Jessy，喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
隨著美國(guó)對(duì)于虛擬貨幣監(jiān)管的逐漸明晰，DeFi也成為了這輪牛市的主線之一。
而目前，人們所談?wù)摰拿绹?guó)監(jiān)管下的DeFi，更多地是指現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)上鏈的RWA，美元穩(wěn)定幣，以及PayFi等等。而這些實(shí)踐，一般都建立在以太坊以及其二層，或者一些高性能的新公鏈之上。這一切和比特幣的關(guān)系似乎只有封裝的比特幣，去參與鏈上的金融活動(dòng)。
為了改變之前只有封裝比特幣能夠參與鏈上金融的這一尷尬境地，BTCFi應(yīng)運(yùn)而生，所謂的BTCFi是指圍繞比特幣及其生態(tài)系統(tǒng)，結(jié)合去中心化金融技術(shù)所構(gòu)建的金融服務(wù)平臺(tái)和協(xié)議，讓比特幣的金融功能得以拓展。
具體來(lái)說(shuō)，這使得比特幣本身能夠去參加鏈上的金融活動(dòng)，原本貧瘠的比特幣智能合約功能被增強(qiáng)了。比特幣生態(tài)上也有了類(lèi)似其它公鏈的中心化交易所、超額抵押穩(wěn)定幣、再質(zhì)押等更復(fù)雜的 DeFi 協(xié)議。而且除了BTC本身外，一些BTC生態(tài)相關(guān)的資產(chǎn)，如銘文、符文、RGB++等也參與到了DeFi相關(guān)的活動(dòng)。
據(jù)DeFiLlama數(shù)據(jù)顯示，目前BTC的總TVL為65.45億美元，而Solana的總TVL為82.97億美元，以太坊的總TVL為683.1億美元。可見(jiàn)，BTCFi目前還是一片藍(lán)海，有著較高的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
目前BTCFi上誕生了類(lèi)似Babylon這樣的明星項(xiàng)目，該項(xiàng)目主要通過(guò)引入比特幣質(zhì)押協(xié)議，允許用戶將比特幣質(zhì)押到另一條Pos區(qū)塊鏈上并獲得收益，而無(wú)需使用第三方托管、橋接解決方案或包裝服務(wù)。除此之外，還有哪些項(xiàng)目值得關(guān)注？
根據(jù)DeFiLlama數(shù)據(jù)顯示，BTCFi 賽道的代表項(xiàng)目如Babylon的總TVL已經(jīng)超過(guò)了50億美元。其中借貸和再質(zhì)押協(xié)議是 BTCFi 生態(tài)系統(tǒng)的兩大核心組成部分，占據(jù)了最大的市場(chǎng)份額。
BTCFi協(xié)議TVL排名（數(shù)據(jù)截至2024年12月24日）
據(jù) DefiLlama 預(yù)測(cè)，到 2030 年，BTCFi市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至 1.2 萬(wàn)億美元左右。今年，是BTC生態(tài)快速發(fā)展的一年，2024年年初BTC整體的TVL為3億美元，而到了2024年末，就已經(jīng)達(dá)到了65億美元，增長(zhǎng)超過(guò)20倍。
在BTCFi這一賽道中，借貸協(xié)議是最重要的應(yīng)用之一，傳統(tǒng)上，比特幣作為一種數(shù)字資產(chǎn)，并未參與借貸市場(chǎng)。然而，BTCFi 協(xié)議使得比特幣能夠作為抵押品進(jìn)行去中心化借貸。其中比較典型的項(xiàng)目有Liquidium、Shell Finance等。
然后是穩(wěn)定幣協(xié)議，BTCFi中的穩(wěn)定幣協(xié)議以比特幣及其衍生資產(chǎn)（如Ordinals和Rune）作為抵押品，發(fā)行與比特幣價(jià)格掛鉤的穩(wěn)定幣。在穩(wěn)定幣上實(shí)踐，有Shell Finance的比特幣掛鉤穩(wěn)定幣，Babylon的以比特幣為抵押的穩(wěn)定幣等等。
