作者：巴菲特；編譯：騰訊財(cái)經(jīng)；來(lái)源：芯榜+
致伯克希爾哈撒韋股東：
2024年，伯克希爾的表現(xiàn)超出了我的預(yù)期，盡管我們持股的189家運(yùn)營(yíng)企業(yè)中有53%報(bào)告了盈利下滑。我們受益于可預(yù)測(cè)投資收入的大幅增長(zhǎng)，原因是國(guó)庫(kù)券收益率提高，同時(shí)我們大幅增加了這些高流動(dòng)性短期證券的持有量。
我們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，其中GEICO（美國(guó)第四大汽車保險(xiǎn)公司）的表現(xiàn)尤為突出。在過(guò)去的五年里，托德·庫(kù)姆斯（Todd Combs，GEICO首席執(zhí)行官）對(duì)GEICO進(jìn)行了重大改革，提高了效率并更新了承保標(biāo)準(zhǔn)。GEICO是一顆值得長(zhǎng)期持有的寶石，但需要重新打磨，托德為此正不懈努力。盡管改革尚未完成，但2024年的進(jìn)展令人矚目。
總體而言，財(cái)產(chǎn)與意外險(xiǎn)（P/C）定價(jià)在2024年走強(qiáng)，這反映了對(duì)流風(fēng)暴造成的損失在大幅增加。氣候變化可能已經(jīng)悄然到來(lái)。然而，2024年并未發(fā)生“災(zāi)難性”事件。但總有一天，任何一天，都可能發(fā)生真正令人震驚的保險(xiǎn)損失——而且誰(shuí)也無(wú)法保證每年只會(huì)發(fā)生一次。
P/C業(yè)務(wù)對(duì)伯克希爾至關(guān)重要，因此我將在公開(kāi)信的后半部分進(jìn)一步討論。
伯克希爾的鐵路和公用事業(yè)業(yè)務(wù)的總收益有所改善，這是我們保險(xiǎn)業(yè)務(wù)之外的兩大業(yè)務(wù)。然而，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)仍有很大的提升空間。2024年年底，我們將公用事業(yè)業(yè)務(wù)的持股比例從約92%增加到100%，成本約為39億美元，其中29億美元以現(xiàn)金支付，余額以伯克希爾“B”類股票支付。
總的來(lái)說(shuō)，2024年我們錄得的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為474億美元。我們經(jīng)?！踔敛粎捚錈┑亍獜?qiáng)調(diào)這一指標(biāo)，而不是根據(jù)GAAP在K-68中報(bào)告的收益。
我們的計(jì)算排除了我們所持股票和債券的資本損益，無(wú)論是已實(shí)現(xiàn)還是未實(shí)現(xiàn)的。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為收益很可能會(huì)占上風(fēng)，否則我們?yōu)槭裁匆?gòu)買這些證券？盡管年度數(shù)據(jù)會(huì)劇烈且不可預(yù)測(cè)地波動(dòng)。我們對(duì)這些投資的時(shí)間通常遠(yuǎn)超一年，很多時(shí)候甚至?xí)缭綆资?。這些長(zhǎng)期投資有時(shí)會(huì)讓收銀機(jī)響得就像教堂的鐘聲。
以下是2023-2024年收益的細(xì)分情況，所有計(jì)算均扣除折舊、攤銷和所得稅。EBITDA是華爾街最愛(ài)的指標(biāo)，但它并不適合我們。(單位：百萬(wàn)美元)
圖注：1）包括伯克希爾持股20%至50%的某些企業(yè)，如卡夫亨氏、阿科爾石油和貝卡迪亞。2）包括外幣匯率收益，2024年約為11億美元，2023年約為2.11億美元，這些收益來(lái)自我們使用非美元計(jì)價(jià)的債務(wù)。
