來源：Grayscale；編譯：陶朱，喜來順財經(jīng)
質(zhì)押獎勵可以成為一種非關(guān)聯(lián)收入來源，從而提升權(quán)益證明 (PoS) 區(qū)塊鏈代幣投資的總回報。
傳統(tǒng)的投資收入來源，例如債券息票支付，與央行政策和經(jīng)濟狀況息息相關(guān)。盡管在傳統(tǒng)市場中，有一些方法可以通過替代創(chuàng)收策略實現(xiàn)多元化，但大多數(shù)選擇與經(jīng)濟周期具有類似的相關(guān)性。質(zhì)押獎勵——通過幫助驗證區(qū)塊鏈交易而獲得的收入——代表著一種獨特的潛在收入來源，與美聯(lián)儲的行動或整體經(jīng)濟表現(xiàn)無關(guān)。
質(zhì)押使代幣持有者能夠參與網(wǎng)絡(luò)共識和安全，并獲得協(xié)議原生獎勵（即以 ETH 或 SOL 而非法定貨幣計價的收入）。驅(qū)動質(zhì)押行為的激勵機制在結(jié)構(gòu)上與傳統(tǒng)的收益型工具截然不同，它在數(shù)字資產(chǎn)投資組合中提供了一種區(qū)塊鏈原生的收入機制（有關(guān)質(zhì)押的更多背景信息，請參閱《從礦工到質(zhì)押者：質(zhì)押如何保障以太坊區(qū)塊鏈的安全》）。
質(zhì)押收益率受協(xié)議特定參數(shù)和網(wǎng)絡(luò)層參與率控制，而非美元貨幣市場的條件。因此，收益率在水平和隨時間變化方面與傳統(tǒng)固定收益收益率有所不同。
例如，在排名前 20 位的權(quán)益證明 (PoS) 數(shù)字資產(chǎn)中，質(zhì)押收益率中值一直高于傳統(tǒng)的固定收益基準(zhǔn)，例如聯(lián)邦基金利率或基準(zhǔn)投資級公司債券收益率。自 2019 年以來，質(zhì)押收益率中值年化收益率一直在 5% 至 10% 之間波動（圖表 1）。
圖 1：質(zhì)押回報率與固定收益收益率無關(guān)
質(zhì)押獎勵與傳統(tǒng)利率工具也表現(xiàn)出低相關(guān)性甚至負相關(guān)性。就 2019 年以來的月度變化而言，我們樣本中的質(zhì)押獎勵中值與傳統(tǒng)基準(zhǔn)利率具有以下相關(guān)性：
相對于聯(lián)邦基金利率為 -0.67
相對于10年期美國國債收益率為 -0.71
相對于美國公司債券收益率為 -0.76
這種利率獨立性提高了多資產(chǎn)投資組合中質(zhì)押的潛在價值，與傳統(tǒng)固定收益工具相比，它既提供了收入多樣化的潛力，又降低了相關(guān)風(fēng)險。
質(zhì)押是一種機制，可以潛在地提高總回報，同時僅略微增加投資組合風(fēng)險（通過各種操作風(fēng)險，如下所述）。質(zhì)押獎勵以原生區(qū)塊鏈代幣支付，而非法定貨幣。這些獎勵可以進行再投資，隨著時間的推移實現(xiàn)復(fù)利增長，從而可能形成雙重回報流——資本增值和質(zhì)押收益——而無需改變投資者的底層敞口。在 PoS 網(wǎng)絡(luò)中，此類收益通常每年在 5%-10% 之間，有助于抵消市場下跌期間的波動。
為了量化這種影響，我們創(chuàng)建了兩個假設(shè)的 PoS 代幣回報指數(shù)：(1) 一個僅包含價格回報的指數(shù)；(2) 一個同時包含價格回報和質(zhì)押獎勵的指數(shù)。這兩個指數(shù)均等權(quán)重，并包含市值排名前 10 的 PoS 代幣。指數(shù)不受管理，您無法直接投資于指數(shù)。這些結(jié)果純屬假設(shè)，并不反映投資者的實際收益。標(biāo)的指數(shù)也為假設(shè)，不代表任何用于評估更廣泛投資的實際指數(shù)。這些指數(shù)由作者創(chuàng)建，并基于事后諸葛亮的視角構(gòu)建。質(zhì)押獎勵并非保證金，可能不支付，且并非任何公司或政府實體的義務(wù)。
圖表 2 展示了這兩個指數(shù)的回報統(tǒng)計數(shù)據(jù)。納入質(zhì)押獎勵后，總回報率從 60% 提升至 72%，這意味著實際年回報率為 12%。質(zhì)押獎勵不會導(dǎo)致價格波動（盡管質(zhì)押可能會帶來其他風(fēng)險；請參閱下一段），因此更高的回報也會導(dǎo)致更高的夏普比率。
圖 2：質(zhì)押獎勵可能會增加總回報
相對于代幣價格波動，質(zhì)押獎勵通常較為溫和，價格波動應(yīng)被視為大多數(shù)加密資產(chǎn)投資的主要風(fēng)險和潛在回報來源。話雖如此，質(zhì)押活動也可能帶來新的風(fēng)險，包括潛在的罰沒（由于交易驗證失敗導(dǎo)致質(zhì)押資產(chǎn)損失）、鎖定期（質(zhì)押期間流動性有限，這可能會影響投資組合的再平衡和應(yīng)對市場變化的能力）以及智能合約風(fēng)險（底層質(zhì)押協(xié)議或智能合約可能存在漏洞或被利用，尤其是在安全性較低或處于實驗階段的網(wǎng)絡(luò)上）。此外，交易成本和質(zhì)押傭金未納入分析，但這些費用會隨著時間的推移而累積。
本分析表明，質(zhì)押獎勵代表了數(shù)字資產(chǎn)投資組合結(jié)構(gòu)獨特且可能帶來收益的來源。將其整合到投資組合構(gòu)建框架中，可以提升總回報潛力，并提供獨立于傳統(tǒng)利率動態(tài)的收入多元化收益。
喜來順財經(jīng)
