編譯：喜來順財經(jīng)
華爾街著名投資人Catherine Wood及其旗下的ARK Invest，自2017年開始每年年初發(fā)布“Big Ideas”報告，一向頗得市場關(guān)注。
前兩年Big Ideas報告見喜來順財經(jīng)此前報道“Big Ideas 2023報告速覽：貨幣、金融和互聯(lián)網(wǎng)革命正處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)”和“Big Ideas 2024報告加密部分一覽：機(jī)構(gòu)配置將如何影響B(tài)TC”。
2025年2月4日ARK Invest發(fā)布“Big Ideas 2025”報告，報告長達(dá)148頁共12個部分。
涉及加密的有4個，分別為：AI智能體、比特幣、穩(wěn)定幣和擴(kuò)展區(qū)塊鏈。
喜來順財經(jīng)整理了這4部分內(nèi)容，以犒讀者。
什么是AI智能體？
AI智能體有望加速數(shù)字應(yīng)用的采用，并在人機(jī)交互方面帶來劃時代的轉(zhuǎn)變。
理解意圖：通過自然語言理解用戶意圖。
規(guī)劃行動：運(yùn)用推理和相關(guān)上下文進(jìn)行規(guī)劃。
采取行動：借助工具采取行動以實(shí)現(xiàn)意圖。
持續(xù)學(xué)習(xí)：通過迭代和持續(xù)學(xué)習(xí)不斷改進(jìn)。
AI正在加速硬件和軟件的采用
OpenAI在2025年的收入可能超過100億美元，其盈利速度比過去十年的社交媒體公司更快。以ChatGPT的采用情況為指標(biāo)，AI將推動對一系列新技術(shù)的快速需求。
AI智能體將改變消費(fèi)者搜索和發(fā)現(xiàn)方式
AI智能體嵌入消費(fèi)者硬件的操作系統(tǒng)中，使消費(fèi)者能夠?qū)⑺兴阉骱脱芯抗ぷ鹘唤oAI，這大大節(jié)省了時間。經(jīng)過篩選的AI結(jié)果將為數(shù)字廣告展示提供上下文。如果搜索轉(zhuǎn)向個人AI智能體，AI介導(dǎo)的廣告收入可能會大幅飆升。到2030年，預(yù)計(jì)AI廣告收入將占1.1萬億美元數(shù)字廣告市場的54%以上。
到 2030 年，人工智能介導(dǎo)的廣告應(yīng)占據(jù)數(shù)字廣告收入的最大份額
如果搜索轉(zhuǎn)向個人人工智能智能體，人工智能介導(dǎo)的廣告收入可能會大幅飆升。我們認(rèn)為，到 2030 年，人工智能廣告收入可能占 1.1 萬億美元數(shù)字廣告市場的 54% 以上。
到2030年，AI介導(dǎo)的購物可能接近全球可觸達(dá)在線銷售額的25%
AI智能體在消費(fèi)者購物中的使用日益增加，將簡化產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)、個性化推薦和購買流程。ARK的研究表明，到2030年，AI智能體可以促進(jìn)全球近9萬億美元的在線消費(fèi)。
數(shù)字錢包在電子商務(wù)中的市場份額有望持續(xù)增長
ARK的研究表明，由AI購買智能體賦能的數(shù)字錢包（正從信用卡和借記卡等支付方式中奪取市場份額）到2030年可能占所有電子商務(wù)交易的72%。
數(shù)字錢包正在整合金融服務(wù)和電子商務(wù)
基于其面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)，目前市場對領(lǐng)先的數(shù)字錢包平臺（如Block、Robinhood和SoFi）的估值為每位用戶1800美元。數(shù)字錢包購買智能體可能會成為購物旅程的核心，“一鍵結(jié)賬”將讓位于“一鍵查詢購買”。
數(shù)字錢包購物智能體可能會成為購物旅程的核心