60年前，現(xiàn)任管理層接管了伯克希爾。那次決策是個(gè)錯(cuò)誤——我的錯(cuò)誤——并且困擾了我們20年。查理（Charlie）立即發(fā)現(xiàn)了我的明顯錯(cuò)誤：盡管我當(dāng)時(shí)為收購(gòu)伯克希爾支付的價(jià)格看起來(lái)很便宜，但它的業(yè)務(wù)——一家大型北方紡織企業(yè)——正走向消亡。
美國(guó)財(cái)政部早已默默預(yù)見(jiàn)了伯克希爾的命運(yùn)。1965年，該公司沒(méi)有繳納一分錢的所得稅，這種尷尬局面已經(jīng)持續(xù)了十年。這種行為對(duì)于一些炙手可熱的初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)或許可以理解，但對(duì)于一家美國(guó)工業(yè)領(lǐng)域的支柱企業(yè)來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)警示信號(hào)，預(yù)示著伯克希爾注定要走向衰落。
60年后，我們可以想象一下財(cái)政部的驚訝：這家仍然以伯克希爾哈撒韋名義運(yùn)營(yíng)的公司，繳納的企業(yè)所得稅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)政府從任何公司獲得的稅款，甚至超過(guò)了那些市值萬(wàn)億的美國(guó)科技巨頭。
準(zhǔn)確地說(shuō)，伯克希爾2024年向美國(guó)國(guó)稅局（IRS）支付了四筆總計(jì)268億美元的稅款。這個(gè)數(shù)字大約占了美國(guó)所有企業(yè)支付稅款的5%。（此外，我們還向外國(guó)政府和44個(gè)州支付了可觀的所得稅。）
值得注意的是，這筆創(chuàng)紀(jì)錄的稅款得以實(shí)現(xiàn)得益于一個(gè)關(guān)鍵因素：在1965年至2024年期間，伯克希爾的股東僅收到過(guò)一次現(xiàn)金股息。1967年1月3日，我們支付了唯一一次股息——101,755美元，即每股A股10美分。（我已經(jīng)記不清當(dāng)時(shí)為何會(huì)向伯克希爾董事會(huì)提出這一決定，現(xiàn)在回想起來(lái)，感覺(jué)像是一個(gè)噩夢(mèng)。）
60年來(lái)，伯克希爾的股東支持持續(xù)的再投資策略，這使得公司能夠積累應(yīng)稅收入。向美國(guó)財(cái)政部支付的現(xiàn)金所得稅，在最初的十年里少得可憐，但如今已累計(jì)超過(guò)1010億美元……而且還在增加。
這筆數(shù)字龐大到讓普通人難以想象。讓我重新表述一下我們?nèi)ツ曛Ц兜?68億美元稅款。
如果伯克希爾在2024年全年每20分鐘向財(cái)政部發(fā)送一張100萬(wàn)美元的支票——想象一下366個(gè)日日夜夜，因?yàn)?024年是閏年——我們?cè)谀甑兹匀磺仿?lián)邦政府一筆可觀的稅款。事實(shí)上，財(cái)政部可能要等到一月中旬才會(huì)告訴我們，我們可以稍作休息，睡個(gè)好覺(jué)，然后準(zhǔn)備2025年的稅款支付。
伯克希爾的持股有兩種方式。一方面，我們擁有許多企業(yè)的控股權(quán)，持有至少80%的股份。但一般情況下，我們擁有100%的股份。
這189家子公司與市場(chǎng)上的普通股票有相似之處，但并不完全相同。這些企業(yè)的總價(jià)值高達(dá)數(shù)千億美元，其中包括一些稀有的寶石、許多運(yùn)營(yíng)良好但不算出色的企業(yè)，以及一些令人失望的落后企業(yè)。我們沒(méi)有持有任何拖后腿的重大資產(chǎn)，但有一些企業(yè)我本不該買。
