià)約在2,250美元。而目前ETH已來到3,000美元關(guān)口，他們的ETH有高達(dá)1.3億美元的浮盈。

5.Texture：黑客已歸還90%被盜資金

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，Texture 官方在 X 平臺(tái)發(fā)文表示，約兩小時(shí)前黑客已歸還 90% 被盜資金，并領(lǐng)取此前團(tuán)隊(duì)提出的 10%「灰帽賞金」。Texture 表示將不再進(jìn)一步追責(zé)。此前 7 月 9 日 Texture 出現(xiàn)安全漏洞，導(dǎo)致約 220 萬枚 USDC 用戶資金被盜。

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比特幣逼近12萬美元加密市場狂熱上漲邏輯在哪？

Sat, 12 Jul 2025 10:05:39 +0800

毫無緣由的跌讓人郁悶，但毫無緣由的漲，也叫人揪心。

這兩日的加密市場，又嗅到了“牛”的味道。不僅比特幣持續(xù)拉漲，突破11.8萬美元，不斷刷新歷史新高值，ETH也重獲新生，一路拉漲突破3000美元，成為加密市場的領(lǐng)漲者。從整體來看，加密市場正呈現(xiàn)出全線上揚(yáng)的趨勢，總市值已然達(dá)到3.7萬億美元，24小時(shí)內(nèi)漲超1%。

市場享受著上漲的甘霖，卻也疑惑著上漲的原因，畢竟誰也不想被虛假繁榮吸引去高山上站崗。但問題似乎也在此，這輪上漲的邏輯究竟是什么？

利好在哪里？

實(shí)際上，要找出上漲的真實(shí)原因，就像要證明“你媽是你媽”一般荒謬，歸因從本質(zhì)意義上就是錯(cuò)誤關(guān)聯(lián)，但有果必有因，卻是市場更為習(xí)慣的操作邏輯。然而，宏觀環(huán)境變化似乎有限，單個(gè)事件帶動(dòng)性又太小，若要與原因掛鉤，恐怕只有多因素共振這一種解釋。

從老生常談的宏觀環(huán)境而言，喜憂參半，環(huán)境不確定性仍然存在。全球各國還在關(guān)稅上打擂臺(tái)，美國的關(guān)稅函件陸續(xù)公布，讓一眾國家處于焦慮中，但隨著關(guān)稅這一武器成為常用手段，全球市場對該工具已然產(chǎn)生了見怪不怪的心理，盡管大棒還在揮舞，也早已沒有解放日般引發(fā)恐慌。另一方面，視角回到美國，根據(jù)美國勞工部3日發(fā)布數(shù)據(jù)，美國6月非農(nóng)部門新增就業(yè)14.7萬人，失業(yè)率為4.1%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。就業(yè)數(shù)據(jù)明顯好于市場預(yù)期，再度降低了美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能，最新的CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率高達(dá)95.3%。

幸運(yùn)的是，雖然近期降息概率在走低，但中長期的降息概率卻在持續(xù)提升。除了特朗普在社媒上再次發(fā)難外，被視為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門人選之一的美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒明確表示美聯(lián)儲(chǔ)仍應(yīng)在7月議息會(huì)議上討論降息問題，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長戴利也表達(dá)了對年內(nèi)兩次降息的支持。雖然降息還未形成更為統(tǒng)一的意見，但委員會(huì)成員的共識(shí)分裂顯然反映出這一進(jìn)程正在走向加速。

從行業(yè)內(nèi)部來看，整體延續(xù)此前的利好趨勢。以監(jiān)管論，重大法案均取得相應(yīng)進(jìn)展，穩(wěn)定幣天才法案離送達(dá)總統(tǒng)只剩臨門一腳，而《美國數(shù)字資產(chǎn)市場明確法案》也開始走參議院的流程。山寨幣ETF的審批也迎來曙光，盡管現(xiàn)美SEC還未成功通過任何一項(xiàng)山寨幣ETF，但據(jù)加密記者 Eleanor Terrett 披露，SEC正與各交易平臺(tái)協(xié)同合作，著手制定加密貨幣ETF 通用上市標(biāo)準(zhǔn)，目前尚處于初期階段。若加密貨幣符合標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人可跳過 19b-4 流程直接提交 S-1 文件，等待 75 天交易平臺(tái)即可將其上線，這種方式可以節(jié)省發(fā)行人和 SEC 大量的文書工作和反復(fù)征求意見的時(shí)間。