智能體驅(qū)動的潛在客戶挖掘（Agentic lead generation）應(yīng)推動數(shù)字錢包向產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展，以在全球電子商務(wù)和數(shù)字消費(fèi)領(lǐng)域搶占市場份額。“一鍵結(jié)賬” 將逐漸被 “一鍵查詢購買” 所取代。
購買智能體將增加數(shù)字錢包的企業(yè)價值，尤其是在電子商務(wù)領(lǐng)域
基于潛在客戶生成的收費(fèi)率，AI購買智能體在2030年可能為數(shù)字錢包平臺帶來40億至200億美元的全球收入（分別為ARK的基本情況和樂觀情況預(yù)測）。到2030年，AI驅(qū)動的購買智能體可能會使美國數(shù)字錢包每位用戶的企業(yè)價值增加50至200美元。
在企業(yè)中，AI智能體將通過軟件提高生產(chǎn)力
部署AI智能體的公司應(yīng)該能夠在不增加勞動力的情況下提高產(chǎn)量，和/或?qū)趧恿?yōu)化用于更高價值的活動。隨著AI的發(fā)展，智能體可能會承擔(dān)更高比例的工作量，并獨(dú)立完成更高價值的任務(wù)。
AI成本的下降將顯著影響智能體的經(jīng)濟(jì)效益
OpenAI和Salesforce的新產(chǎn)品正在經(jīng)濟(jì)高效地補(bǔ)充人類客服代表的工作。即使每次對話的固定成本為1美元，一旦AI智能體能夠處理35%的客戶服務(wù)咨詢，就可以為企業(yè)節(jié)省大量資金。AI智能體還應(yīng)該降低入職和招聘成本，以及基于座位的軟件成本，并且比人力更容易擴(kuò)展。
AI正在重塑軟件價值鏈
AI智能體的編碼技能正在迅速提高，加速了軟件開發(fā)周期。隨著創(chuàng)建軟件的成本下降，軟件生產(chǎn)應(yīng)該會加速，并影響企業(yè)“自行構(gòu)建還是購買”的決策，取代那些適應(yīng)緩慢的傳統(tǒng)軟件企業(yè)。隨著客戶軟件的普及，軟件棧所有層級的增長都應(yīng)該會加速，盡管份額會向平臺層轉(zhuǎn)移。
AI將助力知識工作騰飛
AI正在推動軟件領(lǐng)域的“寒武紀(jì)大爆發(fā)”。到2030年，隨著企業(yè)投資于提高生產(chǎn)力的解決方案，預(yù)計(jì)每位知識工作者部署的軟件數(shù)量將大幅增長。根據(jù)采用率的不同，全球軟件支出可能會從過去十年的14%的年增長率加速到18% - 48%。
一個日趨成熟的全球貨幣體系，具備穩(wěn)健的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，且機(jī)構(gòu)采用率不斷上升
比特幣在2024年創(chuàng)下歷史新高
現(xiàn)貨比特幣ETF是歷史上最成功的ETF發(fā)行
現(xiàn)貨比特幣ETF在首個交易日吸引了超過40億美元的資金流入，創(chuàng)下ETF發(fā)行首日資金流入的歷史新高，超過了2004年11月黃金ETF發(fā)行首月12億美元的資金流入量。現(xiàn)貨比特幣ETF的資金流入量遠(yuǎn)超過去30年推出的約6,000只ETF中任何一只在發(fā)行首月的資金流入量。
在第四次減半后，比特幣的通貨膨脹率降至黃金長期供應(yīng)增長率以下
比特幣的供應(yīng)量增長在歷史上第四次 “減半”，年增長率從約1.8% 降至約0.9%。減半凸顯了比特幣可預(yù)測的貨幣政策及其作為稀缺資產(chǎn)的地位。
比特幣的年波動率降至歷史最低，而其風(fēng)險調(diào)整后收益仍優(yōu)于大多數(shù)主要資產(chǎn)類別
盡管減半后礦工收入大幅下降，但比特幣的算力創(chuàng)下歷史新高
即使減半使比特幣礦工收入減少了50%，但其算力（衡量網(wǎng)絡(luò)安全性的指標(biāo)）卻創(chuàng)下了歷史新高。這表明礦工們對比特幣的長期信心依然強(qiáng)勁。
比特幣的每日交易數(shù)量創(chuàng)下歷史新高
得益于Runes協(xié)議的推出，比特幣的每日交易數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。Runes協(xié)議有助于在比特幣區(qū)塊鏈上直接創(chuàng)建可替代代幣。