另一方面，我們持有十幾家規(guī)模非常大且利潤(rùn)豐厚的企業(yè)的少數(shù)股份，這些企業(yè)的名字可以說(shuō)是家喻戶曉，如蘋果、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)和穆迪。這些公司在運(yùn)營(yíng)所需的凈有形股本上獲得了非常高的回報(bào)。截至2024年年底，我們持有的可交易股票價(jià)值為2720億美元?？梢岳斫獾氖?，真正出色的企業(yè)很少整體出售，但這些企業(yè)的少部分股票卻可以在周一至周五的華爾街交易時(shí)買到，并且偶爾會(huì)以便宜的價(jià)格出售。
我們選擇股票工具時(shí)保持不偏不倚，而且總是基于在哪兒可以最好地部署你們（以及我家人）的儲(chǔ)蓄。通常情況下，我們沒(méi)有任何吸引力的投資。但在極少數(shù)情況下，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)身處機(jī)會(huì)之中。格雷格（Greg）在這些時(shí)刻展現(xiàn)了與查理一樣的能力。
對(duì)于可交易的股票，當(dāng)我犯錯(cuò)時(shí)，可以很容易改變策略。但需要強(qiáng)調(diào)的是，伯克希爾目前的規(guī)模削弱了做出這些選擇的能力。我們不能輕易買進(jìn)或賣出股票。有時(shí)需要一年或更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)建立或剝離一項(xiàng)投資。此外，對(duì)于持有少數(shù)股權(quán)的公司，我們無(wú)法在需要時(shí)更換管理層，也無(wú)法控制資金的流向。即使我們對(duì)這些決策不滿，也無(wú)法進(jìn)行有效的干預(yù)。
而對(duì)于控股公司，我們可以主導(dǎo)這些決策，但在處理錯(cuò)誤問(wèn)題時(shí)，我們的靈活性要小得多。實(shí)際上，伯克希爾幾乎從不出售控股企業(yè)，除非我們面臨我們認(rèn)為無(wú)法解決的問(wèn)題。由此帶來(lái)的好處是，一些企業(yè)主主動(dòng)尋求伯克希爾的幫助。有時(shí)，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)。
盡管一些分析師目前認(rèn)為伯克希爾的現(xiàn)金頭寸過(guò)于龐大，但你們的大部分資金仍然被用于投資于股票。這種偏好不會(huì)改變。雖然我們持有的可交易股票價(jià)值從2024年的3540億美元下降到2720億美元，但持有的非上市控股股權(quán)的價(jià)值有所增加，并且仍遠(yuǎn)高于可交易股票投資組合的價(jià)值。
伯克希爾的股東可以放心，我們將永遠(yuǎn)將他們的絕大部分資金投資于股票，而且主要是美國(guó)股票，盡管其中許多企業(yè)擁有重要的國(guó)際業(yè)務(wù)。伯克希爾永遠(yuǎn)不會(huì)優(yōu)先選擇持有現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)，而是傾向于擁有良好的企業(yè)，無(wú)論是控股還是部分持股。
紙幣的價(jià)值在財(cái)政政策失誤的情況下可能會(huì)迅速消失。在一些國(guó)家，這種不負(fù)責(zé)任的做法已成為習(xí)慣，而在美國(guó)的短暫歷史中，也曾面臨過(guò)這種風(fēng)險(xiǎn)。固定利息債券無(wú)法防范貨幣貶值。
然而，只要企業(yè)或個(gè)人的商品或服務(wù)受到國(guó)家公民的歡迎，他們通常就能找到應(yīng)對(duì)貨幣不穩(wěn)定的方法。個(gè)人技能也是如此。由于缺乏運(yùn)動(dòng)天賦、美妙的嗓音、醫(yī)學(xué)或法律技能，或者任何特殊才能，我一生都不得不依賴投資股票。實(shí)際上，我一直依賴美國(guó)企業(yè)的成功，今后仍將如此。