監(jiān)管新周期打開，催生了旺盛的機(jī)構(gòu)需求。一是現(xiàn)有的比特幣與以太坊ETF持續(xù)流入，顯示出機(jī)構(gòu)的看好態(tài)度。7月9日，比特幣現(xiàn)貨ETF凈流入 2.18 億美元，以太坊現(xiàn)貨ETF凈流入 2.11 億美元，兩者分別連續(xù)5日以及連續(xù)4日凈流入。二則是近月以來堪稱爆火的上市企業(yè)“加密金庫”風(fēng)潮，來自酒店業(yè)的Metaplanet、Murano，來自文化醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的Semler Scientific、DDC，甚至制造商與科技企業(yè)先后啟動(dòng)布局，紛紛效仿Strategy構(gòu)建獨(dú)有的加密貨幣儲(chǔ)備戰(zhàn)略，儲(chǔ)備范圍從比特幣到以太坊，再持續(xù)擴(kuò)散到BNB、SOL、XRP等更為廣泛的幣種，依托可轉(zhuǎn)債獲取的真金白銀帶動(dòng)了加密市場的增長。Keyrock統(tǒng)計(jì)顯示，目前以Strategy公司為首的企業(yè)群體共持72.5萬枚比特幣，其中Strategy持有59.7萬枚，企業(yè)持有的比特幣總量約占比特幣總供應(yīng)量的3.6%。

從外部事件角度，可預(yù)見的降息、監(jiān)管開放周期與機(jī)構(gòu)的購買狂潮共同推動(dòng)了基本面的向好，但若從數(shù)據(jù)角度，上漲的原因就更為讓人玩味。盡管BTC與ETH雙雙突破新高，但卻并非是放量增長，成交量表現(xiàn)相當(dāng)平均，另一方面，交易所存量的數(shù)據(jù)持續(xù)下降，尤其近一周的上漲期內(nèi)下降速度明顯加快。與之對應(yīng)的是長期持有者數(shù)量的增加，ARK Invest最新發(fā)布的《比特幣月度報(bào)告》指出，目前長期持有者持有的比特幣總量已達(dá)到總供應(yīng)量的74%，這一比例創(chuàng)下了過去15年來的新高。

以此來看，上漲的原因似乎很簡單——賣盤少了。買家漸漲，但愿意賣出的人卻在減少，甚至賣家還有屯幣傾向，造成價(jià)格上漲，但量能未增大。換手率數(shù)據(jù)也說明了此點(diǎn)，24小時(shí)內(nèi)的比特幣換手率已然是近7日的新高，但也僅為3.51，交易活躍度有限。但從積極意義而言，活躍度低，籌碼集中度反而會(huì)表現(xiàn)更強(qiáng)，從支撐的角度，當(dāng)前比特幣籌碼區(qū)間進(jìn)一步上漲，來到了10.4-10.8萬美元。Glassnode的報(bào)告也表達(dá)了類似看法，其認(rèn)為比特幣當(dāng)前的價(jià)格反彈主要由杠桿資金推動(dòng)，現(xiàn)貨需求不足，核心原因是各類投資者強(qiáng)勁吸籌不斷收緊供應(yīng)，市場波動(dòng)性被壓縮，導(dǎo)致市場對任何需求沖擊變得異常敏感。

股市帶動(dòng)幣市？

值得強(qiáng)調(diào)的是，加密市場與美股的聯(lián)動(dòng)關(guān)系正在變得更為緊密。從下圖可以看出，比特幣與美股市值呈現(xiàn)高度正相關(guān)，若從數(shù)據(jù)來看，近兩日納斯達(dá)克指數(shù)與標(biāo)普500均創(chuàng)下新高，與比特幣達(dá)到新高的時(shí)間點(diǎn)非常同步，此外，用個(gè)股對應(yīng)BTC，7月9日的英偉達(dá)以4萬億美元登頂美股最高市值，也反映出幣股趨勢一致的走向。這也似乎顯示出，含加密資產(chǎn)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)市場正在迎來新一輪寬松周期。

一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，比特幣續(xù)創(chuàng)新高不斷，但市場的呼聲卻日益降低，幣圈人更關(guān)注的，反而是以太坊的價(jià)格表現(xiàn)。究其緣由，比特幣漲至如此高度，已從價(jià)格上就劃分了圈層，散戶再難觸及，反觀以太坊的生態(tài)溢出效應(yīng)更強(qiáng)，山寨幣也多以其為風(fēng)向標(biāo)，來到如今，多數(shù)山寨幣距離此前高點(diǎn)跌幅仍有80%以上，這也讓市場對以太坊有了天然的期待。目前，受質(zhì)押與RWA等利好的影響，且從BTC/ETH匯率看ETH仍處于低估區(qū)間，今日ETH重回3000美元，也有跡可循。