再質(zhì)押機(jī)制也是當(dāng)下BTCFi生態(tài)系統(tǒng)中的一項(xiàng)創(chuàng)新，今年，這些項(xiàng)目在鎖倉(cāng)量上也取得了不小的成就，BTCFi生態(tài)中目前有不少的再質(zhì)押協(xié)議。用戶可以對(duì)已經(jīng)質(zhì)押的比特幣或其他加密資產(chǎn)進(jìn)行再質(zhì)押，從而獲得額外的獎(jiǎng)勵(lì)，如BounceBit、Babylon生態(tài)中的Lombard Protocol都是支持再質(zhì)押的協(xié)議。
Babylon
提起B(yǎng)TCFi，Babylon一定是一個(gè)難以忽略的項(xiàng)目，這是行業(yè)內(nèi)首個(gè)引入了比特幣自己的標(biāo)準(zhǔn) Staking的項(xiàng)目，其本質(zhì)上是一個(gè)質(zhì)押、安全和流動(dòng)性協(xié)議。
主要的創(chuàng)新點(diǎn)在于引入了比特幣自己的標(biāo)準(zhǔn) Staking，通過(guò)比特幣改進(jìn)提案實(shí)現(xiàn)的技術(shù)升級(jí)，如Schnorr 簽名、Taproot 升級(jí)以及 Tapscript 更新等，提高了 Staking 交易的效率和隱私性，讓比特幣持有者能夠在無(wú)需第三方托管的情況下，以自托管形式將 BTC 資產(chǎn)用指令碼契約形式鎖定在比特幣主網(wǎng)，并在眾多BTC layer2 上輸出 “安全共識(shí)服務(wù)”，繼而獲得其他擴(kuò)展供的豐富收益。
目前TVL超50億美元，其內(nèi)有著豐富的生態(tài)，據(jù)公開(kāi)資料顯示其生態(tài)項(xiàng)目涵蓋了 Layer2、DeFi、流動(dòng)性質(zhì)押、錢(qián)包和托管人、Cosmos、終局性提供商和 Rollup 基礎(chǔ)設(shè)施等 7 個(gè)類(lèi)別，共有 91 個(gè)項(xiàng)目，其中包括眾多知名項(xiàng)目，如 Layer2 領(lǐng)域的 BisonLabs、BSquared Network 等；DeFi 領(lǐng)域的 Kina Finance、LayerBank 等；流動(dòng)性質(zhì)押領(lǐng)域的 Bedrock、Chakra、Lombard 等，這些項(xiàng)目圍繞 Babylon 形成了一個(gè)龐大的生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)了比特幣生態(tài)的多元化發(fā)展。
Shell Finance
是首個(gè)構(gòu)建在比特幣一層的去中心化借貸和穩(wěn)定幣協(xié)議，旨在為比特幣生態(tài)提供去中心化的借貸和穩(wěn)定幣協(xié)議，讓比特幣及相關(guān)資產(chǎn)持有者能夠更靈活地管理資產(chǎn)、獲取流動(dòng)性。
其核心功能之一為借貸服務(wù)，用戶可以將比特幣、Ordinals NFT、BRC-20、Runes 等比特幣生態(tài)資產(chǎn)作為抵押物，借出一種叫的BTCX合成資產(chǎn)，該過(guò)程無(wú)需信任第三方，通過(guò)獨(dú)特的peer-to-protocol借貸機(jī)制實(shí)現(xiàn)，且 Shell Finance作為協(xié)議方充當(dāng)借款人的對(duì)手方。與傳統(tǒng)借貸協(xié)議不同，Shell Finance向借款人收取一次性貸款費(fèi)用，而非通過(guò)浮動(dòng)利率持續(xù)收取利息，實(shí)現(xiàn)了免息即時(shí)借款，為銘文持有者提供了獨(dú)特的收益機(jī)會(huì)。
第二個(gè)核心功能是穩(wěn)定幣發(fā)行，Shell Finance是BTC主網(wǎng)首個(gè)去中心化穩(wěn)定幣協(xié)議，用戶抵押上述比特幣生態(tài)資產(chǎn)后，可獲得穩(wěn)定幣。這一穩(wěn)定幣的上線提升了BTC 一層資產(chǎn)的流動(dòng)性，為BTCFi的發(fā)展打下基礎(chǔ)，未來(lái)還將擴(kuò)展至Bitcoin Fractal等 UTXO模型的網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步拓展的使用場(chǎng)景。