無(wú)論如何，公民理性地（最好是以富有想象力的方式）利用儲(chǔ)蓄，是推動(dòng)社會(huì)產(chǎn)出不斷增長(zhǎng)的必要條件。這種制度被稱為資本主義。它自有其缺陷，在某些方面甚至非常嚴(yán)重，但它也能創(chuàng)造其他經(jīng)濟(jì)制度無(wú)法比擬的奇跡。美國(guó)就是最好的例證。我們國(guó)家在短短235年的歷史中取得的進(jìn)步，甚至連最樂(lè)觀的殖民者在1789年憲法頒布時(shí)都無(wú)法想象。
誠(chéng)然，在我們國(guó)家建立的初期，偶爾也借入外國(guó)資金來(lái)補(bǔ)充本國(guó)的儲(chǔ)蓄。但與此同時(shí)，我們需要許多美國(guó)人持續(xù)儲(chǔ)蓄，并且需要這些儲(chǔ)蓄者或其他美國(guó)人明智地運(yùn)用這些資金。如果美國(guó)消耗了全部產(chǎn)出，這個(gè)國(guó)家就會(huì)原地踏步。
美國(guó)的進(jìn)步并不總是美好的，我們的國(guó)家永遠(yuǎn)有許多惡棍和推銷者，試圖利用那些錯(cuò)誤地將儲(chǔ)蓄托付給他們的人。但即使有這種不法行為——今天仍然存在——以及許多由于殘酷競(jìng)爭(zhēng)或顛覆性創(chuàng)新而最終失敗的資本投入，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了任何殖民者都無(wú)法想象的產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量。
美國(guó)最初僅有400萬(wàn)人，盡管在早期經(jīng)歷了殘酷的內(nèi)戰(zhàn)，而且美國(guó)人曾自相殘殺，但美國(guó)在眨眼之間改變了世界格局。
在某種程度上，伯克希爾的股東通過(guò)放棄股息、選擇將其收入再投資而不是消費(fèi)，參與創(chuàng)造了美國(guó)奇跡。最初，這種再投資是微不足道的，幾乎毫無(wú)意義，但隨著時(shí)間的推移，它迅速增長(zhǎng)，這是持續(xù)儲(chǔ)蓄文化與長(zhǎng)期復(fù)利魔法相結(jié)合的結(jié)果。
伯克希爾的投資活動(dòng)現(xiàn)在影響了我們國(guó)家的各個(gè)角落，而且還在繼續(xù)。企業(yè)因多種原因而消亡，但與人類的命運(yùn)不同，企業(yè)的衰老本身并不致命。如今的伯克希爾比1965年更加充滿活力。
然而，正如查理和我一直承認(rèn)的那樣，除了在美國(guó)，伯克希爾在世界任何其他地方都無(wú)法取得當(dāng)前的成就。而即使伯克希爾從未存在，美國(guó)也會(huì)取得同樣的成功。
所以，謝謝你，山姆大叔（美國(guó)綽號(hào)）?？傆幸惶欤讼柕暮笕藗兿Ｍ蚰阒Ц侗?024年更多的稅款。請(qǐng)明智地使用它們，照顧好那些生活中不幸的人，他們值得擁有更好的生活。同時(shí)，永遠(yuǎn)不要忘記，我們需要你維持穩(wěn)定的貨幣，這需要你的智慧，并始終保持警惕。
財(cái)產(chǎn)-意外保險(xiǎn)（P/C）仍然是伯克希爾的核心業(yè)務(wù)，這個(gè)行業(yè)遵循的財(cái)務(wù)模式在大型企業(yè)中非常罕見(jiàn)。
通常，公司在銷售產(chǎn)品或服務(wù)之前或同時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生勞動(dòng)力、材料、庫(kù)存、廠房和設(shè)備等成本。因此，他們的首席執(zhí)行官在銷售產(chǎn)品之前就能很好地了解其成本。如果銷售價(jià)格低于成本，管理者們很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。畢竟，現(xiàn)金的流失很難忽視。