比特幣在2024年承受住了重大拋售壓力
2024年1月，德國政府扣押了與一個在線盜版組織有關(guān)的50,000枚比特幣，并在6個月后出售。市場成功吸收了這一供應(yīng)，隨后比特幣價格從53,000美元漲至68,000美元。此外，年中備受期待的Mt. Gox債權(quán)人還款過程中分發(fā)了超過109,000枚比特幣，消除了其最大的潛在拋售壓力。
越來越多的上市公司持有比特幣
目前有74家上市公司在資產(chǎn)負(fù)債表上持有比特幣。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上比特幣的價值在過去一年增長了五倍，從2023年的11億美元增至2024年的55億美元。
比特幣的總成本基礎(chǔ)在2024年創(chuàng)下新高
2024年，比特幣的已實(shí)現(xiàn)市值（即成本基礎(chǔ)）增長了86%，其平均收購成本達(dá)到每枚40,980美元的歷史新高，總計(jì)8117億美元。
比特幣的交易速度和持有行為凸顯其作為價值儲存手段的作用
2024年，比特幣的交易速度降至14年低點(diǎn)，而持有三年或更久的比特幣供應(yīng)量達(dá)到歷史新高。
比特幣有望達(dá)到我們預(yù)測的2030年的價格目標(biāo)（最低情況下30萬美元、一般情況下71萬美元和最高情況下150萬美元）
數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域增長最快的細(xì)分賽道之一，2024年穩(wěn)定幣在交易總價值上超過萬事達(dá)和Visa
在經(jīng)歷了兩年的熊市，其市值下跌超過70% 的情況下，穩(wěn)定幣的發(fā)展依舊勢頭不減。2024年，穩(wěn)定幣的年化交易價值達(dá)到15.6萬億美元，大約分別是Visa和萬事達(dá)卡的119%和200%。每月的交易筆數(shù)達(dá)到1.1億筆，約為Visa和萬事達(dá)卡處理交易筆數(shù)的0.41%和0.72%。這意味著穩(wěn)定幣每筆交易的價值遠(yuǎn)高于Visa和萬事達(dá)卡。
穩(wěn)定幣交易量在2024年12月創(chuàng)下歷史新高
2024年12月，穩(wěn)定幣交易量達(dá)到新高。Solana、Tron、以太坊和Base是推動2024年穩(wěn)定幣交易量的主要區(qū)塊鏈。當(dāng)月，穩(wěn)定幣日交易量達(dá)到270億美元，月交易量達(dá)2.7萬億美元，充分顯示出該領(lǐng)域的快速發(fā)展。
Ethena Labs將熱門生態(tài)位交易代幣化，12個月內(nèi)積累了60億美元
穩(wěn)定幣領(lǐng)域創(chuàng)新活躍，Ethena Labs是發(fā)展最快的項(xiàng)目之一。盡管其新穎的設(shè)計(jì)飽受爭議，但該項(xiàng)目在非法定貨幣支持的穩(wěn)定幣市場中占據(jù)了顯著份額，成為這個規(guī)模達(dá)200億美元市場的重要競爭者。Ethena Labs通過將delta中性頭寸代幣化，能根據(jù)市場情況提供高達(dá)20%-30%的收益率，不過在熊市中收益率可能為負(fù)。在成立的前12個月，其總鎖倉價值達(dá)到60億美元，目前已占據(jù)以太坊總未平倉合約量的10%，并正在拓展Solana和比特幣的delta中性交易。
2023年經(jīng)歷縮水后，穩(wěn)定幣的供應(yīng)量和活躍地址數(shù)在2024年創(chuàng)下歷史新高
USDT在穩(wěn)定幣市場占據(jù)主導(dǎo)地位，其次是USDC（Circle發(fā)行的穩(wěn)定幣），兩者共占總供應(yīng)量的90%。穩(wěn)定幣具有 “多鏈” 特性，幾乎滲透到每個主要的第一層區(qū)塊鏈。穩(wěn)定幣的總供應(yīng)量為2030億美元，約占美國M2貨幣供應(yīng)量的0.97%。2024年12月，活躍穩(wěn)定幣地址數(shù)達(dá)到2300萬，創(chuàng)歷史新高。按月活躍地址數(shù)計(jì)算，Tron網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)先，因其低交易費(fèi)用在新興市場備受青睞。