在技術(shù)上，其采用了謹(jǐn)慎日志合約（DLC）技術(shù)和 PSBT 技術(shù)，前者由比特幣閃電網(wǎng)絡(luò)共同創(chuàng)造者Tad Gredryja 提出，可使合約執(zhí)行過(guò)程更私密、安全且全自動(dòng)化，如當(dāng)質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值跌破臨界點(diǎn)時(shí)自動(dòng)清算以償還貸款。
在2024 年 12 月 4 日，Shell Finance 主網(wǎng)已經(jīng)上線。
Liquidium
一個(gè)基于比特幣區(qū)塊鏈的序數(shù)借貸平臺(tái)，其允許用戶使用原生序數(shù)作為抵押品借出和借入原生比特幣，從而消除了對(duì)中介機(jī)構(gòu)或托管人的需求。
該產(chǎn)品支持多種抵押品，不僅支持比特幣 Ordinals 作為抵押品，還計(jì)劃支持 BRC-20 代幣等，為用戶提供了更多的選擇，也進(jìn)一步拓展了比特幣資產(chǎn)的應(yīng)用場(chǎng)景。
在技術(shù)上，它基于比特幣網(wǎng)絡(luò)，所有的借貸操作都直接在比特幣的第一層網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)。項(xiàng)目代幣LIQUIDIUM于2024年7月22日推出，是比特幣上符文代幣標(biāo)準(zhǔn)的第一個(gè)治理代幣。該代幣旨在去中心化Liquidium協(xié)議，并促進(jìn)社區(qū)參與其治理。
BitSmiley
該項(xiàng)目共有三大組件，第一個(gè)是超額抵押穩(wěn)定幣協(xié)議 bitUSD，對(duì)標(biāo) DAI，用戶可向 bitSmiley Treasury超額抵押原生BTC鑄造穩(wěn)定幣 bitUSD；
第二個(gè)是原生去信任借貸協(xié)議bitLending，采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)模式原子交換技術(shù)實(shí)現(xiàn)交易撮合，還引入保險(xiǎn)系統(tǒng)優(yōu)化傳統(tǒng)借貸清算流程不足；
第三個(gè)是創(chuàng)新衍生品協(xié)議Credit Default Swaps（CDS），它本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具。在 BitSmiley 平臺(tái)上，一方（通常是擔(dān)心債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的一方）向另一方（愿意承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)以獲取一定收益的一方）定期支付一定費(fèi)用，類(lèi)似于保險(xiǎn)費(fèi)。若約定的基礎(chǔ)債務(wù)（比如相關(guān)比特幣生態(tài)資產(chǎn)借貸等產(chǎn)生的債務(wù)情況）出現(xiàn)違約事件，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方就要按照約定向支付費(fèi)用的一方進(jìn)行賠付，以此來(lái)對(duì)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和對(duì)沖。在運(yùn)作上，其集成 NFT 切割 CDS，使用聚合競(jìng)價(jià)方法提升市場(chǎng)效率和公平。
目前，其代幣SMILE 已在多個(gè)交易所上線，如 Bybit、Gate.io、Bitget、抹茶等。
Chakra?