而在承保財(cái)產(chǎn)-意外保險(xiǎn)時(shí)，我們會(huì)提前收到付款，過(guò)了很久才知道我們的產(chǎn)品成本是多少——有時(shí)這種“真相時(shí)刻”會(huì)推遲30年甚至更久。（我們?nèi)栽跒?0多年前發(fā)生的石棉暴露事件支付巨額賠款。）這種運(yùn)營(yíng)模式具有一個(gè)理想的效果，即在保險(xiǎn)公司產(chǎn)生大部分費(fèi)用之前獲得現(xiàn)金，但也帶來(lái)了公司可能在首席執(zhí)行官和董事意識(shí)到之前陷入虧損，有時(shí)甚至是巨額虧損。
某些保險(xiǎn)類別可以最大限度地減少這種不匹配，例如農(nóng)作物保險(xiǎn)或冰雹損害保險(xiǎn)，這些損失會(huì)迅速報(bào)告、評(píng)估和支付。然而，其他類別的保險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致高管和股東放松警惕，甚至沒(méi)有注意到公司正在破產(chǎn)。比如像醫(yī)療事故保險(xiǎn)或產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)。在“長(zhǎng)期責(zé)任”險(xiǎn)種中，P/C保險(xiǎn)公司可能會(huì)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告存在多年（甚至幾十年）的巨額虛假利潤(rùn)。如果首席執(zhí)行官是一個(gè)樂(lè)觀主義者或騙子，這種會(huì)計(jì)處理方式尤其危險(xiǎn)。這些可能性并非幻想：歷史上曾出現(xiàn)過(guò)大量這樣的情況。
近幾十年來(lái)，這種“先收錢，后賠付”的模式使伯克希爾能夠投資大筆資金（“浮存金”），同時(shí)通常實(shí)現(xiàn)我們認(rèn)為的小額承保利潤(rùn)。我們會(huì)為“意外”做出估計(jì)，到目前為止，這些估計(jì)已經(jīng)足夠。
我們并不會(huì)因所承受的巨額損失而氣餒。（當(dāng)我寫(xiě)這篇文章時(shí)，可以想到野火等災(zāi)害。）我們的工作是為這些意外定價(jià)，并在意外發(fā)生時(shí)冷靜地承擔(dān)損失。我們的工作還包括對(duì)抗“失控”的判決、虛假訴訟和徹頭徹尾的欺詐行為。
在阿吉特（Ajit，伯克希爾副董事長(zhǎng)，再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)首席執(zhí)行官）的領(lǐng)導(dǎo)下，我們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)從一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的奧馬哈公司成長(zhǎng)為世界領(lǐng)導(dǎo)者，以善于應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)力雄厚而聞名。此外，我自己、格雷格以及我們的董事會(huì)成員，在伯克希爾的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我們所獲得的任何報(bào)酬。我們不使用期權(quán)或其他單方面的薪酬形式；如果你虧錢，我們也會(huì)虧錢。這種做法鼓勵(lì)謹(jǐn)慎行事，但不能確保前瞻性。
P/C保險(xiǎn)的增長(zhǎng)依賴于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的增加。畢竟，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有保險(xiǎn)的需求。
回想135年前，世界上沒(méi)有汽車、卡車或飛機(jī)。而現(xiàn)在，僅美國(guó)就有3億輛汽車，這支龐大的車隊(duì)每天都在造成巨大的損失。颶風(fēng)、龍卷風(fēng)和野火造成的財(cái)產(chǎn)損失也日益增長(zhǎng)，并且在其模式和最終成本方面越來(lái)越不可預(yù)測(cè)。