更有趣的是，本輪的山寨市場，似乎也出現(xiàn)了股票市場上。隨著加密市場的上漲，借殼持幣的企業(yè)表現(xiàn)持續(xù)向好，從今日來看，持幣股集體走高，截至發(fā)稿，SOL版“MSTR”Upexi漲超3.2%，以太坊版“MSTR”SharpLink Gaming漲超8%。縱觀借殼持幣的企業(yè)，多主營業(yè)務(wù)相對慘淡，僅依賴持幣凈值的溢價(jià)而生，成為了“山寨幣”的另一種呈現(xiàn)。

另一方面，相比此前的隔岸觀火，這波加密上漲，在大A與港股上也有了奇效。穩(wěn)定幣概念在美國大行其道，A股與港股自然也不會(huì)錯(cuò)過這波熱點(diǎn)。從6月起，穩(wěn)定幣概念板塊表現(xiàn)異常活躍，吉大正元、華峰超纖、新致軟件、四方精創(chuàng)、恒寶股份等多股上漲顯著，普星能量更是因?yàn)橐粍t“認(rèn)購由HashKey Holdings發(fā)行的A系列優(yōu)先股”的消息，日內(nèi)漲幅一度超過280%，收盤漲幅達(dá)到141%，顯示出市場對于穩(wěn)定幣與數(shù)字貨幣的狂熱。就在昨日，上海市國資委黨委召開中心組學(xué)習(xí)會(huì)，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應(yīng)對策略開展學(xué)習(xí)，市國資委黨委書記、主任賀青指出，要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，保持對新興技術(shù)的敏銳感知，加強(qiáng)對數(shù)字貨幣的研究探索。可以預(yù)見，國內(nèi)地方政府的關(guān)注，或?qū)⒔o予穩(wěn)定幣概念更多的炒作與敘事空間。

后市仍有爭議？

回到主題，炒作也罷，押注也好，在宏觀回暖、監(jiān)管利好、股市并行以及機(jī)構(gòu)需求等多種因素的共同作用下，加密市場正呈現(xiàn)出上升趨勢是客觀現(xiàn)實(shí)，而市場的后續(xù)走向，也成為了熱議的焦點(diǎn)。

絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)與交易員們秉持著非常積極的觀點(diǎn)，尤其看好以太坊。今日LDCapital 創(chuàng)始人JackYi 在社交媒體上發(fā)文表示，以太坊突破3000美元，標(biāo)志加密行業(yè)牛市正式開啟，并表示自1450美元起已多次發(fā)布研報(bào)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定信心，勸誡投資者勿做空。

Bitwise CIO Matt Hougan 表示，比特幣價(jià)格上漲主要由于不懈需求遇上有限供給，且公司和 ETF 大量買入。此外，其預(yù)計(jì)比特幣年底將突破 20 萬美元，機(jī)構(gòu)和公司資金加速將推動(dòng)價(jià)格大幅上漲。

交易員Eugene則在其個(gè)人社區(qū)發(fā)文表示，“以太坊歷史上只突破過2800美元三次，每次突破之后價(jià)格都很快沖到了 4000 美元附近。歷史不會(huì)簡單重復(fù)，但往往會(huì)有相似的押韻。我會(huì)繼續(xù)持有我的多單，準(zhǔn)備迎接一場瘋狂的旅程。”交易員AguilaTrades更為直接，在Hyperliquid上將其比特幣20倍多頭倉位增至3000枚BTC。

當(dāng)然，面對來勢洶洶的牛市，此前被教育過無數(shù)次的散戶投資者也表示出了非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，甚至有部分人士表示，如此高強(qiáng)度的突然拉升，存在逼空的嫌疑。而從Coinglass的資金費(fèi)率數(shù)據(jù)來看，主流交易所多維持在0.01%的基準(zhǔn)費(fèi)率，反映出市場尚未達(dá)到全面看多的地步。

保持謹(jǐn)慎在當(dāng)下的市場絕對是好事，但從內(nèi)外部機(jī)制疊加來看，加密資產(chǎn)在下半年迎來新周期的概率正在大幅度上升。心心念念的牛市，或許指日可待，但上個(gè)牛市中大家的資產(chǎn)是否還會(huì)回來，卻還是一個(gè)大大的問號(hào)。

