作者：CryptoAmsterdam，Twitter@damskotrades；來(lái)源：SevenUp DAO

“沒(méi)有量化寬松?(QE)，就沒(méi)有山寨季”的說(shuō)法正確嗎？

最近，我的評(píng)論區(qū)充滿了類似的觀點(diǎn)：

“我們需要 QE 才能迎來(lái)山寨季。”

“沒(méi)有 QE，山寨季永遠(yuǎn)不會(huì)開(kāi)始。”

我們不妨來(lái)分析一下。

這通常不是我主要研究的領(lǐng)域，但既然大家都在討論 QE，我就簡(jiǎn)單分析一下。

（注：我并非此領(lǐng)域的專家，如有錯(cuò)誤，請(qǐng)指正。為了簡(jiǎn)化討論，我們僅從圖表入手，不做過(guò)多猜測(cè)，請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。）

一、什么是 QE 和 QT？

1、QE (量化寬松)：

中央銀行通過(guò)創(chuàng)造新貨幣，向市場(chǎng)注入資金

具體操作是通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)來(lái)增加市場(chǎng)流動(dòng)性

流動(dòng)性增加 = 有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如加密貨幣）

2、QT (量化緊縮)：

中央銀行減少市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)

方法包括出售資產(chǎn)或讓資產(chǎn)到期，從而回收流動(dòng)性

流動(dòng)性減少 = 不利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

如果我們將整個(gè)山寨市場(chǎng)總市值圖表與比特幣主導(dǎo)率圖表疊加，并標(biāo)注 QE（對(duì)市場(chǎng)有利）和 QT（對(duì)市場(chǎng)不利）的時(shí)間區(qū)間，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩種說(shuō)法并不成立。

3、沒(méi)有?QE?的情況，也曾顯著牛市以及山寨季

事實(shí)上，QE 僅有一次與牛市重合，那就是 2021 年。

圖表分析總結(jié)：

山寨季的到來(lái)并不依賴于 QE。

在 QT 期間，山寨市場(chǎng)總市值從 4000 億美元飆升至 1.7 萬(wàn)億美元。

雖然 QE 能對(duì)市場(chǎng)起到促進(jìn)作用，但它并非必要條件——其他因素同樣可能觸發(fā)市場(chǎng)增長(zhǎng)，例如 ETF 的推出、政府政策的支持、SBR（可能指某種穩(wěn)定幣儲(chǔ)備機(jī)制）或比特幣價(jià)值的提升。

停止 QT 理論上會(huì)對(duì)市場(chǎng)有利，但 QT 期間市場(chǎng)依然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，這表明 QT 并不是市場(chǎng)表現(xiàn)的決定性因素。

二、什么是山寨季 (Altseason)？

在加密貨幣市場(chǎng)中，通?？梢苑譃閮蓚€(gè)主要階段：

比特幣季 (Bitcoin Season)

山寨季 (Altcoin Season)

1、比特幣季：

比特幣季的特點(diǎn)是比特幣主導(dǎo)率（Bitcoin Dominance，即比特幣在整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)中的市值占比）上升。這是因?yàn)橘Y金從山寨流向比特幣，導(dǎo)致山寨的整體表現(xiàn)相較于比特幣變差。

新資金主要流入比特幣，山寨的市場(chǎng)占比因此下降。

2、山寨季：

山寨季的特點(diǎn)是比特幣主導(dǎo)率下降，因?yàn)橘Y金從比特幣流入山寨。

新資金的流入推動(dòng)山寨的市場(chǎng)占比上升，同時(shí)山寨的總市值會(huì)快速飆升。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，大部分時(shí)間市場(chǎng)都處于比特幣季，山寨的表現(xiàn)通常遜色于比特幣。以下是幾個(gè)典型的比特幣季階段：

比特幣處于熊市？這是比特幣季。

比特幣觸底反彈？仍然是比特幣季。

比特幣開(kāi)始初步上漲？比特幣季。

比特幣漲到前一周期的高點(diǎn)？比特幣季。

比特幣突破新高？依然是比特幣季。

而山寨季的出現(xiàn)通常有一定的規(guī)律：它往往發(fā)生在比特幣首次突破新高并進(jìn)入盤整階段之后。隨后，當(dāng)比特幣再次上漲時(shí)，山寨季才會(huì)真正到來(lái)，這時(shí)比特幣主導(dǎo)率開(kāi)始下降，山寨市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)。

三、山寨季的誘因

山寨季通常由比特幣牛市的啟動(dòng)引發(fā)。（需要注意，這并不依賴于量化寬松 QE；目前我們正處于量化緊縮 QT 階段。其他可能的觸發(fā)因素包括比特幣的價(jià)值和周期、穩(wěn)定幣儲(chǔ)備機(jī)制 SBR、比特幣 ETF 的推出等。）

資金流動(dòng)的第一步通常是涌入比特幣和主要山寨。

接下來(lái)的結(jié)果是：

媒體的炒作吸引了散戶的注意，散戶可能因此開(kāi)始購(gòu)買山寨。

同時(shí)，那些在比特幣中獲利的投資者為了追求更高的收益，會(huì)將資金轉(zhuǎn)向山寨市場(chǎng)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，這種現(xiàn)象通常發(fā)生在比特幣第二次突破新高的階段?？梢詮闹暗膱D表中觀察到這一規(guī)律。

加密市場(chǎng)的資金流動(dòng)有一個(gè)較為清晰的路徑：

比特幣 → 主要山寨 → 高市值代幣 → 中市值代幣 → 低市值代幣

例如，2021 年 1 月 18 日，比特幣當(dāng)時(shí)處于盤整階段并嘗試突破新高（圖中紅色箭頭所示），而此時(shí) Total 3（即山寨市場(chǎng)總市值指標(biāo)）仍然處于中間水平（圖中紅色箭頭所示）。

從這里可以看出，比特幣通常是資金流動(dòng)的起點(diǎn)，其次是主要山寨的總市值（Total 3），最后才輪到其他代幣（包括高市值和中市值代幣）。

山寨季的觸發(fā)并不依賴于量化寬松 QE。（當(dāng)然，QE 的確會(huì)為市場(chǎng)提供幫助。）

關(guān)鍵在于大量資金首先流入比特幣和主要山寨，之后市場(chǎng)的貪婪情緒會(huì)推動(dòng)資金進(jìn)一步流向其他山寨。

這就是山寨季的觸發(fā)機(jī)制。到目前為止，無(wú)論是 QE、QT，還是其他外部因素，我們都已經(jīng)走在正確的軌道上。整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)（主要由比特幣和一些主要山寨構(gòu)成，因?yàn)樯秸旧形凑嬲絹?lái)）已經(jīng)從 7000 億美元增長(zhǎng)到接近 4 萬(wàn)億美元。

（仔細(xì)想想，在 QT 階段市場(chǎng)仍然能取得這樣的增長(zhǎng)，這無(wú)疑是非常樂(lè)觀的信號(hào)，未來(lái)隨著政策環(huán)境的變化，這一趨勢(shì)可能會(huì)變得更加有利。）