為這些保險(xiǎn)承保十年期保單是愚蠢的——甚至是瘋狂的——但我們認(rèn)為，一年期的風(fēng)險(xiǎn)承保通常是可控的。如果我們改變主意，我們將修改我們提供的合同。在我的一生中，汽車保險(xiǎn)公司通常已經(jīng)放棄了一年期的保單，轉(zhuǎn)而采用六個(gè)月期的保單。這種變化減少了浮存金，但也允許更靈活的承保。
沒(méi)有任何私人保險(xiǎn)公司愿意承擔(dān)伯克希爾能夠提供的風(fēng)險(xiǎn)量。有時(shí)，這一優(yōu)勢(shì)可能至關(guān)重要。但當(dāng)價(jià)格不合適時(shí)，我們也需要收縮。我們絕不能為了留在游戲中而承保價(jià)格不合適的保單。那種做法無(wú)異于企業(yè)自殺。
正確地為P/C保險(xiǎn)定價(jià)是一門既是藝術(shù)又是科學(xué)的學(xué)問(wèn)，絕對(duì)不是樂(lè)觀主義者的生意。伯克希爾的高管邁克·戈德堡（Mike Goldberg）——他招募了阿吉特——曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我們希望我們的承保人每天上班時(shí)都感到緊張，但不要癱瘓?！?/p>
總的來(lái)說(shuō)，我們喜歡P/C保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。伯克希爾可以毫不猶豫地在財(cái)務(wù)和心理上處理極端損失。我們也不依賴再保險(xiǎn)公司，這給我們帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性和持久的成本優(yōu)勢(shì)。最后，我們有出色的經(jīng)理人（沒(méi)有樂(lè)觀主義者），并且特別善于利用P/C保險(xiǎn)提供的巨額資金進(jìn)行投資。
在過(guò)去的20年里，我們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)從承保中賺取了320億美元的稅后利潤(rùn)，約占每美元銷售額的3.3美分。與此同時(shí)，我們的浮存金從460億美元增長(zhǎng)到1710億美元。浮存金可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而略有增長(zhǎng)，并且通過(guò)明智的承保（以及一些運(yùn)氣），有可能實(shí)現(xiàn)零成本。
除了對(duì)美國(guó)本土業(yè)務(wù)的關(guān)注外，我們對(duì)日本的投資也在增長(zhǎng)。
自從伯克希爾開(kāi)始購(gòu)買五家日本公司的股票以來(lái)，已經(jīng)過(guò)去了將近六年，這些公司以與伯克希爾自身相似的方式成功地運(yùn)營(yíng)著。這五家公司按英文字母順序排列是：伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。每家公司都擁有廣泛的業(yè)務(wù)，許多業(yè)務(wù)位于日本本土，但也有其他業(yè)務(wù)在全球運(yùn)營(yíng)。
伯克希爾在2019年7月首次購(gòu)買了這五家公司的股票。我們只是查看了它們的財(cái)務(wù)記錄，并對(duì)它們的股票價(jià)格之低感到驚訝。隨著時(shí)間的推移，我們對(duì)這些公司的贊賞與日俱增。格雷格多次與他們會(huì)面，我定期關(guān)注他們的進(jìn)展。我們倆都喜歡他們的資本運(yùn)作、管理層以及對(duì)投資者的態(tài)度。