歐盟與美國貿(mào)易協(xié)議的決定因素：汽車、農(nóng)業(yè)和特朗普

Sat, 12 Jul 2025 10:02:44 +0800

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，據(jù)知情人士透露，隨著歐盟和美國致力于在未來幾天達(dá)成一項(xiàng)臨時(shí)貿(mào)易協(xié)議，汽車和農(nóng)業(yè)關(guān)稅水平已成為雙方談判中的關(guān)鍵癥結(jié)。知情人士稱歐盟正尋求不高于10%的農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅。此前部分汽車制造商曾力推一種抵消機(jī)制，即以企業(yè)在美國的投資換取關(guān)稅減免，但目前該機(jī)制不在考慮之列，因歐盟擔(dān)心這可能導(dǎo)致生產(chǎn)向大西洋彼岸轉(zhuǎn)移。上述人士補(bǔ)充稱，歐盟談判代表目前正將重點(diǎn)放在汽車關(guān)稅問題上。由于談及未公開討論，知情人士要求匿名。

Bitzlato聯(lián)合創(chuàng)始人認(rèn)罪后請求美國總統(tǒng)特赦

Sat, 12 Jul 2025 09:59:43 +0800

喜來順財(cái)經(jīng)報(bào)道，俄羅斯公民、加密貨幣交易所Bitzlato前首席執(zhí)行官阿納托利·列格科迪莫夫（Anatoly Legkodymov）在2023年認(rèn)罪并服刑18個(gè)月后，向美國總統(tǒng)唐納德·特朗普（Donald Trump）請求聯(lián)邦特赦。據(jù)俄羅斯國家媒體塔斯社（TASS）周五報(bào)道，列戈迪莫夫的法律團(tuán)隊(duì)在他在2023年12月認(rèn)罪后，正式向特朗普請求總統(tǒng)特赦。列戈迪莫夫于2023年1月被起訴，2023年12月認(rèn)罪，并在2024年7月被判處已服刑期，此前他已被羈押約18個(gè)月。

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晚間必讀5篇 | EF生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的未來

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市場概覽與增長亮點(diǎn)

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市場采用

Circle?與?OKX?達(dá)成?USDC?戰(zhàn)略合作，擴(kuò)大全球流動(dòng)性與覆蓋

螞蟻國際計(jì)劃將?Circle?穩(wěn)定幣納入?yún)^(qū)塊鏈平臺(tái)

Meow?聯(lián)合?Bridge?打造?USDC?支付生態(tài)，實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)金同等便捷體驗(yàn)

澳洲金融科技獨(dú)角獸?Airwallex?開建穩(wěn)定幣平臺(tái)團(tuán)隊(duì)

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宏觀趨勢

美國國債規(guī)模突破歷史新高，首次超越?2?月記錄水平

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Circle?未凍結(jié)被盜資金，黑客?23?秒內(nèi)將?130?萬?USDT0?轉(zhuǎn)為?USDC?逃脫

泰達(dá)（Tether）在瑞士秘密金庫持有價(jià)值?80?億美元黃金儲(chǔ)備

Circle?與加密交易所?ByBit?達(dá)成?USDC?收入分成協(xié)議

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GENIUS?法案后穩(wěn)定幣市場分層，Checker?定位流動(dòng)性服務(wù)商

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Revolut?擬?650?億美元融資，正秘密自建穩(wěn)定幣

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Tether?投資區(qū)塊鏈取證公司?Crystal Intelligence，以加強(qiáng)打擊加密犯罪

6?月風(fēng)投資金回暖達(dá)?28?億美元，金融服務(wù)項(xiàng)目占據(jù)融資主導(dǎo)地位

Monad?基金會(huì)收購?Portal，強(qiáng)化區(qū)塊鏈穩(wěn)定幣支付基礎(chǔ)設(shè)施

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引言：政策風(fēng)向標(biāo)，RWA新機(jī)遇

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鄧建鵬、羅敬蔚：論穩(wěn)定幣的本質(zhì)屬性、運(yùn)行方式及風(fēng)險(xiǎn)防控

摘要

觀點(diǎn)提要

一、引? 言

二、穩(wěn)定幣的屬性、運(yùn)行方式與風(fēng)險(xiǎn)

三、穩(wěn)定幣監(jiān)管現(xiàn)狀分析

四、穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)防范的思考

五、結(jié)? 語

金色Web3.0日報(bào) | 比特幣市值超越亞馬遜

DeFi數(shù)據(jù)

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