比特幣再質(zhì)押協(xié)議，在技術(shù)上的創(chuàng)新如下：第一是自我保管的質(zhì)押，通過(guò)時(shí)間鎖定腳本，比特幣持有者無(wú)需將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出自己錢(qián)包即可進(jìn)行質(zhì)押，避免了第三方風(fēng)險(xiǎn)，遵循 “not your keys, not your coins” 的原則，確保資產(chǎn)安全。第二是采用零知識(shí)證明技術(shù)，具體使用 Stark 來(lái)實(shí)現(xiàn)證明系統(tǒng)。比特幣的質(zhì)押事件通過(guò)零知識(shí)證明在鏈下被驗(yàn)證，以訪問(wèn)鏈上信息，無(wú)需連接到比特幣網(wǎng)絡(luò)，且無(wú)需可信設(shè)置，相比Snark增強(qiáng)了安全性。
通過(guò)整合分散的比特幣流動(dòng)性，Chakra 提供了一種更加安全和流暢的結(jié)算體驗(yàn)。用戶可以輕松地一鍵質(zhì)押比特幣，利用 Chakra 的先進(jìn)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，參與包括 Babylon 生態(tài)的 LST/LRT 項(xiàng)目在內(nèi)的更多流動(dòng)性收益機(jī)會(huì)。
Solv Protocol
比特幣質(zhì)押協(xié)議，其核心亮點(diǎn)是與各生態(tài)領(lǐng)先協(xié)議合作提供多樣收益場(chǎng)景。
該項(xiàng)目推出的SolvBTC是第一個(gè)允許自帶收益的BTC產(chǎn)品，通過(guò)質(zhì)押，為用戶錢(qián)包中原本閑置的比特幣創(chuàng)造安全的基礎(chǔ)收益。SolvBTC 捕獲來(lái)自 BTC Layer2 的 staking 收益、restaking 收益，和 ETH Layer2 的 DeFi 收益，并且無(wú)縫集成應(yīng)用層各類(lèi)協(xié)議，為比特幣持有者提供豐富收益機(jī)會(huì)，其收益通過(guò) staking、restaking 和交易策略收益三種策略產(chǎn)生。
我們可以把其理解為一個(gè)統(tǒng)一的比特幣流動(dòng)性矩陣，旨在通過(guò) SolvBTC 統(tǒng)一比特幣分散的萬(wàn)億美元流動(dòng)性。相當(dāng)于一個(gè)比特幣資產(chǎn)的收益聚合器，不管是BTCB、FBTC、MBTC....不同鏈上的不同 BTC 資產(chǎn)，都可以鑄造成 SolvBTC，簡(jiǎn)化用戶資產(chǎn)管理體驗(yàn)。
這也相當(dāng)于整合了不同比特幣資產(chǎn)的流動(dòng)性機(jī)會(huì)，一個(gè)SolvBTC走遍鏈上，形成一個(gè)統(tǒng)一的資產(chǎn)池，為持有者帶來(lái)更多樣化的收益機(jī)會(huì)。
Bedrock
Bedrock 是一種多資產(chǎn)流動(dòng)性再質(zhì)押協(xié)議。
在BTCFi方面，其使用由 babylon 支持的 uniBTC 進(jìn)行再質(zhì)押，在 Babylon War 中，Bedrock 表現(xiàn)突出，成功搶獲 297.8 BTC 質(zhì)押額度，占據(jù) Babylon 初始質(zhì)押總額近 30%。
使用該產(chǎn)品用戶能在 ETH 鏈上用 wBTC 到 Babylon 上質(zhì)押，將他們的 WBTC 質(zhì)押后會(huì)獲得1:1的憑證——uniBTC，用戶的 uniBTC 可隨時(shí)兌換為 wBTC。Babylon在這中間提供了核心技術(shù)支持。用戶質(zhì)押 wBTC 并持有 uniBTC 可以獲得 Bedrock 和 Babylon 積分。通過(guò) uniBTC 與 Babylon 合作，Bedrock 提供流動(dòng)性質(zhì)押服務(wù)，以支持 Babylon 的PoS鏈。通過(guò)鑄造uniBTC，確保Babylon鏈的穩(wěn)定性和安全性，并進(jìn)一步擴(kuò)展 Bedrock 產(chǎn)品至 BTC 鏈。
Bouncebit
致力于為比特幣創(chuàng)建收益基礎(chǔ)設(shè)施，提供機(jī)構(gòu)級(jí)的收益產(chǎn)品、再質(zhì)押的應(yīng)用場(chǎng)景以及 CeDeFi 服務(wù)，其具體業(yè)務(wù)包括：