這五家公司在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候增加股息，在合適的時(shí)候回購(gòu)股票，而且他們高層管理人員的薪酬計(jì)劃遠(yuǎn)不如美國(guó)同行那么激進(jìn)。
我們對(duì)這五家公司的持股是長(zhǎng)期的，我們致力于支持他們的董事會(huì)。從一開(kāi)始，我們就同意將伯克希爾的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但隨著我們接近這一上限，這五家公司同意適度放寬限制。時(shí)光流逝，你可能會(huì)看到伯克希爾對(duì)這五家公司的持股比例有所增加。截至2024年年底，伯克希爾的總投資成本為138億美元，持股價(jià)值總計(jì)為235億美元。
與此同時(shí)，伯克希爾一直在增加其日元計(jì)價(jià)的借款。所有借款都是固定利率，沒(méi)有“浮動(dòng)利率”。格雷格和我對(duì)未來(lái)外匯匯率沒(méi)有任何預(yù)期，因此我們尋求一種近似貨幣中立的立場(chǎng)。然而，根據(jù)GAAP規(guī)則，我們必須在收益中定期確認(rèn)我們借入的日元的任何損益情況，截至2024年年底，由于美元的強(qiáng)勢(shì)，我們已經(jīng)包括了23億美元的稅后收益，其中8.5億美元發(fā)生在2024年。
我預(yù)計(jì)格雷格和他的繼任者將在未來(lái)幾十年持有這個(gè)日本投資組合，并且伯克希爾將在未來(lái)找到其他方式，與這五家公司進(jìn)行更富有成效的合作。
我們也喜歡目前日元平衡策略的數(shù)學(xué)邏輯。在我寫(xiě)這篇文章時(shí)，我們預(yù)計(jì)2025年從日本投資中獲得的年度股息收入將總計(jì)約為8.12億美元，而我們?nèi)赵?jì)價(jià)債務(wù)的利息成本約為1.35億美元。
我希望你們能在5月3日加入我們?cè)趭W馬哈的聚會(huì)。今年我們的日程安排有所調(diào)整，但基本內(nèi)容保持不變。我們的目標(biāo)是回答你們的許多問(wèn)題，支持你們與朋友建立聯(lián)系，并讓你們帶著對(duì)奧馬哈的良好印象離開(kāi)。這座城市期待你們的到來(lái)。
我們將繼續(xù)由相同的志愿者團(tuán)隊(duì)為你們提供各種伯克希爾產(chǎn)品，這些產(chǎn)品既能輕松掏空你們的錢包，又能讓你們的日子更加愉快。和往年一樣，我們將在周五中午12點(diǎn)至下午5點(diǎn)開(kāi)放，提供可愛(ài)的Squishmallows、Fruit of the Loom內(nèi)衣、Brooks跑鞋和許多其他各種誘人的商品。
今年我們將只銷售一本書(shū)。去年我們推出了《窮查理寶典》（Poor Charlie’s Almanack）并迅速售罄——5000本在周六營(yíng)業(yè)結(jié)束前已全部賣出。今年我們將推出《伯克希爾哈撒韋60年》一書(shū)。2015年，我請(qǐng)凱莉·索娃（Carrie Sova，巴菲特前助手）嘗試編寫(xiě)一本輕松有趣的伯克希爾歷史書(shū)，她在管理年度會(huì)議活動(dòng)的同時(shí)還負(fù)責(zé)許多其他工作。我給了她充分自由發(fā)揮其想象力的空間，她很快就寫(xiě)出了一本書(shū)，其創(chuàng)意、內(nèi)容和設(shè)計(jì)讓我驚嘆不已。
后來(lái)，索娃離開(kāi)伯克希爾去組建家庭，現(xiàn)在已經(jīng)有了三個(gè)孩子。但每年夏天，伯克希爾的辦公室團(tuán)隊(duì)都會(huì)聚在一起觀看奧馬哈風(fēng)暴追逐者隊(duì)（Omaha Storm Chasers）與Triple A對(duì)手的棒球比賽。我邀請(qǐng)了一些老員工加入我們，索娃通常帶著她的家人來(lái)參加。在今年的活動(dòng)中，我大膽地問(wèn)她是否愿意寫(xiě)一本關(guān)于伯克希爾60周年紀(jì)念版，展示查理的照片、語(yǔ)錄和鮮為人知的故事。