隨著部分國家減持美元，數(shù)字資產(chǎn)卻在向美元靠攏
數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域正經(jīng)歷 “穩(wěn)定幣化” 和 “美元化”。與此同時，中國和日本大量拋售美國國債，沙特阿拉伯結(jié)束了長達(dá)45年的石油美元協(xié)議，金磚國家通過繞過SWIFT網(wǎng)絡(luò)減少了對美元支付的依賴。過去，比特幣和以太幣是進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的主要橋梁，但在過去兩年里，穩(wěn)定幣取而代之，目前占鏈上交易總量的35%-50%。與美元掛鉤的穩(wěn)定幣占主導(dǎo)地位，占供應(yīng)量的98%以上，其次是黃金支持和歐元支持的穩(wěn)定幣，分別約占1%和0.5%。ARK的研究表明，未來市場還會出現(xiàn)亞洲貨幣支持的穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣吸引散戶投資者，得益于Layer 2的低成本和高效率
散戶投資者因Layer 2提供的更低成本和更便捷的穩(wěn)定幣交易，紛紛涌入該領(lǐng)域，這使得Arbitrum、Base和Optimism等區(qū)塊鏈的市場份額增加。而大型投資者和機(jī)構(gòu)仍主要在以太坊主網(wǎng)進(jìn)行交易。Base和Optimism上低于100美元的交易占主導(dǎo)，以太坊主網(wǎng)則以高于100美元的交易為主。
點(diǎn)對點(diǎn)交易和個人錢包存儲主導(dǎo)穩(wěn)定幣的使用場景
在穩(wěn)定幣的使用中，外部擁有賬戶（EOAs），即用于點(diǎn)對點(diǎn)（P2P）交易和存儲的標(biāo)準(zhǔn)以太坊地址，占USDC使用量的60%，而中心化交易所占11%，跨Layer 2解決方案的橋梁占7%，去中心化交易所（DEXs）和貨幣市場各占1.7%。隨著未來幾年去中心化金融（DeFi）使用量的激增，DEXs、橋梁和貨幣市場可能會從P2P交易中奪回市場份額。不過，由于產(chǎn)品與市場的契合度，P2P交易和存儲在除交易外的場景中更具彈性，其使用量隨市場周期的波動較小。
四家穩(wěn)定幣發(fā)行商主導(dǎo)數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的收入
在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的收入方面，少數(shù)穩(wěn)定幣發(fā)行商占據(jù)主導(dǎo)地位。Tether（USDT）和Circle（USDC）占前五大網(wǎng)絡(luò)和應(yīng)用程序產(chǎn)生收入的60%。2024年下半年，USDT、USDC、DAI/USDS和USDE這些穩(wěn)定幣共產(chǎn)生了33.5億美元的收入，年化收入達(dá)67億美元。其中，員工不足200人的Tether在2024年上半年報告利潤52億美元，涵蓋USDT及其他產(chǎn)品服務(wù)，還包括數(shù)字資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)收益，堪稱史上資本效率最高的企業(yè)之一。
Tether的財務(wù)表現(xiàn)驚人
Tether員工不足200人，相比之下，摩根大通和伯克希爾哈撒韋各自擁有30多萬員工。2024年上半年，在標(biāo)準(zhǔn)普爾金融精選行業(yè)指數(shù)中，凈收入超過Tether的機(jī)構(gòu)僅有伯克希爾哈撒韋、摩根大通、美國銀行和富國銀行。
