作者：Checkmate, Glassnode；編譯：白水，喜來順財(cái)經(jīng)
比特幣價(jià)格已從新的 73,000 美元 ATH 回調(diào) -15.4%，最低至 61,000 美元。 這一價(jià)格走勢(shì)與之前的 2018-21 周期非常吻合。
多個(gè)鏈上指標(biāo)表明獲利了結(jié)事件有所增加，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到阻力時(shí)，已實(shí)現(xiàn)利潤超過 26 億美元。
整個(gè)比特幣市場(chǎng)與之前的 ATH 突破有一些相似之處，特別是與長期持有者群體的分配壓力有關(guān)。
比特幣市場(chǎng)在過去兩周的強(qiáng)勁上漲趨勢(shì)中稍作喘息，并在 6.1 萬美元上方進(jìn)行修正和鞏固。 BTC 價(jià)格較 3 月 13 日創(chuàng)下的新的 7.31 萬美元 ATH 回落 15.4%，并于 3 月 20 日跌至 6.18 萬美元的局部低點(diǎn)，然后回升至 7 萬美元。
如果我們對(duì)自 2021 年 4 月 ATH（我們認(rèn)為熊市情緒開始出現(xiàn)）以來的價(jià)格表現(xiàn)（黑色）進(jìn)行指數(shù)化，我們可以看到與前一個(gè)周期（藍(lán)色）的顯著相似之處。 從持續(xù)時(shí)間和距 2021 年 4 月峰值的距離來看，相對(duì)于 2018-21 周期，市場(chǎng)與 2020 年 12 月幾乎處于相同的位置。
此前，我們探討了比特幣市場(chǎng)如何在供應(yīng)中的未實(shí)現(xiàn)利潤方面達(dá)到幾個(gè)統(tǒng)計(jì)顯著水平。 MVRV 和 AVIV 比率等指標(biāo)與其長期平均值相比達(dá)到 +1 標(biāo)準(zhǔn)差。
從歷史上看，過去的情況一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)，市場(chǎng)遇到一定程度的阻力，一些投資者開始獲利了結(jié)并退出。
隨著價(jià)格從 ATH 下跌至近期低點(diǎn) 6.12 萬美元，總計(jì) 200 萬枚 BTC 從“盈利”狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)椤疤潛p”狀態(tài)。 這表明了以新的高成本基礎(chǔ)進(jìn)行交易的代幣數(shù)量。
隨著市場(chǎng)反彈至 66500 美元，大約 100 萬枚代幣恢復(fù)“盈利”狀態(tài)。 根據(jù)這兩個(gè)觀察，我們可以確定：
大約 100 萬枚 BTC 的成本基礎(chǔ)在 6.12 萬美元到 6.65 萬美元之間。
大約 100 萬枚 BTC 的成本基礎(chǔ)在 6.65 萬美元之間，而 ATH 的成本基礎(chǔ)為 7.32 萬美元。
這是自 2022 年低點(diǎn)以來回調(diào)期間遇到的較大“供應(yīng)集群”之一，表明近幾個(gè)月鏈上代幣交易量加速。
這 200 萬枚 BTC 的成本基礎(chǔ)目前超過 6.12 萬美元，其中大部分最近易手，前所有者花費(fèi)它們來鎖定利潤。 下圖展示了 SOPR 指標(biāo)的一系列變體，描述了這種已實(shí)現(xiàn)的利潤行為。
SOPR 描述了所考慮的群體鎖定的平均已實(shí)現(xiàn)損益倍數(shù)，并且是 MVRV 的“已用”兄弟（“未用”，衡量平均未實(shí)現(xiàn)損益）。 所有四個(gè)變體均已推至相對(duì)高位，其中我們的實(shí)體調(diào)整變體接近 2021 年牛市最高峰時(shí)的水平。
這表明市場(chǎng)正在加速現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利回吐的數(shù)量和幅度。
當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到73.2萬美元的ATH時(shí)，超過26億美元的已實(shí)現(xiàn)利潤通過鏈上支出鎖定。大約40%的獲利回吐來自長期持有群體，其中包括從GBTC信托中撤資的投資者。
剩余的15.6億美元已實(shí)現(xiàn)利潤被短期持有者鎖定，因?yàn)榻灰讍T利用了流入的流動(dòng)性和市場(chǎng)勢(shì)頭。這兩類公司的已實(shí)現(xiàn)利潤都達(dá)到了與2021年牛市高峰期相似的水平。
我們還可以看到，相對(duì)于所有獲利回吐事件，長期持有者的主導(dǎo)地位正在增強(qiáng)。 這與我們之前的報(bào)告 (WoC-11) 一致，我們?cè)趫?bào)告中指出，隨著市場(chǎng)突破新的 ATH，LTH 支出有所增加。
這種行為模式是我們?cè)谥暗膱?bào)告中記錄的所有先前比特幣周期的典型行為模式； 遵循聰明貨幣的觀點(diǎn)，分析師在評(píng)估未來賣方供應(yīng)壓力的大小時(shí)，可以開始將 LTH 視為一個(gè)日益重要的指標(biāo)。
最后，我們可以查閱一個(gè)頗具吸引力的圖表，該圖表按時(shí)間和幣齡繪制了供應(yīng)集群。 我們用藍(lán)色突出顯示了新的 ATH 價(jià)格之前的突破，催化了向“炙手可熱的供應(yīng)”的明顯轉(zhuǎn)變。
這些較暖的顏色表明很大一部分舊供應(yīng)已開始交易、轉(zhuǎn)手并重估至當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格。 我們可以看到，這往往是之前比特幣牛市“欣快階段”的特征，到目前為止，非常相似的模式正在上演。
由此，我們可以得出結(jié)論，較高的價(jià)格往往會(huì)激活更多的休眠供應(yīng)，使舊的非流動(dòng)性供應(yīng)重新進(jìn)入流動(dòng)性循環(huán)。 這反映了一種財(cái)富轉(zhuǎn)移事件，長期持有者為了利潤而分配供應(yīng)，并滿足新的流入需求浪潮。
比特幣市場(chǎng)已經(jīng)反彈至7.3萬美元以上的新ATH，引發(fā)了長期持有者群體獲利了結(jié)事件的增加。目前，該市場(chǎng)每天實(shí)現(xiàn)的利潤超過26億美元，這表明許多投資者已經(jīng)開始撤資。然而，這不是非典型的市場(chǎng)行為，并且與之前所有周期ATH爆發(fā)期間觀察到的市場(chǎng)模式非常吻合。
喜來順財(cái)經(jīng)