盡管有三個(gè)年幼的孩子要照顧，索娃立即答應(yīng)了。因此，我們將在股東大會(huì)期間的周五下午和周六上午7點(diǎn)至下午4點(diǎn)，出售5000本新書(shū)。
索娃拒絕為她在撰寫(xiě)新書(shū)時(shí)付出的努力獲得任何報(bào)酬。我建議她和我一起簽名20本新書(shū)，贈(zèng)予任何向南奧馬哈的Stephen Center捐贈(zèng)5000美元的股東，該中心為無(wú)家可歸的成人和兒童提供服務(wù)。凱澤家族（Kizer，自我的老朋友老比爾·凱澤（Bill Kizer Sr）開(kāi)始，和索娃的祖父一樣，幾十年來(lái)一直在幫助該機(jī)構(gòu)。無(wú)論通過(guò)這20本簽名書(shū)的銷售籌集到多少資金，我都將進(jìn)行等額捐贈(zèng)。
貝基·奎克（Becky Quick）將報(bào)道我們周六稍作調(diào)整的聚會(huì)?？藢?duì)伯克希爾了如指掌，總是安排與管理人員、投資者、股東以及名人進(jìn)行有趣的采訪。她和CNBC團(tuán)隊(duì)在向全球傳播我們的會(huì)議以及存檔大量與伯克希爾相關(guān)的材料方面做得非常出色。檔案的想法要?dú)w功于我們的董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）。
今年我們將不會(huì)有電影放映，而是會(huì)在早上8點(diǎn)稍早一些開(kāi)始。我將做簡(jiǎn)短的開(kāi)場(chǎng)演講，然后我們將迅速進(jìn)入問(wèn)答環(huán)節(jié)，由奎克和觀眾交替提問(wèn)。
格雷格和阿吉特將與我一起回答問(wèn)題，我們將在上午十點(diǎn)半休息半小時(shí)。當(dāng)我們上午11點(diǎn)重新開(kāi)始時(shí)，只有格雷格會(huì)和我一起留在臺(tái)上。今年我們將在下午2點(diǎn)結(jié)束，但展覽區(qū)的購(gòu)物將開(kāi)放至下午4點(diǎn)。
你可以在第16頁(yè)找到關(guān)于周末活動(dòng)的完整細(xì)節(jié)。特別注意周日早上總是很受歡迎的Brooks跑步活動(dòng)。（我會(huì)在睡覺(jué)。）
我聰明又漂亮的妹妹伯蒂（Bertie），我去年寫(xiě)過(guò)她，將和她兩個(gè)同樣漂亮的女兒一起參加會(huì)議。觀察家們都同意，產(chǎn)生這種耀眼結(jié)果的基因只來(lái)自家庭的女性一方。（哭泣）
伯蒂現(xiàn)在已經(jīng)91歲了，我們每個(gè)星期天都用老式電話交談。我們談?wù)摾夏甑臉?lè)趣，并討論拐杖的優(yōu)點(diǎn)等令人興奮的話題。就我而言，拐杖的效用僅限于避免我臉朝下摔倒。
但伯蒂經(jīng)常用她享受的額外好處來(lái)壓我一頭：她告訴我，當(dāng)女人使用拐杖時(shí)，男人就不再“搭訕”她了。伯蒂的解釋是，男性自尊心使得拄拐杖的小老太太根本不是一個(gè)合適的目標(biāo)。目前，我沒(méi)有數(shù)據(jù)來(lái)反駁她的說(shuō)法。
但我有懷疑。在會(huì)議上，我從臺(tái)上看不到太多東西，如果與會(huì)者能留意伯蒂，我將不勝感激。讓我知道拐杖是否真的起到了作用。我打賭她會(huì)被男性包圍。對(duì)于某些年齡段的人來(lái)說(shuō)，這一幕會(huì)讓人想起《亂世佳人》中的斯嘉麗·奧哈拉（Scarlett O’Hara）和她的一大群男性仰慕者。
伯克希爾的董事們和我非常歡迎你們來(lái)到奧馬哈，我希望你們能度過(guò)愉快的時(shí)光，并可能結(jié)交一些新朋友。
喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