穩(wěn)定幣增加了對美國國債的需求
在全球去全球化和去美元化的趨勢下，穩(wěn)定幣卻可能推動對美國國債的穩(wěn)定需求。截至2024年12月，Tether和Circle合計(jì)已成為美國國債的第20大持有者。在人口眾多的新興市場，如巴西、尼日利亞、土耳其、印度尼西亞和印度，個人和企業(yè)將穩(wěn)定幣作為價值儲存手段、支付方式和跨境貨幣，穩(wěn)定幣可能成為輸出美元的有效途徑。
穩(wěn)定幣發(fā)行商向用戶轉(zhuǎn)移無風(fēng)險利率收益
Circle和Tether通過作為穩(wěn)定幣抵押品的美國國債和其他證券賺取了數(shù)十億美元的收入。然而在2024年，受競爭和市場需求影響，美國以外運(yùn)營的穩(wěn)定幣開始將大部分利息收入返還給用戶。雖然Circle和Tether不太可能立即跟進(jìn)這一趨勢，但生息穩(wěn)定幣已成為穩(wěn)定幣市場中增長最快的類別。
到2030年，穩(wěn)定幣規(guī)模可能大幅增長，從占全球M2供應(yīng)量的0.17%增長到0.9%
目前穩(wěn)定幣供應(yīng)量為2030億美元，占全球M2供應(yīng)量的0.17%，預(yù)計(jì)到2030年，其供應(yīng)量可能增長至1.4萬億美元，占比達(dá)0.9%。若如此，穩(wěn)定幣將成為全球第13大流通貨幣，排名在西班牙貨幣之后、荷蘭貨幣之前。
智能合約圖譜導(dǎo)航
隨著數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域日益復(fù)雜，智能合約在越來越多的行業(yè)推動創(chuàng)新。從以用戶為中心的游戲和SocialFi應(yīng)用，到先進(jìn)的金融工具如衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，再到為無線連接和儲能提供動力的去中心化基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，相關(guān)生態(tài)系統(tǒng)正迅速發(fā)展以滿足多樣且動態(tài)的需求。
為追求更低的費(fèi)用和更高的效率，應(yīng)用程序要么部署在高吞吐量的第一層區(qū)塊鏈Solana上，要么部署在以太坊的二層擴(kuò)展方案上
以太坊EIP 4844升級使交易費(fèi)用降低10倍
以太坊的EIP 4844升級是其迄今為止最重要的技術(shù)升級之一，它使第二層網(wǎng)絡(luò)能夠?qū)崿F(xiàn)更快、更便宜的交易，交易成本降低了10倍，刺激了相關(guān)應(yīng)用的使用。EIP 4844升級是以太坊路線圖中的一個重要里程碑，有望將每秒交易處理量（TPS）從目前的約400筆提高250至1250倍，達(dá)到10萬 - 50萬筆。截至目前，已有超過200個二層項(xiàng)目推出，還有更多項(xiàng)目正在籌備中。
交易成本下降推動Layer 2發(fā)展
交易成本的大幅下降促使Layer 2的活躍度大幅提升，吸引了大量用戶從以太坊主網(wǎng)轉(zhuǎn)移過來。在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行交易的每日活躍地址中，Layer 2占據(jù)了85%的份額。2024年，Layer 2的活動使以太坊的每日交易數(shù)量增長了400%，從300萬筆增加到1500萬筆。
Base成為增長最快的以太坊Layer 2區(qū)塊鏈
Base在推出后的一年內(nèi)，在增長速度和市場份額方面超過了所有其他以太坊Layer 2解決方案。2024年，Base在以太坊Layer 2的活躍用戶中占比46%，產(chǎn)生的費(fèi)用占比63%。其總鎖倉價值達(dá)到150億美元，部署的應(yīng)用超過300個，為Coinbase的現(xiàn)金流做出了重要貢獻(xiàn)。