Bouncebit Protocol：用戶存入 BTC 等資產(chǎn)，可領(lǐng)回對(duì)應(yīng)的 Liquid Custody Token，資產(chǎn)通過(guò)多方計(jì)算的安全托管賬戶和鏡像機(jī)制在幣安平臺(tái)管理，產(chǎn)生收益回饋用戶。
Bouncebit Chain：采用權(quán)益委托服務(wù)證明共識(shí)機(jī)制且與以太坊虛擬機(jī)完全兼容的 Layer1 區(qū)塊鏈，用戶可將代幣委托給驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)進(jìn)行質(zhì)押，獲得的質(zhì)押證明可在鏈上的 DApp 中使用。
Share Security Client：其邏輯與 Eigenlayer 一致，允許 Bouncebit Chain 的安全性被租借，為 Bridge、Oracle、Sidechain 等應(yīng)用提供支持。
Bouncebit在 2024 年年初上線，總計(jì)融資 798 萬(wàn)美元 。2024 年 5 月，其原生代幣為BB在幣安上線。
Lorenzo protocol
一個(gè)基于 Babylon 的模塊化比特幣 L2 基礎(chǔ)設(shè)施，旨在提供比特幣流動(dòng)性金融層。
通過(guò) Babylon 的比特幣質(zhì)押和時(shí)間戳協(xié)議，為可擴(kuò)展且高性能的比特幣應(yīng)用層奠定基礎(chǔ)，增強(qiáng)比特幣的可擴(kuò)展性，并啟用智能合約的執(zhí)行等功能。
該項(xiàng)目擁有創(chuàng)新的代幣體系，包括流動(dòng)本金代幣（LPT，如 stBTC）和收益累積代幣（YAT）。stBTC 與所質(zhì)押的 BTC 1:1 錨定，統(tǒng)一不同生態(tài)的 BTC 流動(dòng)性，持有者可在質(zhì)押結(jié)束后贖回本金；YAT 有自己的再質(zhì)押計(jì)劃、開(kāi)始與結(jié)束時(shí)間，到期前可交易轉(zhuǎn)讓?zhuān)钟姓呖深I(lǐng)取 POS 鏈獎(jiǎng)勵(lì)，同一質(zhì)押計(jì)劃的 YAT 還可互換，其價(jià)值來(lái)自累計(jì)收益和對(duì)未來(lái)收益的投機(jī)。
該項(xiàng)目支持多種質(zhì)押方式，如支持循環(huán)和杠桿質(zhì)押。循環(huán)質(zhì)押利用外部 DEX 合作伙伴關(guān)系，允許用戶質(zhì)押 BTC、借入更多 BTC 并增加質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)；杠桿質(zhì)押則通過(guò)提供內(nèi)部流動(dòng)性簡(jiǎn)化流程，用戶單擊即可應(yīng)用最大杠桿，提高了資本效率并優(yōu)化了質(zhì)押收益。
該賽道目前的項(xiàng)目并不算少，2024年其總TVL也得到了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但是BTCFi這個(gè)賽道本身還未真正在行業(yè)內(nèi)引發(fā)風(fēng)潮。
目前，該賽道的發(fā)展還存在著比較多的問(wèn)題，首先最核心的問(wèn)題是比特幣社區(qū)內(nèi)部本就對(duì)于一些技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新方案的討論往往難以達(dá)成共識(shí)，這就導(dǎo)致了比特幣生態(tài)相關(guān)的項(xiàng)目推進(jìn)困難。
在技術(shù)層面，也有著較大的困難，首先是比特幣本身的區(qū)塊擴(kuò)展性不足，無(wú)法像以太坊一樣實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的金融交易和復(fù)雜的業(yè)務(wù)邏輯。而且比特幣與其他區(qū)塊鏈之間的互操作性有限，多數(shù)解決方案依賴中心化機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)跨鏈交互。
