兩天前，我們提出，對(duì)于比特幣現(xiàn)貨ETF市場(chǎng)美國不會(huì)輕易放手。十年磨一劍，今天，這一里程碑終于到來。美國證監(jiān)會(huì)（SEC）批準(zhǔn)了11只比特幣現(xiàn)貨ETF，將會(huì)在芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、紐約證券交易所（NYSE）和納斯達(dá)克交易所（NASDAQ）上市，意味著比特幣將正式與全球金融體系相連通。
這一路走來十分不易。直至今天，無論對(duì)于“批準(zhǔn)通過”這一決議本身還是對(duì)已經(jīng)通過的比特幣ETF未來所面臨的挑戰(zhàn)還存在諸多疑慮。
隨著SEC的批準(zhǔn)文件的發(fā)布，SEC委員也發(fā)出了不同立場(chǎng)的聲明，有來自SEC委員Hester Pierce，Crypto長(zhǎng)期倡導(dǎo)者的支持，并闡述了這長(zhǎng)達(dá)十年“拒絕”的思慮和她個(gè)人對(duì)SEC的看法，稱“由于在考慮現(xiàn)貨比特幣 ETP 時(shí)未能遵循我們的正常標(biāo)準(zhǔn)和流程，我們?cè)谒鼈冎車圃炝艘环N人為的狂熱。如果這些產(chǎn)品以其他同類產(chǎn)品通常的方式進(jìn)入市場(chǎng)，我們就可以避免現(xiàn)在所處的馬戲氛圍?！?/p>
圖 “SEC制造了一種人為的狂熱”
最想保持“市場(chǎng)中立”的SEC，也被融入了市場(chǎng)的巨大狂歡之中。
比特幣具有時(shí)代開創(chuàng)性，如同幾千年前從礦場(chǎng)中挖出的黃金。只不過，現(xiàn)在人們身處數(shù)字時(shí)代，挖礦的工具變了，挖出的貴金屬也變成了數(shù)字品。像黃金ETF一樣，比特幣現(xiàn)貨ETF的通過可以使投資者能夠通過購買ETF股票來獲得比特幣的投資回報(bào)，而無需直接持有和管理比特幣。
若以“正常”眼光去看待比特幣，可能市場(chǎng)無需等待十年。
此前十年，最被質(zhì)疑的兩個(gè)方面主要有「比特幣的托管安全性問題」和「比特幣ETF可能被操縱問題」，在批準(zhǔn)文件中也得到了再次強(qiáng)調(diào)。
就如同剛剛提到的類似黃金ETF，比特幣現(xiàn)貨ETF的出現(xiàn)，就是為了給投資者提供便捷性和低門檻的投資途徑。那這里的“投資者”到底是指誰呢？
ETF是為無法持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的基金、機(jī)構(gòu)投資者和散戶準(zhǔn)備的。也就是說由托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一集中托管是在幫助那些無法直接持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資者。從技術(shù)上來說，對(duì)于比特幣的托管安全性問題，Web3行業(yè)中在做錢包業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍者都是可以被參考學(xué)習(xí)或者直接與之合作的。
圖 SEC批準(zhǔn)文件截圖
而對(duì)于比特幣ETF可能被操縱的顧慮，在來自SEC委員Caroline A. Crenshaw的聲明中也做了詳細(xì)的說明。她認(rèn)為比特幣ETP背后的全球現(xiàn)貨市場(chǎng)因欺詐和操縱、集中和缺乏充分監(jiān)督而陷入困境。
圖 “相關(guān)性并不能保護(hù)投資者”
盡管在批準(zhǔn)文件中已經(jīng)測(cè)算了自2021年開始，Coinbase 和 Kraken 兩家加密交易所的BTC價(jià)格（現(xiàn)貨）與CME期貨價(jià)格的相關(guān)性，按照小時(shí)來測(cè)算的話，其相關(guān)性高達(dá)95%至99%。因此，若市場(chǎng)出現(xiàn)操縱，SEC可以通過期貨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)到。
圖 SEC批準(zhǔn)文件截圖
但通過監(jiān)控期貨市場(chǎng)來預(yù)測(cè)現(xiàn)貨市場(chǎng)可以被作為一個(gè)投資者使用的投資數(shù)據(jù)指標(biāo)，而并不能完全被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所利用用于進(jìn)行全面監(jiān)控市場(chǎng)操縱的一個(gè)指標(biāo)。期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)是截然不同的。期貨市場(chǎng)是在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)履行合約的交易場(chǎng)所，而現(xiàn)貨市場(chǎng)是即時(shí)交易實(shí)際資產(chǎn)的市場(chǎng)。