盡管許多交易遷移到了Layer 2，但以太坊主網(wǎng)在高價值存儲和結(jié)算方面仍占據(jù)主導(dǎo)地位
機(jī)構(gòu)、高價值用戶和大型加密貨幣持有者主要在以太坊主網(wǎng)進(jìn)行交易結(jié)算。以總鎖倉價值（TVL）和去中心化交易所（DEX）每用戶交易量衡量，以太坊主網(wǎng)的單位經(jīng)濟(jì)效益無與倫比。
隨著DeFi飆升至歷史新高，DEX在現(xiàn)貨和衍生品交易領(lǐng)域都對中心化交易場所發(fā)起了挑戰(zhàn)
當(dāng)幣安在2024年與美國證券交易委員會（SEC）達(dá)成超過40億美元的和解協(xié)議且其首席執(zhí)行官辭職時，中心化交易所（CEXs）的部分市場份額被去中心化交易所（DEXs）奪走從1月到峰值期間，去中心化金融（DeFi）的現(xiàn)貨和衍生品交易量幾乎翻了一番，市場份額分別從8%和3% 增長到14%和8%，達(dá)到歷史新高。在此期間，幣安在中心化交易所中的市場份額從62% 下降到35%。
由智能合約驅(qū)動的交易所比其中心化對手方效率高5到10倍
像Uniswap、Aerodrome和Raydium這樣的去中心化交易所利用小而敏捷的團(tuán)隊(duì)的效率來開發(fā)和維護(hù)核心協(xié)議基礎(chǔ)設(shè)施。與中心化交易所相比，它們具有巨大的效率優(yōu)勢，員工數(shù)量僅為后者的十分之一。幣安在中心化交易所領(lǐng)域員工數(shù)量最多，約有9000名員工。
流動性質(zhì)押和再質(zhì)押協(xié)議是質(zhì)押和再抵押ETH的首選解決方案
流動質(zhì)押和再質(zhì)押已成為在以太坊上產(chǎn)生收益的首選方法。由于其生息特性、流動性和可及性，它們現(xiàn)在占以太坊質(zhì)押的40%。對再抵押質(zhì)押的以太坊以增加收益的需求催生了再質(zhì)押平臺，目前這些平臺持有約550萬枚以太坊，占質(zhì)押以太坊的17%。
由Polymarket引領(lǐng)，預(yù)測市場在2024年成為突破性的消費(fèi)應(yīng)用
2024年，Polymarket累計(jì)用戶超過300萬，月交易量達(dá)到12億美元，選舉和政治活動推動了其70%的業(yè)務(wù)。在選舉后的短暫回調(diào)后，其每日獨(dú)特用戶數(shù)量已恢復(fù)到5萬，交易量也隨著體育賽事成為最重要的類別而回升。
Solana的吞吐量高于以太坊，這得益于其高性能設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略權(quán)衡
得益于第二層網(wǎng)絡(luò)和EIP 4844升級，以太坊的吞吐量增加了一倍多，達(dá)到約200筆交易每秒（TPS）。盡管如此，Solana的表現(xiàn)仍然更優(yōu)，平均吞吐量約為800TPS。Solana的成功基于一系列權(quán)衡，包括更昂貴的硬件要求和并行交易處理。Solana的新Firedancer客戶端可能會將其吞吐量提高到數(shù)十萬TPS。
得益于散戶的采用，Solana在多個指標(biāo)上獲得了市場份額
在2023年跌至8美元的熊市低點(diǎn)后，Solana相對于其他第一層網(wǎng)絡(luò)有了顯著的好轉(zhuǎn)。其每日活躍用戶、收入、交易數(shù)量和總價值鎖定（TVL）達(dá)到歷史新高或增長了一個數(shù)量級。Solana是唯一在每日活躍地址和收入等指標(biāo)上與以太坊和比特幣競爭的第一層網(wǎng)絡(luò)。
Solana和Base在開發(fā)者采用和關(guān)注度方面處于領(lǐng)先地位
2024年，在新的39,139名加密開發(fā)者中，Solana以7,625名開發(fā)者領(lǐng)先，超過了以太坊主網(wǎng)。Base總共有4,287名開發(fā)者，在整體排名中位列第六，超過了Arbitrum和Starknet，成為以太坊領(lǐng)先的第二層解決方案。
喜來順財經(jīng)