而且，BTCFi項(xiàng)目的交易費(fèi)用也較高，這極大地增加了參與者的成本，如 Babylon在質(zhì)押過(guò)程中就暴露出高昂的交易費(fèi)用問(wèn)題，包括 FOMO效應(yīng)導(dǎo)致的礦工費(fèi)飆升，以及質(zhì)押后的解鎖及提現(xiàn)操作的手續(xù)費(fèi)也較高。
流動(dòng)性不足也是該賽道存在的一個(gè)普遍性的問(wèn)題，一方面Wrapped 版本 BTC 的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然存在，如 Babylon 協(xié)議中，參與質(zhì)押的節(jié)點(diǎn)提供的 Wrapped BTC 與其聚合的原生 BTC 流動(dòng)性并非完全匹配，需靠各聚合平臺(tái)的信譽(yù)保障來(lái)維持。另一方面，比特幣質(zhì)押借貸等金融活動(dòng)的流動(dòng)性提供方式較為單一，主要依賴于資本借貸，尚未形成如傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中那樣多元化、高效的流動(dòng)性提供機(jī)制。
正是在這種情況下，BTCFi項(xiàng)目的總鎖定價(jià)值相較于以太坊等主流公鏈來(lái)說(shuō)還是較小，市場(chǎng)對(duì)其接受和參與度不高，項(xiàng)目的發(fā)展和推廣面臨較大挑戰(zhàn)。
目前幣安、OKX等交易所均與Babylon、Chakra、Bedrock、B2 、Solv Protocol等合作開(kāi)展了一系列預(yù)質(zhì)押、farming等活動(dòng)，用戶參與可取得了很高的收益，這也是普通用戶參與BTCFi的一個(gè)十分便捷的途徑。
縱觀以上提到的這些項(xiàng)目會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前的BTCFi的生態(tài)除了BTC 本身外，也已經(jīng)有了很豐富的資產(chǎn)類(lèi)型來(lái)參與到BTCFI中。例如銘文、符文等基于BTC的一層資產(chǎn)；rgb++，taproot asset 等基于BTC網(wǎng)絡(luò)的二層資產(chǎn)；ETH鏈上的 WBTC、各種代表質(zhì)押的 BTC 的 LST 或 LRT 憑證等 wrap/stake 資產(chǎn)；這些資產(chǎn)流動(dòng)性擴(kuò)充了BTCFi的范疇，也讓BTCFi的場(chǎng)景越來(lái)越豐富。
展望未來(lái)，隨著技術(shù)的發(fā)展，如Layer2技術(shù)將不斷發(fā)展和完善， Rollups等方案會(huì)更加成熟，為比特幣的交易處理能力帶來(lái)顯著提升。
隨著可靠的跨鏈橋的出現(xiàn)，也將使得比特幣與其他區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之間更安全、高效的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和交互。比特幣能夠更廣泛地參與到不同鏈上的DeFi應(yīng)用中。
而借助如rsk、avm、bitvm等方案，比特幣的智能合約功能將得到增強(qiáng)，從而能夠支持更復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)邏輯和應(yīng)用。
以上這些技術(shù)的進(jìn)步都將為比特幣生態(tài)中的去中心化金融服務(wù)提供更強(qiáng)大的技術(shù)支持，實(shí)現(xiàn)更靈活的質(zhì)押、借貸、衍生品交易等金融產(chǎn)品。
而隨著DeFi的復(fù)興，我們或許能夠看到BTCFi的與現(xiàn)實(shí)金融的聯(lián)結(jié)變得更加緊密，如穩(wěn)定幣在BTCFi 生態(tài)中的應(yīng)用將不斷擴(kuò)大，這將為跨境支付和國(guó)際貿(mào)易提供更高效、低成本的解決方案。如rgb++支持的usdi穩(wěn)定幣，其 1:1 錨定美元的設(shè)計(jì)和 aml/kyc合規(guī)要求，使其成為國(guó)際支付領(lǐng)域的重要工具，未來(lái)有望在全球跨境電商、國(guó)際結(jié)算等場(chǎng)景中大規(guī)模落地，這將推動(dòng)比特幣在全球金融體系中被廣泛應(yīng)用。
喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