比特幣現(xiàn)貨市場(chǎng)就如同第一塊黃金在公元前4000年左右的古代美索不達(dá)米亞和埃及地區(qū)被挖出和后續(xù)被古希臘等國家和地區(qū)被逐漸定價(jià)一樣，逐漸形成的全球市場(chǎng)，是呈現(xiàn)分散和多中心化的。
依賴于一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者說透過期貨市場(chǎng)來監(jiān)管這已然蓬勃發(fā)展的現(xiàn)貨市場(chǎng)是無法進(jìn)行投資者保護(hù)的。所以，用技術(shù)解決技術(shù)所帶來的問題才是正解。通過鏈上數(shù)據(jù)的分析、大額異動(dòng)等才能從第一時(shí)間了解到這個(gè)市場(chǎng)有可能被操縱的證據(jù)。
Web3行業(yè)中提供技術(shù)解決方案的公司會(huì)迎來其風(fēng)口。
在此次SEC批準(zhǔn)文件中，我們看到了大眾對(duì)于技術(shù)安全、托管安全以及監(jiān)控缺失等問題的擔(dān)憂。市場(chǎng)的擔(dān)憂也是市場(chǎng)的巨大需求。因此，隨著加密資產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)大連通，這方面的需求也將不斷擴(kuò)大。
像Chainalysis、OKLink、Ellipitics等數(shù)據(jù)分析工具公司以及有冷、熱錢包的成熟安全技術(shù)的公司將會(huì)迎來其風(fēng)口。對(duì)于比特幣的托管安全性問題，Web3行業(yè)中在做錢包業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍者都是可以被參考學(xué)習(xí)或者直接與之合作的。
ETF和去中心化并不沖突。
隨著發(fā)展，在ETF加入之前，比特幣現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模。不然，也不會(huì)存在各家機(jī)構(gòu)以降低費(fèi)率來吸引投資者進(jìn)入。除了希望吸引投資者進(jìn)入外，費(fèi)率還存在“規(guī)模效應(yīng)”。當(dāng)ETF的規(guī)模增大時(shí)，管理費(fèi)用和運(yùn)營成本可以在更多的資產(chǎn)基礎(chǔ)上分?jǐn)偅瑥亩档兔糠軪TF的費(fèi)率。因此，也能反向說明金融機(jī)構(gòu)的信心十足。
無論是VanEck創(chuàng)始人Jan van Eck在今早發(fā)布聲明提到5%的收益將直接貢獻(xiàn)給比特幣開發(fā)者社區(qū)，還是已經(jīng)克服交易成本的比特幣持有者，比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)是公共產(chǎn)品這一理念已深入人心。
比特幣現(xiàn)貨ETF為其他非證券加密ETP提供了一個(gè)開創(chuàng)性的先例。
Hester Pierce在其聲明稱“現(xiàn)在我們知道委員會(huì)可以執(zhí)行穩(wěn)健的相關(guān)性分析，也許批準(zhǔn)其他現(xiàn)貨加密 ETP的道路就不會(huì)那么崎嶇不平了?！?/p>
圖 “其他現(xiàn)貨加密ETP道路不那么崎嶇不平了”
不過，我們要值得注意的是此次批準(zhǔn)的是基于非證券Crypto現(xiàn)貨ETF。SEC主席聲明提到，今天委員會(huì)的行動(dòng)局限于持有一種非證券商品比特幣的ETP?！币虼耍罄m(xù)的“其他”加密資產(chǎn)，是需要先厘清是否屬于證券。
而對(duì)于以太坊，則處于模糊地帶。不過各家金融巨頭早已布局，通過下表，SEC對(duì)于第一家VanEck申請(qǐng)的最終回復(fù)期限是在24年5月23日。
無論有多少“擔(dān)憂”，這份加速批準(zhǔn)文件還是發(fā)布了，最不想變成市場(chǎng)狂熱氛圍助推者的SEC也被這包容的市場(chǎng)所包容，倒成了這一“馬戲氛圍”的一員。隨著合規(guī)、低門檻的投資渠道的逐步擴(kuò)充以及配套工具、技術(shù)的不斷成熟，這個(gè)市場(chǎng)也會(huì)逐漸成熟，才能從根本上脫離“馬戲氛圍”。
這一次，市場(chǎng)贏了！今晚，美國加密市場(chǎng)新時(shí)代即將拉開帷幕。
喜來順財(cái)經(jīng)
